時(shí)隔兩年之后，A股重演千股跌停慘劇。

    6月19日，上證綜指盤(pán)中一度失守2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)兩年來(lái)新低。截至當(dāng)日收盤(pán)，上證綜指下跌3.78%，報(bào)2907.82點(diǎn)，創(chuàng)23個(gè)月來(lái)新低；深證成指跌5.31%報(bào)9414.76點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌5.76%報(bào)1547.15點(diǎn)。兩市僅有106只個(gè)股上漲，有近1000只個(gè)股跌停，超過(guò)1500只個(gè)股跌幅逾9%。

    對(duì)于A股大跌，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在接受上海證券報(bào)采訪(fǎng)時(shí)表示，第一，金融市場(chǎng)波動(dòng)受多種因素影響，今天股市出現(xiàn)波動(dòng)，主要受情緒影響。第二，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性增強(qiáng)，中國(guó)的資本市場(chǎng)有條件健康發(fā)展，我對(duì)此充滿(mǎn)信心。第三，中國(guó)是一個(gè)有13億多人口的大市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生潛力巨大，有充分的條件和空間應(yīng)對(duì)好各種貿(mào)易摩擦。第四，人民銀行始終高度重視外部沖擊的影響，我們將前瞻性地做好相關(guān)政策儲(chǔ)備，保持流動(dòng)性合理穩(wěn)定，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)。

    “我們的倉(cāng)位已經(jīng)維持在三成以下兩個(gè)星期了。”一位私募人士對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，近期一定要小心?jǐn)慎，慎言抄底。

    伊洛投資基金經(jīng)理冀爍文分析，市場(chǎng)大跌，有幾個(gè)方面因素：一是海外市場(chǎng)政策風(fēng)云詭變，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)其進(jìn)一步發(fā)酵；二是最近市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)較差，短期市場(chǎng)處在下行趨勢(shì)之中；三是投資者心理層面擔(dān)心獨(dú)角獸對(duì)市場(chǎng)資金的虹吸效應(yīng)。近期市場(chǎng)大跌是出于多種因素疊加共振導(dǎo)致的，“就短期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)技術(shù)走勢(shì)為加速趕底之勢(shì)。”

    股市有“五窮六絕七翻身”的說(shuō)法，市場(chǎng)大跌過(guò)后，指數(shù)底在哪里？目前可以抄底嗎？

    2018年6月19日上海某證券營(yíng)業(yè)廳外，市民隔著玻璃查看顯示屏。視覺(jué)中國(guó)圖

    低點(diǎn)之后或有反彈

    從技術(shù)面來(lái)看，不少機(jī)構(gòu)都判斷，后市走勢(shì)難言樂(lè)觀。

    “由于6月份存在限售股解禁相對(duì)高峰、上市公司債務(wù)違約頻發(fā)、質(zhì)押爆倉(cāng)、貿(mào)易摩擦深化、股市資金緊張等諸多利空因素，預(yù)計(jì)6月份股市繼續(xù)探新底，暫時(shí)看跌至2850點(diǎn)，不排除6月份會(huì)跌破2750點(diǎn)。建議等待股市見(jiàn)底企穩(wěn)后重新建倉(cāng)。”黑金石資本指出。

    深圳市金鼎資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)龍灝稱(chēng)，從技術(shù)面來(lái)看，6月19日出現(xiàn)跳空低開(kāi)帶下影線(xiàn)的大陰線(xiàn)，盤(pán)中千股跌停，已經(jīng)在市場(chǎng)上造成了極度恐慌，但從KDJ的日線(xiàn)及小時(shí)圖來(lái)看，大盤(pán)將進(jìn)入短線(xiàn)低點(diǎn)區(qū)間，有反彈的想法。

    和信投顧也認(rèn)為，滬指近期小箱體破位后，有可能形成一個(gè)反彈回抽確認(rèn)，從目前市場(chǎng)投資心理來(lái)看，恐慌出現(xiàn)且多個(gè)股票出現(xiàn)大幅度重挫，因此從逆向投資的角度來(lái)看，短線(xiàn)投資者可適量密切關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)且調(diào)整幅度較大的股票短期反彈的機(jī)會(huì)，而對(duì)于穩(wěn)健投資者而言，在市場(chǎng)量能指標(biāo)沒(méi)有發(fā)生大的變化情況下，采取多看少動(dòng)，謹(jǐn)慎策略為宜。

    機(jī)構(gòu)不建議過(guò)早抄底

    雖然對(duì)于指數(shù)超跌反彈存在一定的預(yù)期，但國(guó)泰君安證券投顧何鵬程卻不建議過(guò)早抄底，“真正的底只有一個(gè)，能成功抄到底的概率可能不高，特別是在目前市場(chǎng)不確定性因素仍然較多的情況下。耐心等待指數(shù)形成底部結(jié)構(gòu)再考慮加倉(cāng)可能是較好策略，比如等待指數(shù)再次站上5日均線(xiàn)，MACD形成金叉，市場(chǎng)情緒面有了明顯改善后，再考慮抄底可能會(huì)提高成功概率。”

    何鵬程指出，在金融去杠桿大背景下，局部信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，閃崩現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，其中大多跟債務(wù)危機(jī)或信托配資難以為繼有關(guān)。近期社融增量大降是金融去杠桿開(kāi)始傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的標(biāo)志，杠桿過(guò)高、大股東質(zhì)押比例過(guò)高的個(gè)股仍需注意風(fēng)險(xiǎn)。另外資管新規(guī)下，非標(biāo)資產(chǎn)的消化仍在繼續(xù)，信托持股比例較高的個(gè)股也需注意風(fēng)險(xiǎn)。

    天信投顧也認(rèn)為，6月19日的又一次形成向下的大缺口，從過(guò)去幾次在下跌的過(guò)程中形成跳空殺跌的走勢(shì)來(lái)看，反彈之后仍將會(huì)創(chuàng)出新低的低點(diǎn)，所以本次的跳空殺跌也不能排除反彈之后繼續(xù)見(jiàn)到新低的可能性。

    巨景投顧的觀點(diǎn)是，市場(chǎng)如期繼續(xù)尋底，技術(shù)目前呈現(xiàn)空頭趨勢(shì)，短期還沒(méi)有轉(zhuǎn)好跡象，后市仍不樂(lè)觀，隨著加速下跌探底，市場(chǎng)恐慌情緒也開(kāi)始蔓延，維持穩(wěn)健性投資者繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望，激進(jìn)型投資者在2870點(diǎn)附近輕倉(cāng)博弈的觀點(diǎn)。

    上證綜指3000點(diǎn)下方或是分批建倉(cāng)時(shí)機(jī)

    不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，3000點(diǎn)以下是分批建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

    “A股市場(chǎng)再次無(wú)法逃出世界杯的魔咒，五窮六絕七翻身也將成為規(guī)律，對(duì)此次再次破3000點(diǎn)，我們認(rèn)為是一個(gè)進(jìn)行分批建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，可以關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品個(gè)股、大金融板塊，政策支持板塊國(guó)產(chǎn)軟件、2025制造及5G芯片類(lèi)。”深圳市金鼎資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)龍灝表示。

    也有大型私募基金人士表示，國(guó)內(nèi)外大部分利空事件在上周相繼落地，密集事件的窗口期或已過(guò)去，未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)有望進(jìn)入相對(duì)緩和的階段。同時(shí)低估值也能對(duì)抗負(fù)面沖擊，目前大部分指數(shù)和行業(yè)的估值已經(jīng)回落到了上證綜指2638點(diǎn)的水平，從橫向比較來(lái)看，大部分指數(shù)估值也已經(jīng)回落到了歷史的底部區(qū)間。所以希望市場(chǎng)不要過(guò)度悲觀，在市場(chǎng)波動(dòng)中靜下心來(lái)挖掘投資機(jī)會(huì)。

    融通基金認(rèn)為，由于市場(chǎng)中期以存量資金博弈為主，預(yù)計(jì)市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)選擇業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的板塊。目前來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊預(yù)期一致，資金關(guān)注度較為集中；TMT板塊剔除并購(gòu)后的內(nèi)生性尚顯乏力；周期板塊從月度頻率數(shù)據(jù)看，業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流改善的特征更確定，且估值、交易均處于很低水平，所以如果市場(chǎng)情緒一旦好轉(zhuǎn)，周期行業(yè)的彈性較大，金融板塊確定性同樣較高。

    行業(yè)方面，朱雀投資建議，第一，經(jīng)濟(jì)下行帶動(dòng)的企業(yè)盈利增速下滑不可避免，該利空尚未釋放。其中，中游制造業(yè)整體受到的擠壓將超出2012、2015年，選擇上應(yīng)該規(guī)避中游行業(yè)。第二，大金融（大銀行、大保險(xiǎn)、大券商）當(dāng)前整體估值合理，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑對(duì)股市流動(dòng)性是好事，未來(lái)貨幣政策空間打開(kāi)，應(yīng)該重視。第三，上游周期行業(yè)的供給側(cè)改革不會(huì)半途而廢，利潤(rùn)雖無(wú)增長(zhǎng)，但大幅下滑的概率也很低，可以自下而上從估值的角度挖掘標(biāo)的。第四，行業(yè)龍頭與優(yōu)勢(shì)跑道將持續(xù)享受估值溢價(jià)。

    流動(dòng)性改變或成反彈因素

    雖然金融機(jī)構(gòu)對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)的投資策略沒(méi)有一致的判斷，但各方普遍慎言抄底，那么，有哪些因素是值得關(guān)注的信號(hào)呢？不少業(yè)內(nèi)人士都向澎湃新聞?dòng)浾咛岬搅肆鲃?dòng)性因素。

    民信投資管理有限公司投資總監(jiān)廖偉對(duì)澎湃新聞?dòng)浾叻Q(chēng)，目前流動(dòng)性緊繃，在金融降杠桿背景下，大量配資質(zhì)押帶杠桿面臨資金到期無(wú)法續(xù)期的危機(jī)。

    大成基金也提示，隨著市場(chǎng)跌幅的加深，下一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)或?qū)⒕劢乖谏鲜泄竟蓹?quán)質(zhì)押帶來(lái)的流動(dòng)性壓力過(guò)大，引發(fā)大股東信用風(fēng)險(xiǎn)。首先，發(fā)行人進(jìn)行大比例的股票質(zhì)押融資，從側(cè)面就反映出其資金的緊張，可能存在較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；而隨著股價(jià)下跌并接近平倉(cāng)線(xiàn)，這些公司債券或資管計(jì)劃也存在兌付違約的風(fēng)險(xiǎn)。

    招商證券的策略團(tuán)隊(duì)更是做出了精細(xì)的測(cè)算，認(rèn)為A股最大的壓力來(lái)自于股權(quán)質(zhì)押，目前，上市公司股權(quán)質(zhì)押對(duì)應(yīng)的市值規(guī)模高達(dá)4.68萬(wàn)億元。

    招商證券的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月15日，跌破預(yù)警線(xiàn)的市值達(dá)到4049億元，跌破平倉(cāng)線(xiàn)的市值達(dá)到7319億元，在當(dāng)前股價(jià)（6月15日）如果所有個(gè)股再下跌10%，跌破平倉(cāng)線(xiàn)的市值將會(huì)增加1799億元。

    融通基金則認(rèn)為，從6月25日開(kāi)始，市場(chǎng)的流動(dòng)性總體將伴隨財(cái)政支出的季節(jié)性放量投放，逐步寬松，或?qū)⒀永m(xù)至7月中下旬。如果市場(chǎng)極度悲觀，流動(dòng)性的改變或許成為A股反彈的因素。

    中歐基金也指出，中國(guó)政府對(duì)于未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存有底線(xiàn)思維，不排除未來(lái)將通過(guò)定向降準(zhǔn)等手段對(duì)沖流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)刺激內(nèi)需來(lái)平抑海外需求的不確定性；并在新型基建、高端制造、消費(fèi)升級(jí)等領(lǐng)域拓展發(fā)展空間。