本報記者 王明山

    7月17日晚間貴金屬市場又一次集體暴動，倫敦白銀當天上漲2.78%，倫敦黃金上漲1.47%，起因是國際貨幣基金組織IMF昨日表示美元實際有效匯率較美國基本面相對高估了6%-12%。

    華安基金表示，在目前全球央行半只腳踏入寬松的大環(huán)境下，美元和貴金屬市場的博弈日漸激烈，IMF抨擊美元相當于加了一把火，黃金多頭和美元空頭已經(jīng)勝出一籌，美元指數(shù)從階段性高位回落，黃金拉升。    

    華安基金認為，從大類資產(chǎn)配置的角度看，4月份以來如果沒有配置黃金對沖風險，組合回撤會非常大。4月份以來全球主要指數(shù)有跌有漲，原油下跌5.43%，而倫敦黃金價格上漲了10.11%，領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)。如果考慮5月份以來這個差距更大。6月份以來，倫敦黃金價格仍領(lǐng)先。

    實際上市場已經(jīng)用真金白銀在投票，當前經(jīng)濟和政策環(huán)境下選擇避險保值非常關(guān)鍵。全球最大的黃金ETF基金SPDR的黃金持倉從5月份以來上升了56.49噸，漲幅7.6%。全球各國央行購金規(guī)模正在創(chuàng)出新高，根據(jù)世界黃金協(xié)會早前公布的數(shù)據(jù)，今年迄今全球央行黃金凈購買量為247.3噸，同比激增73%。避險模式下，黃金市場是不缺乏參與者的。    

    華安基金表示，黃金作為一個全球定價的資產(chǎn)，黃金價格主要影響因素是美國經(jīng)濟與美元走勢。對黃金價格趨勢的判斷是要基于美國經(jīng)濟周期和美聯(lián)儲貨幣政策周期的研究。經(jīng)濟增速下行導致權(quán)益資產(chǎn)收益率下行，黃金作為避險資產(chǎn)和不升息資產(chǎn)的吸引力便會上升。美聯(lián)儲執(zhí)行寬松政策向市場投放更多的美元，美元的價值將會降低。

    因此黃金最好的配置周期，是美國經(jīng)濟放緩并且美聯(lián)儲采用降息或量寬的方式救經(jīng)濟時期，這種經(jīng)濟環(huán)境下，所有基于實際經(jīng)濟需求的資產(chǎn)，比如股票、原油、大宗商品的風險會上升，避險需求將使資金從風險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到避險資產(chǎn)上。

    華安基金分析稱，當前包括黃金價格在內(nèi)的各類資產(chǎn)價格實際上已經(jīng)隱含降息預期。即使6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和零售數(shù)據(jù)超預期，但股票市場已經(jīng)不買單了。全球主要資產(chǎn)正在等待美聯(lián)儲降息，開啟新一輪寬松。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好但是股票不漲甚至跌了，從這個層面看各類資產(chǎn)價格已經(jīng)被降息預期綁架了。

（編輯 喬川川）