安寧

    2月14日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》、《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》和《關(guān)于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則>的決定》（簡稱“再融資新規(guī)”），A股再融資新規(guī)正式落地。

    筆者認(rèn)為，在當(dāng)前資本市場全力戰(zhàn)“疫”的背景下，再融資新規(guī)的落地猶如“及時雨”，不僅有助緩解上市公司因為疫情帶來的現(xiàn)金流緊張問題，助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)。而且，也有利于激發(fā)資本市場活力，助力實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

    總體來看，再融資新規(guī)從鎖定期、減持、發(fā)行規(guī)模等多個方面都做了較大的改變，進(jìn)一步完善了再融資市場化約束機(jī)制。

    首先，再融資新規(guī)有助于提升我國社會融資當(dāng)中直接融資的比重，支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    提高直接融資比重，作為一項長期戰(zhàn)略性任務(wù)被政府高層以及監(jiān)管部門在不同的場合反復(fù)提及。而資本市場作為提高直接融資比重的重要平臺，近年來一直發(fā)揮著重要作用。

    去年政府工作報告明確，要改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重；2019年9月11日，證監(jiān)會主席易會滿發(fā)表署名文章時也闡述了提高直接融資比重的具體舉措：大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資。

    從科創(chuàng)板的推出到新三板精選層推出再到再融資新規(guī)的落地，都是一脈相承的改革措施，都是為了加大股權(quán)融資，強(qiáng)化金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。

    此次發(fā)布的再融資新規(guī)，也非常明確的反映了這個政策方向：改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，促進(jìn)多層次資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。

    此外，再融資新規(guī)還有一個重要調(diào)整就是對創(chuàng)業(yè)板相關(guān)制度的松綁，這符合當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型及產(chǎn)業(yè)升級的趨勢，助推科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

    其次，再融資新規(guī)短期有助于緩解上市公司因為疫情帶來的現(xiàn)金流緊張問題，中長期有助于構(gòu)建更加健康、有活力的資本市場。

    再融資新規(guī)精簡優(yōu)化了再融資發(fā)行條件、支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。有利于提高企業(yè)參與再融資的積極性及可行性，對流動性緊張、研發(fā)投入高的科技企業(yè)和轉(zhuǎn)型期的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)有望發(fā)揮及時雨的作用，同時也有助于緩解當(dāng)前因疫情出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的上市公司財務(wù)狀況，有利于上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)。

    與此同時，再融資新規(guī)的實施，將加快需求端和供給端雙向擴(kuò)容的速度，助力社會資金進(jìn)入市場，有效支持實體經(jīng)濟(jì)。從長期來看，逐步提高直接融資的比重也有利于夯實資本市場的基礎(chǔ)，激發(fā)市場的活力。

    第三，再融資新規(guī)進(jìn)一步規(guī)范上市公司再融資行為，支持優(yōu)質(zhì)上市公司利用資本市場發(fā)展壯大，推動提高上市公司質(zhì)量。

    推動提高上市公司質(zhì)量，是資本市場全面深化改革的基礎(chǔ)性工作。去年9月份召開的全面深化資本市場改革工作座談會上，證監(jiān)會提出了全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)，其中第二項任務(wù)就是，“大力推動上市公司提高質(zhì)量。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。”

    通過對再融資等基礎(chǔ)制度的完善，切實提高公司治理和信息披露質(zhì)量，建立更加嚴(yán)格、全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露要求，促進(jìn)提高上市公司的整體質(zhì)量。

    筆者認(rèn)為，再融資新規(guī)的落地將進(jìn)一步完善資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)、提高上市公司質(zhì)量、提振市場信心，促進(jìn)資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展。