慈文傳媒：業(yè)績快報(bào)符合預(yù)期，內(nèi)容品牌化道路開啟

    類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：文浩日期：2018-02-28

    17年業(yè)績符合預(yù)期，《涼生》首輪已100%確認(rèn)，18Q1有望高增長。豐富頂級(jí)項(xiàng)目儲(chǔ)備+一流團(tuán)隊(duì)，公司長期發(fā)展動(dòng)力十足。

    a）從18年有望確認(rèn)報(bào)表維度看，S級(jí)大劇《脫骨香》、《我的檢察官女友》《風(fēng)暴舞》、《步步生蓮》、《沙海》等有望18年確認(rèn)，17年生產(chǎn)的《回明》《爵跡》、《極速青春》有望在18年Q1\Q2確認(rèn)，18全年各個(gè)季度有望實(shí)現(xiàn)同比高增長。

    b）從后續(xù)儲(chǔ)備S級(jí)產(chǎn)品線看，《楚喬傳》、《老九門》、《花千骨》三大暑期劇王有望啟動(dòng)續(xù)作，《脫骨香》、《彈痕》、《大秦》、中外項(xiàng)目等構(gòu)筑新IP矩！落地，公司項(xiàng)目資金缺口壓力減輕，后續(xù)項(xiàng)目推動(dòng)資金得極大支持。

    定增以37.66元/股底價(jià)倒掛發(fā)行成功，體現(xiàn)參與方強(qiáng)信心。本次定增共募集9.32億，用于投入17部影視劇的制作/如待開發(fā)的《步步生蓮》與《鄒小姐》已在定增項(xiàng)目中，同時(shí)由于本次定增周期較長，17部中已有8部已經(jīng)制作完成，相關(guān)資金可投入到《脫骨香》、《彈痕》等項(xiàng)目的推動(dòng)，本次定增落地為公司長期發(fā)展提供了極其重要資金支持。

    贊成科技原股東認(rèn)購，對(duì)賭到期后再次深度綁定，打消市場(chǎng)疑慮。

    公司公告，贊成科技原股東于浩洋認(rèn)購約1.1億，根據(jù)減持新規(guī)，非公開發(fā)行限售期滿后12個(gè)月內(nèi)減持不得超過持有股份的50%，意味著贊成可以與慈文再次綁定2年以上的時(shí)間，二者之間深度融合打消市場(chǎng)對(duì)于贊成科技對(duì)賭到期后激勵(lì)的擔(dān)憂。

    基于公司電視劇項(xiàng)目最新進(jìn)度，我們對(duì)慈文傳媒的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行了調(diào)整，公司17-19凈利潤由4.69億/6.22億/7.51億，下調(diào)為4.28億/5.62億/6.94億，PE為28x/21x/17x，予以可比公司18年P(guān)E28X，目標(biāo)價(jià)由48元下調(diào)至46.48元，維持買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳媒監(jiān)管，項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。