時隔兩年之后，A股重演千股跌停慘劇。

    6月19日，上證綜指盤中一度失守2900點整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)兩年來新低。截至當(dāng)日收盤，上證綜指下跌3.78%，報2907.82點，創(chuàng)23個月來新低；深證成指跌5.31%報9414.76點，創(chuàng)業(yè)板指跌5.76%報1547.15點。兩市僅有106只個股上漲，有近1000只個股跌停，超過1500只個股跌幅逾9%。

    對于A股大跌，中國人民銀行行長易綱在接受上海證券報采訪時表示，第一，金融市場波動受多種因素影響，今天股市出現(xiàn)波動，主要受情緒影響。第二，當(dāng)前我國經(jīng)濟基本面良好，經(jīng)濟增長的韌性增強，中國的資本市場有條件健康發(fā)展，我對此充滿信心。第三，中國是一個有13億多人口的大市場，經(jīng)濟內(nèi)生潛力巨大，有充分的條件和空間應(yīng)對好各種貿(mào)易摩擦。第四，人民銀行始終高度重視外部沖擊的影響，我們將前瞻性地做好相關(guān)政策儲備，保持流動性合理穩(wěn)定，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

    “我們的倉位已經(jīng)維持在三成以下兩個星期了。”一位私募人士對澎湃新聞記者表示，近期一定要小心謹慎，慎言抄底。

    伊洛投資基金經(jīng)理冀爍文分析，市場大跌，有幾個方面因素：一是海外市場政策風(fēng)云詭變，市場擔(dān)憂其進一步發(fā)酵；二是最近市場賺錢效應(yīng)較差，短期市場處在下行趨勢之中；三是投資者心理層面擔(dān)心獨角獸對市場資金的虹吸效應(yīng)。近期市場大跌是出于多種因素疊加共振導(dǎo)致的，“就短期來說，市場技術(shù)走勢為加速趕底之勢。”

    股市有“五窮六絕七翻身”的說法，市場大跌過后，指數(shù)底在哪里？目前可以抄底嗎？

    2018年6月19日上海某證券營業(yè)廳外，市民隔著玻璃查看顯示屏。視覺中國圖

    低點之后或有反彈

    從技術(shù)面來看，不少機構(gòu)都判斷，后市走勢難言樂觀。

    “由于6月份存在限售股解禁相對高峰、上市公司債務(wù)違約頻發(fā)、質(zhì)押爆倉、貿(mào)易摩擦深化、股市資金緊張等諸多利空因素，預(yù)計6月份股市繼續(xù)探新底，暫時看跌至2850點，不排除6月份會跌破2750點。建議等待股市見底企穩(wěn)后重新建倉。”黑金石資本指出。

    深圳市金鼎資產(chǎn)管理有限公司董事長龍灝稱，從技術(shù)面來看，6月19日出現(xiàn)跳空低開帶下影線的大陰線，盤中千股跌停，已經(jīng)在市場上造成了極度恐慌，但從KDJ的日線及小時圖來看，大盤將進入短線低點區(qū)間，有反彈的想法。

    和信投顧也認為，滬指近期小箱體破位后，有可能形成一個反彈回抽確認，從目前市場投資心理來看，恐慌出現(xiàn)且多個股票出現(xiàn)大幅度重挫，因此從逆向投資的角度來看，短線投資者可適量密切關(guān)注業(yè)績增長且調(diào)整幅度較大的股票短期反彈的機會，而對于穩(wěn)健投資者而言，在市場量能指標(biāo)沒有發(fā)生大的變化情況下，采取多看少動，謹慎策略為宜。

    機構(gòu)不建議過早抄底

    雖然對于指數(shù)超跌反彈存在一定的預(yù)期，但國泰君安證券投顧何鵬程卻不建議過早抄底，“真正的底只有一個，能成功抄到底的概率可能不高，特別是在目前市場不確定性因素仍然較多的情況下。耐心等待指數(shù)形成底部結(jié)構(gòu)再考慮加倉可能是較好策略，比如等待指數(shù)再次站上5日均線，MACD形成金叉，市場情緒面有了明顯改善后，再考慮抄底可能會提高成功概率。”

    何鵬程指出，在金融去杠桿大背景下，局部信用風(fēng)險暴露，閃崩現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，其中大多跟債務(wù)危機或信托配資難以為繼有關(guān)。近期社融增量大降是金融去杠桿開始傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟的標(biāo)志，杠桿過高、大股東質(zhì)押比例過高的個股仍需注意風(fēng)險。另外資管新規(guī)下，非標(biāo)資產(chǎn)的消化仍在繼續(xù)，信托持股比例較高的個股也需注意風(fēng)險。

    天信投顧也認為，6月19日的又一次形成向下的大缺口，從過去幾次在下跌的過程中形成跳空殺跌的走勢來看，反彈之后仍將會創(chuàng)出新低的低點，所以本次的跳空殺跌也不能排除反彈之后繼續(xù)見到新低的可能性。

    巨景投顧的觀點是，市場如期繼續(xù)尋底，技術(shù)目前呈現(xiàn)空頭趨勢，短期還沒有轉(zhuǎn)好跡象，后市仍不樂觀，隨著加速下跌探底，市場恐慌情緒也開始蔓延，維持穩(wěn)健性投資者繼續(xù)謹慎觀望，激進型投資者在2870點附近輕倉博弈的觀點。

    上證綜指3000點下方或是分批建倉時機

    不過，也有機構(gòu)認為，3000點以下是分批建倉的時機。

    “A股市場再次無法逃出世界杯的魔咒，五窮六絕七翻身也將成為規(guī)律，對此次再次破3000點，我們認為是一個進行分批建倉的好時機，可以關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品個股、大金融板塊，政策支持板塊國產(chǎn)軟件、2025制造及5G芯片類。”深圳市金鼎資產(chǎn)管理有限公司董事長龍灝表示。

    也有大型私募基金人士表示，國內(nèi)外大部分利空事件在上周相繼落地，密集事件的窗口期或已過去，未來一段時間市場有望進入相對緩和的階段。同時低估值也能對抗負面沖擊，目前大部分指數(shù)和行業(yè)的估值已經(jīng)回落到了上證綜指2638點的水平，從橫向比較來看，大部分指數(shù)估值也已經(jīng)回落到了歷史的底部區(qū)間。所以希望市場不要過度悲觀，在市場波動中靜下心來挖掘投資機會。

    融通基金認為，由于市場中期以存量資金博弈為主，預(yù)計市場或?qū)⒗^續(xù)選擇業(yè)績確定性強的板塊。目前來看，市場對消費板塊預(yù)期一致，資金關(guān)注度較為集中；TMT板塊剔除并購后的內(nèi)生性尚顯乏力；周期板塊從月度頻率數(shù)據(jù)看，業(yè)績和現(xiàn)金流改善的特征更確定，且估值、交易均處于很低水平，所以如果市場情緒一旦好轉(zhuǎn)，周期行業(yè)的彈性較大，金融板塊確定性同樣較高。

    行業(yè)方面，朱雀投資建議，第一，經(jīng)濟下行帶動的企業(yè)盈利增速下滑不可避免，該利空尚未釋放。其中，中游制造業(yè)整體受到的擠壓將超出2012、2015年，選擇上應(yīng)該規(guī)避中游行業(yè)。第二，大金融（大銀行、大保險、大券商）當(dāng)前整體估值合理，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑對股市流動性是好事，未來貨幣政策空間打開，應(yīng)該重視。第三，上游周期行業(yè)的供給側(cè)改革不會半途而廢，利潤雖無增長，但大幅下滑的概率也很低，可以自下而上從估值的角度挖掘標(biāo)的。第四，行業(yè)龍頭與優(yōu)勢跑道將持續(xù)享受估值溢價。

    流動性改變或成反彈因素

    雖然金融機構(gòu)對于當(dāng)前市場的投資策略沒有一致的判斷，但各方普遍慎言抄底，那么，有哪些因素是值得關(guān)注的信號呢？不少業(yè)內(nèi)人士都向澎湃新聞記者提到了流動性因素。

    民信投資管理有限公司投資總監(jiān)廖偉對澎湃新聞記者稱，目前流動性緊繃，在金融降杠桿背景下，大量配資質(zhì)押帶杠桿面臨資金到期無法續(xù)期的危機。

    大成基金也提示，隨著市場跌幅的加深，下一個風(fēng)險點或?qū)⒕劢乖谏鲜泄竟蓹?quán)質(zhì)押帶來的流動性壓力過大，引發(fā)大股東信用風(fēng)險。首先，發(fā)行人進行大比例的股票質(zhì)押融資，從側(cè)面就反映出其資金的緊張，可能存在較大的流動性風(fēng)險；而隨著股價下跌并接近平倉線，這些公司債券或資管計劃也存在兌付違約的風(fēng)險。

    招商證券的策略團隊更是做出了精細的測算，認為A股最大的壓力來自于股權(quán)質(zhì)押，目前，上市公司股權(quán)質(zhì)押對應(yīng)的市值規(guī)模高達4.68萬億元。

    招商證券的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月15日，跌破預(yù)警線的市值達到4049億元，跌破平倉線的市值達到7319億元，在當(dāng)前股價（6月15日）如果所有個股再下跌10%，跌破平倉線的市值將會增加1799億元。

    融通基金則認為，從6月25日開始，市場的流動性總體將伴隨財政支出的季節(jié)性放量投放，逐步寬松，或?qū)⒀永m(xù)至7月中下旬。如果市場極度悲觀，流動性的改變或許成為A股反彈的因素。

    中歐基金也指出，中國政府對于未來的宏觀經(jīng)濟形勢存有底線思維，不排除未來將通過定向降準(zhǔn)等手段對沖流動性風(fēng)險；通過刺激內(nèi)需來平抑海外需求的不確定性；并在新型基建、高端制造、消費升級等領(lǐng)域拓展發(fā)展空間。