監(jiān)管重拳這一次教育領(lǐng)域進行出擊。

    11月15日晚間，國務院發(fā)布《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（簡稱“《意見》”），對民辦幼兒園的管理以及證券化均提出了嚴格的規(guī)范。

    《意見》無論從產(chǎn)業(yè)運行和監(jiān)管機制上，還是從資本化方面，都較此前的《民促法送審稿（征求意見稿）》更為嚴厲。

    多位分析人士指出，政策的出臺使得后續(xù)幼教資產(chǎn)證券化受限，同時對于上市公司體內(nèi)目前已證券化的存量幼教資產(chǎn)的具體影響不確定性較大，具體仍需等待政策進一步落地。

    “教育類上市公司中，以K9+K12混合型占比較高，單純的以幼兒園為主的并不是很大。我印象中幼兒園資產(chǎn)占到上市公司最大的可能不超過20%，就算剝離也不會對業(yè)績造成太大的影響。”一位港股基金經(jīng)理告訴第一財經(jīng)。

    上市公司陸續(xù)表態(tài)

    受學前教育新規(guī)影響，在美上市的紅黃藍（RYB）率先受到?jīng)_擊，股價盤前大跌逾10%，開盤后，紅黃藍教育大跌35%，隨后跌幅擴大至52.97%，并兩度觸發(fā)熔斷。

    截至收盤，紅黃藍大跌52.97%，報收7.83美元/股，一夜間市值蒸發(fā)2.5億美元，目前總市值為2.29億美元。

    16日A股開盤后，教育板塊便大面積下跌，不過截至上午收盤，主題行業(yè)指數(shù)中教育指數(shù)上漲0.28%收紅，其中昂立教育（600661.SH）、開元股份（300388.SZ）、全通教育（300359.SZ）分別下跌2.46%、1.37%和0.58%。

    針對學前教育新規(guī)的影響，也陸續(xù)有上市公司作出表態(tài)。

    奧飛娛樂（002292.SZ）在互動平臺回應稱，公司未涉足幼兒園業(yè)務，也未投資盈利性幼兒園的股權(quán)或者資產(chǎn)，目前也沒有投資民辦幼兒園的計劃，新規(guī)不會對公司的業(yè)務產(chǎn)生影響。

    16日早間，群興玩具（002575.SZ）公告稱部分媒體有關(guān)公司進入學前教育領(lǐng)域的報道不實。

    群興玩具表示，經(jīng)公司核查，截至本公告披露日，公司沒有在學前教育領(lǐng)域投入任何資金、沒有出資設立任何幼兒園并購基金、沒有出資收購任何幼兒園，所以國家學前教育政策變化不會對公司產(chǎn)生任何影響。

    此前，群興玩具披露公告，共同參與設立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金，公司出資2000萬元，用于收購40-50家直營幼兒園。

    《2018年教育行業(yè)藍皮書》顯示，2017年全國教育經(jīng)費總投入為42557億元，同比增長9.43%，學前教育增速最快。

    不過，在幼教市場快速增長的同時，幼教行業(yè)過度逐利，一些幼兒園管理落后，比如虐童事件便時有發(fā)生。

    2017年，紅黃藍被曝虐童，面對家長和公眾的聲討，紅黃藍教育集團宣布進行整改，其中包括在2017年底暫停加盟業(yè)務的擴張，并對現(xiàn)有的加盟商加強管理和培訓。

    《意見》下發(fā)后，紅黃藍表示，完全支持中央《關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》的頒布實施，也堅信在探索轉(zhuǎn)型中的中國學前教育事業(yè)必將擁有更加健康可持續(xù)的未來。

    “我們將認真研究政策導向，時刻堅持緊跟黨和國家的政策號召，努力辦好人民滿意的學前教育。”紅黃藍表示。

    半年度財報顯示，上半年紅黃藍的凈營收達到7620萬美元，2017年同期為6430萬美元，上半年歸屬于紅黃藍股東的凈收益為200萬美元，去年同期為530萬美元，經(jīng)調(diào)整后的凈收益為600萬美元，去年同期為550萬美元。

    “包括8月份的送審稿在內(nèi)，都是不希望資金的介入影響到教育的本質(zhì)，營利性及非營利性均有所限制，進一步加強對學前教育的監(jiān)管，比如對VIE控制非盈利幼兒園的做法予以了否認。”16日，某上市券商教育行業(yè)分析師告訴記者。

    證券化受阻

    《意見》指出，社會資本不得通過兼并收購、受托經(jīng)營、加盟連鎖、利用可變利益實體、協(xié)議控制等方式，控制國有資產(chǎn)或集體資產(chǎn)舉辦的幼兒園、非營利性幼兒園；已違規(guī)的，由教育部門會同有關(guān)部門進行清理整治，清理整治完成前不得進行增資擴股。

    《意見》進一步明確指出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

    這也意味著，“即使是營利性幼兒園也無法通過發(fā)股或現(xiàn)金方式實現(xiàn)證券化”。

    “教育企業(yè)上市特別是在港股上市在2017年迎來階段性小規(guī)模浪潮，通過搭建VIE結(jié)構(gòu)的方式使更多的教育企業(yè)看到教育資產(chǎn)證券化這條路的希望，更多的教育企業(yè)在近兩年開始模仿。”一位長期關(guān)注教育的PEVC人士告訴記者。

    光大證券認為，《意見》的初衷是為了鼓勵興辦普惠性幼兒園，提高普惠性幼兒園占比，降低居民養(yǎng)育子女的壓力，而非抑制民辦教育發(fā)展。

    目前上市公司體內(nèi)的民辦幼兒園均屬于并購、加盟、連鎖經(jīng)營，在受到當?shù)亟逃块T嚴格審核的同時，原則上還需要取得省級示范園資質(zhì)，而省級示范園資質(zhì)目前是較為稀缺的。

    記者了解到，實施收購、連鎖行為的營利性幼兒園需獲得省級示范園資質(zhì)，這一要求大幅提升了幼兒園收購連鎖的門檻。

    中泰證券分析師表示，港股教育板塊中，K12民辦學校領(lǐng)域雖然幼兒園業(yè)務占比不高，但幼兒園政策或?qū)⒁l(fā)市場對于K9階段政策的擔憂，特別是在目前《送審稿》發(fā)布、終稿尚未出臺之間的政策空窗期。

    “這次意見還沒有說已經(jīng)上市的怎么處理，將來是不是有可能在K9和K12會有一些新的規(guī)定也不排除。”上市港股基金經(jīng)理也分析表示。

    “是此次《意見》對于民辦幼兒園證券化的管控力度或?qū)⑦M一步引發(fā)市場對義務教育階段民辦學校能否證券化的擔憂。”中泰證券表示，依舊看好A股教育板塊的投資機會，A股教育板塊除幼教外其他公司以教培類資產(chǎn)為主，政策風險相對較小。