由于券商資管轉型主動管理的進度不一，未來券商資管的業(yè)績或將加速分化

    ■本報記者 呂江濤

    《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱資管新規(guī)）正式發(fā)布，包括過渡期設置等內容均略超市場預期，因為較去年11月份發(fā)布的征求意見稿略有放松。但對于券商資管而言，禁止資金池和期限錯配等立場并未發(fā)生變化。

    雖然資管新規(guī)可能加速推動券商資管的業(yè)務調整，而在轉型主動管理的過程中，券商資管整體收入會有所下滑。但“靴子”落地之后，無論是港股中資券商還是A股上市券商，多數都迎來了上漲。業(yè)內人士普遍認為，從長遠看，去杠桿、去多層嵌套的要求，將使資管行業(yè)更健康的發(fā)展。

    劍指通道業(yè)務

    券商股不跌反漲

    與去年11月份發(fā)布的征求意見稿相比，正式版的資管新規(guī)雖然在整體上略有放松，但涉及券商資管業(yè)務的相關內容并無較大變化，依然維持此前的從嚴力度。雖然資管新規(guī)可能導致券商資管凈收入下滑，但在“靴子”落地之后，無論是港股中資券商還是A股上市券商，多數都迎來了上漲。

    4月27日晚間，資管新規(guī)正式發(fā)布。由于此時A股市場恰逢五一勞動節(jié)休市，市場關注的目光都落在了港股上。

    4月30日，香港恒生指數高開高走，截至收盤，漲幅達到1.74%，創(chuàng)逾一個半月以來最大單日漲幅。值得注意的是，當天藍籌股幾乎全線上漲，受資管新規(guī)影響最大的金融板塊領漲。其中，銀行指數大漲超2%，券商股和保險股也同樣集體走高。銀行方面，招商銀行漲5.81%，工商銀行、建設銀行、農業(yè)銀行漲幅均為3%。券商方面，中信證券、國泰君安漲幅均為5%。保險方面，中國太平和中國財險漲6%，新華保險漲5%。

    昨日，A股市場迎來資管新規(guī)發(fā)布后的首個交易日，券商板塊漲幅居前。據《證券日報》記者統(tǒng)計，30只券商股中，昨日有24只上漲，僅5只下跌。市場表現遠好于保險板塊和銀行板塊。

    倒逼券商資管

    向主動管理轉型

    關于資管新規(guī)對券商行業(yè)的影響，多家券商首席分析師近期發(fā)布的研報可謂眾說紛紜。但業(yè)內普遍認為，資管新規(guī)對券商資管影響最大的是其通道和資金池業(yè)務。由于券商資產管理規(guī)模中超過70%以上為通道和資金池業(yè)務，若受到限制，將對超17萬億元的券商資管行業(yè)的總資產規(guī)模影響較大。

    不過，早在新規(guī)出臺之前，券商資管規(guī)模已經進入下行區(qū)間。截至2017年末，券商資管規(guī)模為16.9萬億元，較2017年年初的18.8萬億元峰值已下滑超過11%。規(guī)模下滑的背后，是來勢兇猛的業(yè)務轉型。而由于券商資管轉型主動管理的進度不一，未來業(yè)績或將加速分化。從長遠看，去杠桿、去多層嵌套的要求，將使資管行業(yè)實現更健康的發(fā)展。

    東吳證券首席證券行業(yè)分析師丁文韜認為，除部分持續(xù)重點發(fā)展主動管理的券商之外，目前大部分券商的定向資產管理規(guī)模占比均達到八成以上，行業(yè)轉型主動管理還需要過渡期。從具體公司來看，大型券商在人才資源和資源配置上更占優(yōu)勢，且主動管理資產規(guī)模本身就處于行業(yè)領先，擁有較高的基數和品牌優(yōu)勢，因而有望率先實現轉型。

    以海通證券為例，公司資管業(yè)務此前以通道業(yè)務為主，2017年末定向資管規(guī)模大幅收縮5070億元，降至2707億元；但與此同時，資產管理凈收入同比增長13%，主動管理提升價值率已初顯成效。

    與海通證券類似，中國銀河旗下的銀河金匯資管也從去年開始，借助去通道化進行大資管業(yè)務線改革。根據銀河金匯資管在其四周年宣傳海報透露的數據，2017年公司收入同比增速達到53.35%，今年一季度收入的同比增幅也超過40%，遠超行業(yè)平均增速。