眼下，正是券商一季報集中發(fā)布的窗口期。截至4月25日，已有廣發(fā)、國信、中原等9家上市券商交出今年一季度的成績單。中國證券報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年一季度，上述9家券商的營業(yè)收入與凈利潤大多出現(xiàn)不同程度的下滑。

    具體來看，在經(jīng)紀(jì)、投行、資管三大類主營業(yè)務(wù)中，投行業(yè)務(wù)成為上述9家券商業(yè)績下滑的重災(zāi)區(qū)。與此同時，部分券商的資管業(yè)務(wù)倒是突飛猛進，資管業(yè)務(wù)收入甚至相當(dāng)于去年同期的4.5倍。分析人士認為，券商龍頭一季度業(yè)績相對穩(wěn)定，且更容易受益于各項政策利好，預(yù)計未來行業(yè)集中度將進一步提升。

    3家券商營收超10億

    在已公布一季度業(yè)績的9家券商中，廣發(fā)證券（13.74-2.97%）、國信證券、山西證券憑借超過10億元的營業(yè)收入位列前三強，其中，廣發(fā)證券一季度營業(yè)收入為38.64億元，凈利潤達15.26億元，盡管業(yè)績同比有所下滑，但相比于其他券商仍舊優(yōu)勢明顯。

    一季報顯示，上述9家上市券商中，山西證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和中原證券一季度營業(yè)收入同比增長，增幅分別為58.09%、20.23%和6.43%；其余6家券商則分別出現(xiàn)2%—22%不等的下滑。

    對于一季度營業(yè)收入的逆勢大增，山西證券表示，主要是由倉單業(yè)務(wù)銷售收入增長所致。倉單業(yè)務(wù)價格透明、交易量大、交易風(fēng)險低，交易額與毛利率不成比例變動，同時采用商品貿(mào)易會計核算模式，銷售收入和銷售成本在會計核算上為收支全額反映，因此銷售收入和銷售成本同步大幅增加。

    若從凈利潤角度核算，則9家券商中僅有中原證券和第一創(chuàng)業(yè)的一季度凈利潤同比增加，且增幅相當(dāng)微弱，分別為1.75%和0.55%；其余7家券商的凈利潤下滑幅度則在10%—40%之間，其中2家跌幅超過30%，另有3家跌幅超過20%。

    首創(chuàng)證券非銀分析師王劍輝表示，今年以來，受國際不確定性因素沖擊引發(fā)的市場波動、IPO審核持續(xù)從嚴(yán)、資管新規(guī)落地在即等因素影響，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)均蒙受一定沖擊。一季度整體來看，上市券商整體業(yè)績承壓，但龍頭券商表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)平均水平，表現(xiàn)更為平穩(wěn)。

    資管業(yè)務(wù)成亮點

    當(dāng)前企業(yè)IPO申請被否率居高不下。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月25日，今年以來，新股首發(fā)、并購重組、再融資項目過會率分別為46.24%、71.74%和83.33%，均明顯低于去年平均水平。隨著券商承銷項目過會率走低，券商投行業(yè)務(wù)業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，甚至相較于其他業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)可謂是一季度券商業(yè)績下滑幅度最大的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)一季報數(shù)據(jù)，9家券商中，僅有中原證券和東北證券兩家投行業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比上漲，漲幅分別為37.75%和8.02%。與此同時，有4家券商投行業(yè)務(wù)業(yè)績跌幅超過50%，其中下滑幅度最大的竟高達76.94%。

    與投行業(yè)務(wù)類似，在一季度A股行情陷入震蕩調(diào)整的大環(huán)境下，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)業(yè)績同樣普遍承壓。在上述9家券商中，僅第一創(chuàng)業(yè)證券和廣發(fā)證券一季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比略有上漲，漲幅分別為9.65%和1.82%；其余7家券商跌幅均在24%以內(nèi)。從金額來看，一季度，除國信證券和廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入達到10億元外，其余7家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入均不超過4億元，甚至有兩家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入不足1億元。

    在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)雙雙營收下滑的同時，券商資管業(yè)務(wù)卻迸發(fā)出了些許火花。華西證券、山西證券和中原證券資管業(yè)務(wù)收入一季度成功翻倍，國信證券也實現(xiàn)同比正增長。值得一提的是，華西證券資管業(yè)務(wù)收入增幅高達367.32%。但上述3家資管業(yè)績大增的券商資管規(guī)模本就偏低，且還有其他5家券商資管業(yè)務(wù)業(yè)績?nèi)杂胁煌潭鹊南碌?，其中跌幅最大的竟高達46.72%。

    龍頭更受益于政策利好

    長城證券非銀行業(yè)分析師劉文強認為，根據(jù)2018年3月披露的初步數(shù)據(jù)，8大龍頭券商的利潤集中度高達71%，高于2017年66%的集中度。預(yù)計證券公司內(nèi)部分化加劇，龍頭證券公司業(yè)績保持穩(wěn)定，市場集中度繼續(xù)提升。

    “目前受監(jiān)管進一步趨嚴(yán)與市場波動加大影響，行業(yè)并未呈現(xiàn)出業(yè)績改善拐點，還需耐心靜待業(yè)績改善到來。”劉文強稱，在行業(yè)向重資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的大背景下，市場更應(yīng)該關(guān)注主動管理業(yè)務(wù)能力突出、FICC業(yè)務(wù)布局深入、機構(gòu)業(yè)務(wù)強大的證券公司。

    平安證券分析師陳雯認為，從一季度的整體情況來看，券商業(yè)績相對疲軟，但長期來看龍頭券商的未來走勢并不悲觀。目前券商行業(yè)PB只有1.6倍，下降的空間比較有限。且大型券商業(yè)績相對更為穩(wěn)健，龍頭優(yōu)勢仍存且更易受到政策利好的刺激。例如近期的場外期權(quán)業(yè)務(wù)雖然暫時受阻，但是預(yù)計在未來新政策出臺以后業(yè)務(wù)開展將更為規(guī)范，同時風(fēng)控較好、資本實力占優(yōu)的券商的集中度將繼續(xù)保持。

    華創(chuàng)證券分析師洪錦屏表示，2月以來，券商板塊持續(xù)在底部震蕩，當(dāng)前處在良好的配置窗口期。一方面，由于A+H股券商今年實行新的會計準(zhǔn)則，預(yù)計全年券商業(yè)績一季度表現(xiàn)最差，一季度凈利下滑已有充分反應(yīng)；另一方面，場外期權(quán)暫停、CDR政策的推出等行業(yè)新政策均對有先入優(yōu)勢的大券商形成利好。