6月6日深夜，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等九份規(guī)章及規(guī)范性文件，為“獨(dú)角獸”回歸創(chuàng)造條件，旨在支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)上市。

    什么是存托憑證（CDR）？存托憑證是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。存托憑證與股票均為權(quán)益性證券，但存在差異：一是參與主體增加了存托人和托管人，分別承擔(dān)存托職能和托管職能；二是存托憑證的持有人盡管可以實(shí)質(zhì)上享受基礎(chǔ)股票的分紅、投票等基本權(quán)利，但因不是在冊(cè)股東，不能直接行使股東權(quán)利，須通過(guò)存托人代為行使。

    從國(guó)際實(shí)踐來(lái)看，存托憑證與基礎(chǔ)股票間通常具有轉(zhuǎn)換機(jī)制，但各國(guó)的轉(zhuǎn)換實(shí)踐存在一定的差別。有關(guān)CDR與基礎(chǔ)證券的轉(zhuǎn)換，以后會(huì)專門(mén)予以規(guī)定。開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證的試點(diǎn)，主要目的是為了支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票或者存托憑證，有效發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用，同時(shí)方便國(guó)內(nèi)投資者投資代表新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新企業(yè)，分享是新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的回報(bào)。

    值得注意的是，CDR雖然存在基礎(chǔ)股票，但是CDR本身和基礎(chǔ)股票的價(jià)格并不一定完全符合。由于國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)的追捧，有可能導(dǎo)致CDR的定價(jià)高于境外的基礎(chǔ)股票。一般來(lái)說(shuō)，CDR的價(jià)格和國(guó)外的技術(shù)股票的波動(dòng)會(huì)有一定的相關(guān)性，但是并不完全相關(guān)。投資者要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

    買了存托憑證，股價(jià)的波動(dòng)可能與海外市場(chǎng)的相應(yīng)的基礎(chǔ)證券的價(jià)格波動(dòng)存在同向性，但并不完全一致。所以買了CDR，收益并不完全等于直接買了美股或者港股。雖然說(shuō)獨(dú)角獸企業(yè)代表了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，但是由于在海外上市的這些“獨(dú)角獸”企業(yè)市值都已經(jīng)非常大，估值可能也已經(jīng)比較高，特別是美股，已經(jīng)漲了九年的時(shí)間，很多“獨(dú)角獸”企業(yè)已經(jīng)成長(zhǎng)為“巨無(wú)霸”。所以它們的回歸價(jià)格是否合理，還需要認(rèn)真的進(jìn)行分析，同時(shí)要考慮國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)環(huán)境的變化。所以并不是說(shuō)買了存托憑證，沒(méi)有投資的風(fēng)險(xiǎn)，買CDR并不是一定就會(huì)穩(wěn)賺不賠，這一點(diǎn)必須注意。

    由于獨(dú)角獸回歸，可能會(huì)分流一部分市場(chǎng)的資金，引起了市場(chǎng)擔(dān)憂。為了減少這種沖擊，在6月6日證監(jiān)會(huì)快速批準(zhǔn)了六家針對(duì)獨(dú)角獸回歸的戰(zhàn)略配售公募基金，預(yù)計(jì)發(fā)行資金量可以達(dá)到1000億到3000億左右，有力的承接獨(dú)角獸發(fā)行CDR，減少對(duì)于市場(chǎng)的沖擊，CDR發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金面造成的壓力大大減輕。同時(shí)，CDR發(fā)行之后，可能會(huì)進(jìn)一步加劇大小盤(pán)分化，資金會(huì)向優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，特別是代表新經(jīng)濟(jì)方向的大龍頭企業(yè)集中，而一些非龍頭的企業(yè)，以及績(jī)差股、題材股可能會(huì)進(jìn)一步被邊緣化。

    所以建議投資者要積極擁抱龍頭股，堅(jiān)持價(jià)值投資，遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股。“獨(dú)角獸”回歸對(duì)于該企業(yè)上下游的上市公司形成利好，但是對(duì)于一些非主流的小盤(pán)股以及題材股可能會(huì)形成利空，造成股價(jià)的下跌。CDR發(fā)行對(duì)于券商來(lái)說(shuō)增加了一筆業(yè)務(wù)收入，對(duì)券商股也是一個(gè)利好。

    對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，參與CDR投資存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)，必須高度重視。投資CDR本質(zhì)上和投資新發(fā)行的股票類似，建議投資者理性對(duì)待，不要參與發(fā)行后的炒作。如果是追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的投資者，可以考慮買三年封閉期的戰(zhàn)略配售基金，通過(guò)買基金來(lái)參與到CDR的投資。但是考慮到戰(zhàn)略配售基金有三年的封閉期，又加上戰(zhàn)略配售的CDR一年之內(nèi)無(wú)法出售，就要考慮在一年封閉期間，CDR價(jià)格會(huì)不會(huì)跌破發(fā)行價(jià)，所以還是存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此在認(rèn)購(gòu)戰(zhàn)略配售基金的時(shí)候要適當(dāng)控制資金量。