證券時(shí)報(bào)記者 阮潤(rùn)生

    互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛表態(tài)愿意回A，富士康“極速”上會(huì)，獨(dú)角獸概念繼續(xù)發(fā)酵。3月6日，Wind相關(guān)概念指數(shù)上漲2.43%，并帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)芯片、新能源指數(shù)等題材成分股上揚(yáng)。不過，業(yè)內(nèi)提醒概念題材炒作風(fēng)險(xiǎn)，并指出未來(lái)A股行業(yè)龍頭股可能會(huì)迎來(lái)估值兩極化局面。

    追逐獨(dú)角獸概念股

    類似于去年受追捧的白馬股，今年獨(dú)角獸并沒有形成嚴(yán)格的界定，而是偏向指發(fā)展速度快、數(shù)量稀少的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，普遍采用的衡量標(biāo)準(zhǔn)包括成立不超過10年、接受過私募投資的初創(chuàng)企業(yè)、以及企業(yè)的估值超過10億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年中國(guó)全體獨(dú)角獸企業(yè)上榜共120家，總體估值近3萬(wàn)億元，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，占比約一半。

    格雷資產(chǎn)投資總監(jiān)張可興向證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示，目前業(yè)內(nèi)對(duì)獨(dú)角獸的定義并不明確，相對(duì)而言，個(gè)人比較認(rèn)可某個(gè)領(lǐng)域或者細(xì)分領(lǐng)域做到很大份額的，甚至龍頭企業(yè)。

    當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)，投資者竭力尋找具備獨(dú)角獸潛質(zhì)、存量獨(dú)角獸、參股獨(dú)角獸的公司以及供應(yīng)鏈公司，獨(dú)角獸的小伙伴成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    上市公司也主動(dòng)釋放“獨(dú)角獸”上市計(jì)劃。佳都科技參股了人臉識(shí)別龍頭公司云從科技。佳都科技董事長(zhǎng)劉偉就向媒體明確表示，云從科技未來(lái)可能在A股上市。相比海外上市的獨(dú)角獸企業(yè)，云從科技沒有VIE架構(gòu)，登陸A股的障礙相對(duì)要少。2月以來(lái)，佳都科技股價(jià)顯著拉升，累計(jì)漲幅約57%。

    不少投資者還在互動(dòng)平臺(tái)詢問上市公司，是否參股或?qū)儆讵?dú)角獸企業(yè)、是否與獨(dú)角獸企業(yè)有合作。

    其中藍(lán)海華騰稱，公司未參股獨(dú)角獸企業(yè)；光弘科技稱公司不算獨(dú)角獸企業(yè)，但曾有初創(chuàng)公司因?yàn)楣緝?yōu)良而給力的產(chǎn)品服務(wù)，而成為獨(dú)角獸企業(yè)；意華股份稱華為和富士康都是公司長(zhǎng)期合作的客戶；光莆股份稱富士康是公司重要客戶。

    投資邏輯

    從行業(yè)龍頭尋覓獨(dú)角獸也具備合理性。生物科技領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)資深投資者張靈霖表示，以生物醫(yī)藥領(lǐng)域?yàn)槔?，?xì)分行業(yè)龍頭已經(jīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了深度布局。例如三諾生物主要在血糖，而以血糖為突破口可以廣泛布局整個(gè)POCT領(lǐng)域，公司有資源和機(jī)會(huì)足夠擴(kuò)展自己的產(chǎn)品線。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)在創(chuàng)新藥、靶向藥、免疫藥等領(lǐng)域可以跟美國(guó)同業(yè)公司站在同一水平，但缺乏像輝瑞、諾華這樣的頂級(jí)企業(yè)，能把整個(gè)制藥的產(chǎn)業(yè)鏈給完整走通的企業(yè)，這就需要長(zhǎng)期的積累。

    不過，也有機(jī)構(gòu)分析師指出了本輪追逐“獨(dú)角獸”背后的市場(chǎng)因素。

    仁橋資產(chǎn)投資總監(jiān)夏俊杰日前向媒體表示，風(fēng)格轉(zhuǎn)變的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力自然是均值回歸的客觀規(guī)律在發(fā)揮作用，從“漂亮50”的堅(jiān)定抱團(tuán)到“創(chuàng)藍(lán)籌”的異軍突起，僅僅用了半個(gè)月的時(shí)間。

    夏俊杰表示，證監(jiān)會(huì)主席劉士余的深圳調(diào)研創(chuàng)新企業(yè)，再到注冊(cè)制推遲、退市制度完善、明星企業(yè)表態(tài)想要回A股等，表明股市優(yōu)化資源配置的職能也會(huì)得到不斷的完善。但當(dāng)前還是需要在“安全邊際”的基本原則下，仔細(xì)甄別，動(dòng)態(tài)評(píng)估，耐心等待和把握機(jī)會(huì)。

    另一方面，當(dāng)前A股對(duì)中概股回歸議題，已經(jīng)產(chǎn)生了一定免疫力，雖然相關(guān)回歸個(gè)股享受了一波股價(jià)飆升、市盈率翻倍的紅利，但是長(zhǎng)期來(lái)看，泡沫遲早還是會(huì)被擠出。

    除了尋覓增量機(jī)遇，獨(dú)角獸企業(yè)上市后對(duì)存量市場(chǎng)估值影響也備受關(guān)注。

    安信證券首席策略分析師陳果表示，由于獨(dú)角獸的到來(lái)，市場(chǎng)增加了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)可比公司的關(guān)注，甚至發(fā)現(xiàn)可以從新經(jīng)濟(jì)方向去估值；但也有非常多的偽成長(zhǎng)股、或績(jī)差股，甚至是垃圾股，隨著優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的供給增加而愈發(fā)喪失投資價(jià)值。即使在沒有獨(dú)角獸的時(shí)代，IPO加速或者注冊(cè)制推進(jìn)，對(duì)這些公司也都是負(fù)面的。

    換句話說，隨著新興獨(dú)角獸企業(yè)登臺(tái)，偽龍頭會(huì)被市場(chǎng)加速淘汰。

    張可興向記者表示，現(xiàn)在獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股影響會(huì)非常大。因?yàn)锳股很多細(xì)分龍頭，特別在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域都稱不上是真正龍頭，或者是排名比較靠后的龍頭。如果海外龍頭回歸，現(xiàn)有排名靠后的企業(yè)估值長(zhǎng)期來(lái)看只會(huì)折價(jià)；相反，優(yōu)秀企業(yè)回歸會(huì)有溢價(jià)。

    “如果中國(guó)市場(chǎng)一直本著這種開放的態(tài)度吸引更多優(yōu)秀企業(yè)上市的話，我認(rèn)為只有越來(lái)越優(yōu)秀的企業(yè)才會(huì)有溢價(jià)，否則長(zhǎng)期只能折價(jià)。”張可興表示。相反，如果僅僅依靠稀缺性或者概念等支撐的企業(yè)，將會(huì)面臨加速淘汰。

    考驗(yàn)監(jiān)管智慧

    回到當(dāng)前現(xiàn)狀，獨(dú)角獸企業(yè)上市路徑本身不乏風(fēng)險(xiǎn)。

    以獨(dú)立IPO為例，本輪雖然富士康IPO獲“極速”受理，但業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，在嚴(yán)審核的背景下，不見得快審理就是寬審理。

    邁瑞醫(yī)療作為醫(yī)療器械龍頭，就于2月13日份終止IPO。據(jù)消息人士透露，主要是因?yàn)椴①?gòu)引起的商譽(yù)過高而撤回材料，不過預(yù)計(jì)公司很快將重新報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO。

    另外，市場(chǎng)傳言監(jiān)管對(duì)CDR（中國(guó)存托憑證）研究，對(duì)海外經(jīng)濟(jì)體提供快速上市途徑。目前尚未獲正式確認(rèn)。

    張可興表示，借殼上市面臨政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。按照國(guó)際慣例和國(guó)家發(fā)展思路，CDR是靠譜的，不會(huì)影響公司現(xiàn)有架構(gòu)，投資方也希望能用這種方式解決股權(quán)問題。不過，也有分析師指出，當(dāng)前CDR制度的推出仍還面臨人民幣目前無(wú)法自由兌換、存托關(guān)系法律依據(jù)、定價(jià)、管轄區(qū)法律適用等問題，考驗(yàn)監(jiān)管智慧。