諾普信：費(fèi)用減少三季報(bào)高增長(zhǎng)，大力布局農(nóng)服業(yè)務(wù)前景可期

    類別：公司研究機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司研究員：李輝日期：2017-10-24

    三季度歸母凈利1597萬元，符合預(yù)期公司披露三季報(bào)，前三季度營(yíng)收21.9億元，同比增長(zhǎng)32.4%（調(diào)整后），歸母凈利2.5億元，同比增長(zhǎng)205%（調(diào)整后）；三季度營(yíng)收5.2億元，同比增長(zhǎng)118%（調(diào)整后），歸母凈利1597萬元，同比增長(zhǎng)107%（調(diào)整后），基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司預(yù)計(jì)2017年凈利潤(rùn)2.5億-3億。

    1-9月控股經(jīng)銷商和傳統(tǒng)制劑銷量增加，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用大幅下降前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)動(dòng)力來源兩方面，一是符合并表的控股經(jīng)銷商數(shù)量由3家增至15家，控股經(jīng)銷商收入比去年同期增加4.1億；二是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)1.2億；納入合并報(bào)表的控股經(jīng)銷商毛利率較低，導(dǎo)致毛利率下降1.6PCT至33.9%.2016年1-9月公司為推動(dòng)田田圈業(yè)務(wù)深度拓展，共投入1.1億用于大三農(nóng)生態(tài)圈的市場(chǎng)推廣，2017年銷售費(fèi)用同比下降1.4億；

    2016年1-9月員工期權(quán)及限制性股票終止股份共支付2.23億一次性計(jì)入管理費(fèi)用，2017年此費(fèi)用不再發(fā)生，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比下降2.6億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用與去年同期基本持平。

    三季度控股經(jīng)銷商繼續(xù)增加，銷售費(fèi)用下降驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)截至三季度末，公司參股51%以上的經(jīng)銷商24家，環(huán)比增加4家，納入合并報(bào)表的控股經(jīng)銷商15家，環(huán)比增加3家，參股經(jīng)銷商157家，環(huán)比減少5家。業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要受益三費(fèi)下降，其中銷售費(fèi)用下降1.48億，管理費(fèi)用下降0.2億，財(cái)務(wù)費(fèi)用與去年同期持平。

    繼續(xù)增資做大田田圈，外延并購(gòu)助力未來發(fā)展三季度內(nèi)，公司以自有資金3億向全資子公司深圳田田圈農(nóng)業(yè)服務(wù)有限公司增資，總注冊(cè)資本增至8億元，有望推動(dòng)田田圈做大做強(qiáng)；公司憑借強(qiáng)大的線下渠道，發(fā)力農(nóng)村金融，農(nóng)發(fā)貸和農(nóng)泰金融累計(jì)成交金額突破150億元，國(guó)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。同時(shí)公司使用自有資金5000萬元作為劣后資金，與恒業(yè)投資共同發(fā)起設(shè)立諾普信產(chǎn)業(yè)投資并購(gòu)基金，總規(guī)模10億元，首期規(guī)模不低于3億元，基金將圍繞諾普信主業(yè)開展并購(gòu)，達(dá)到約定條件由諾普信進(jìn)行收購(gòu)，利于諾普信提升行業(yè)地位，拓展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)業(yè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)更快更好發(fā)展。

    維持買入評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS0.3/0.42/0.58元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE27.7/19.9/14.3倍，維持買入評(píng)級(jí)。