2019年的第一顆雷，爆的猝不及防。

    1月23日，剛被戴上ST帽子的ST康得新（002450.SZ）復(fù)牌后便一字跌停，收于5.73元，跌幅為4.98%，封單超過260萬(wàn)手。而在前一天晚間，ST康得新還宣布因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查，公司有可能被暫停上市或?qū)е伦罱K終止上市。

    因?yàn)?5億超短期債券違約，ST康得新成為2019年資本市場(chǎng)被踩爆的第一顆雷。但主營(yíng)高分子材料的ST康得新此前一直是資本市場(chǎng)的白馬股，市值一度近千億元。去年三季度賬面還有150億貨幣資金的ST康得新為何會(huì)因?yàn)?5億元的債券造成違約？而康得新又是為何從資本青睞的白馬股變身為目前的黑天鵝？

    一季度還錢？

    在復(fù)牌前一天上午，ST康得新董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人鐘玉出人意料的現(xiàn)身“18康得新SCP002”債券持有人會(huì)議。鐘玉在現(xiàn)場(chǎng)表示，計(jì)劃通過應(yīng)收賬款、銀行支持、引進(jìn)戰(zhàn)投等方式，可以在一季度末之前把錢逐步還上。

    ST康得新方面也在這次債權(quán)人會(huì)議中對(duì)貨幣資金的占用情況做出說明。有參會(huì)的債權(quán)人對(duì)外透露，ST康得新方面表示其中有近100億元的資金被大股東挪用做碳纖維業(yè)務(wù)，而另外50億元的貨幣資金則因?yàn)槭芟薅鵁o(wú)法挪用。有消息稱，這一部分資金已被拿去質(zhì)押補(bǔ)倉(cāng)。需要提及的是，此前康得新也發(fā)布公告稱，在證券監(jiān)管部門調(diào)查過程中，同時(shí)經(jīng)公司自查，發(fā)現(xiàn)公司存在被大股東占用資金的情況。

    根據(jù)上清所的公告，ST康得新1月22日下午還召開了“18康得新SCP001”債券持有人會(huì)議。1月23日則分別召開“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”的債券持有人會(huì)議。

    在資金被大股東占用背后，大股東康得團(tuán)資金鏈緊張?jiān)缬雄E象。

    ST康得新2018年三季報(bào)顯示，當(dāng)期康得集團(tuán)持有其24.05%的股份，其中92.6%的股份被質(zhì)押，0.33%的股份被凍結(jié)。

    此外，ST康得新去年5月回復(fù)深交所問詢的公告顯示，其與榮成市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限公司以及康得集團(tuán)共同出資130億元建設(shè)康得碳谷科技公司。其中，康得新與榮成國(guó)資各出資20億元并均已到位，而預(yù)計(jì)出資90億元的康得集團(tuán)僅到位了2億元。

    而在去年12月28日，創(chuàng)業(yè)板公司揚(yáng)杰科技（300373.SZ）還披露，康得集團(tuán)不僅未能如期兌付公司間接投資的5000萬(wàn)信托計(jì)劃，而且將產(chǎn)品方付給揚(yáng)杰科技的4600萬(wàn)元“擔(dān)?？?rdquo;截留挪作他用。

    1月22日，本報(bào)記者向康得新證券部門有關(guān)人士發(fā)去了采訪提綱。但得到回應(yīng)稱，“就上述相關(guān)問題，我方一直積極在與相關(guān)方面溝通，尋求問題的盡快解決，目前仍無(wú)進(jìn)一步信息公布，煩請(qǐng)以公告為準(zhǔn)。”

    一群黑天鵝

    僅僅15億元，就讓去年三季度賬面還有150億元貨幣資金的ST康得新成為2019年資本市場(chǎng)最先炸響的那顆雷。

    1月15日康得新宣布“18康得新SCP001”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。這也是2019年首單上市公司債券違約。1月21日康得新再度宣布“18康得新SCP002”同樣未按期償付本息。

    此外，據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，ST康得新目前還擁有“17康得新MTN001”和“17康得新MTN002”兩只中期債券將于2022年到期，發(fā)行規(guī)模均為10億元。

    債券違約引發(fā)連鎖反應(yīng)。1月21日晚間，康得新宣布經(jīng)銀行通知存在22個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)的情況，其中5個(gè)屬于主要賬號(hào)。主要銀行賬號(hào)被凍結(jié)則觸發(fā)了“上市公司股票可能被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”的相應(yīng)條款，康得新由此被戴帽。

    而在今年1月4日，中國(guó)裁判文書網(wǎng)還披露，由TCL商業(yè)保理（深圳）有限公司申請(qǐng)，康得新光電、康得新、康得集團(tuán)以及董事長(zhǎng)鐘玉價(jià)值約7564萬(wàn)的財(cái)產(chǎn)已從去年12月7日開始被法院查封。

    事實(shí)上，ST康得新的黑天鵝在2018年已經(jīng)飛起。

    去年10月29日，康得新宣布因未披露股東間的一致行動(dòng)關(guān)系，涉嫌信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)開始對(duì)康得新及控股股東康得集團(tuán)、實(shí)際控制人鐘玉立案調(diào)查。

    此外，康得新在2018年的資產(chǎn)重組也宣告失敗。

    2018年2月，康得新發(fā)布停牌重組公告，宣布欲收購(gòu)美國(guó)新材料公司Boyd。但去年九月，康得新宣布由于中美貿(mào)易摩擦，收購(gòu)項(xiàng)目在美國(guó)審批的困難程度加大，終止收購(gòu)Boyd。

    更重要的是，2018年康得新在資本市場(chǎng)風(fēng)光不再?？档眯略?017年11月20日曾創(chuàng)下26.67元的高點(diǎn)，而以1月23日的收盤價(jià)計(jì)算，目前其股價(jià)跌幅已近八成，市值約為203億元。

    激進(jìn)擴(kuò)張

    作為新材料行業(yè)的龍頭企業(yè)，ST康得新曾經(jīng)是資本市場(chǎng)的白馬股，2017年市值曾突破千億。

    ST康得新2018年三季報(bào)顯示，公司前三季度營(yíng)收為108.35億元，比去年同期增加14.65%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為為22億，同比增加17.14%。當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~雖同比下滑7.85%，但也有20.73億元。

    15億元超短期債券的違約顯示出了其資金鏈的緊張程度。ST康得新也稱其違約源于流動(dòng)資金緊張，并稱公司正在通過多種途徑積極籌措資金，并加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)，努力通過自身經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流償付本期債券，同時(shí)努力保障后續(xù)債務(wù)融資工具到期償付。

    據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，ST康得新目前主營(yíng)業(yè)務(wù)是預(yù)涂膜、光學(xué)膜等高分子材料，大股東康得集團(tuán)則主攻碳纖維材料。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者分析稱，ST康得新的債券違約事件顯示出其公司治理存在嚴(yán)重問題。他同時(shí)認(rèn)為，造成ST康得新和大股東康得集團(tuán)資金鏈緊張的重要原因還在于擴(kuò)張過于激進(jìn)，攤子鋪得太大。

    據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者粗略梳理，康得集團(tuán)和ST康得新近年來公布的投資均是高投入、高產(chǎn)出的項(xiàng)目。

    其中，上文提到的康得碳谷科技有限公司計(jì)劃投資500億元，總計(jì)40條高性能碳纖維項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025年高性能碳纖維年產(chǎn)量將突破6.6萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)年收入超過1000億元。作為參照，據(jù)記者了解目前全球碳纖維第一大制造商日本東麗公司的產(chǎn)能超過4萬(wàn)噸。

    康得集團(tuán)在碳纖維領(lǐng)域還有更為龐大的投資計(jì)劃。

    除了此前宣布要與北汽集團(tuán)合資120億元在江蘇常州建設(shè)碳纖維復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)園外，康得集團(tuán)還與張家港市人民政府簽署“兩園一城”合作協(xié)議。公開資料顯示，該項(xiàng)目總投資1800億元，計(jì)劃分期實(shí)施至2025年全部達(dá)成，預(yù)計(jì)屆時(shí)年產(chǎn)值將達(dá)3000億元。

    上述業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者分析稱，康得集團(tuán)在碳纖維領(lǐng)域投入大量前期資金，但短期卻無(wú)法有所收益，勢(shì)必會(huì)給企業(yè)的資金鏈造成較大壓力。他同時(shí)認(rèn)為，康得新的股價(jià)大幅下跌讓大股東質(zhì)押的股份面臨爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，過高的質(zhì)押比例以及“無(wú)錢補(bǔ)倉(cāng)”還有可能使大股東面臨失去康得新控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

    需要提及的是，鐘玉此前曾表示，未來碳纖維業(yè)務(wù)會(huì)裝進(jìn)上市公司。他當(dāng)時(shí)表示，一方面碳纖維業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)鏈條，另一方面裝入上市公司后，將來融資更便利，也有利于擴(kuò)大規(guī)模。“不過資產(chǎn)注入要有一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)間，得等這塊業(yè)務(wù)盈利以后。”鐘玉當(dāng)時(shí)說。

    但眼下，ST康得新則需要先解決掉碳纖維帶來的“大麻煩”。