5月份以來，A股市場延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，攻守兼?zhèn)涞?ldquo;固收+”產(chǎn)品熱度依舊。作為一只二級債基，金信民旺債券業(yè)績領(lǐng)先同類。其基金經(jīng)理周余表示，短期債市大概率還將處于寬幅震蕩狀態(tài)，需要適度降低收益預(yù)期；權(quán)益市場中部分板塊已具備配置價值，調(diào)整充分的高安全邊際個股值得關(guān)注。

    堅持自上而下

    和自下而上相結(jié)合

    周余擁有8年固定收益投研經(jīng)驗，對債市運行機理有較為深入的理解。而北京大學信號與信息處理專業(yè)碩士的學習背景又讓他對計算機、5G等前沿科技行業(yè)具有敏銳的洞察力。“堅持自上而下和自下而上結(jié)合的主動式投資管理理念，及時優(yōu)化投資組合、控制投資風險，是取得長期收益的關(guān)鍵。”

    在周余看來，“自上而下”的資產(chǎn)配置是二級債基投資的基石。運用價值分析方法，通過對財政、貨幣、利率等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的剖析，把握宏觀趨勢，判斷利率水平和利率波動，從而確定基金投資組合的大類資產(chǎn)比例和債券的類屬資產(chǎn)配置。

    而“自下而上”的個券選擇則是二級債基超額收益的來源。信用風險增加的背景下，基金經(jīng)理要考慮信用債的基本面、流動性、供求關(guān)系等，還要做好分散化投資以降低風險。

    權(quán)益資產(chǎn)配置方面，周余通過扎實調(diào)研與充分交流，依據(jù)行業(yè)中觀層面的景氣度判斷，自下而上精選個股，根據(jù)實體經(jīng)濟運行、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢等方面觀察并選取景氣度上行的行業(yè)，篩選價格處于合理水平、基本面與估值匹配的股票。“主動選股是二級債基的重要收益來源，要在股市機會來臨時表現(xiàn)出一定的進攻性。”周余強調(diào)在追求成長性的同時，亦應(yīng)對估值合理性保持關(guān)注。

    債市進入震蕩格局

    對于后市，周余認為債券單邊牛市大概率已經(jīng)結(jié)束，接下來應(yīng)該降低收益預(yù)期。權(quán)益市場上，部分經(jīng)過充分調(diào)整的科技股再次具備配置價值，組合整體需保持動態(tài)均衡。

    5月份以來，債市出現(xiàn)深度回調(diào)。在周余看來，4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的積極變化以及帶來的經(jīng)濟向好預(yù)期是促使債市寬幅震蕩的主要原因。另外，地方債的大量發(fā)行導(dǎo)致利率債供給大幅走高，債券收益率大幅陡峭。

    “短期來看，債市或仍將維持強震蕩格局。一方面，國內(nèi)消費需求穩(wěn)步回升，海外進入復(fù)工復(fù)產(chǎn)周期，基本面確定回升，顯示長期債券單邊牛市已經(jīng)結(jié)束。另一方面，貨幣政策未來是否加碼尚不明確，中短期債市或?qū)⒕S持寬幅震蕩。此外，部分新興發(fā)展中國家疫情仍未得到控制，不排除再次傳播至國內(nèi)的可能性。”周余說。

    具體到組合投資操作，周余表示，在走勢尚不明朗的情況下，權(quán)益部分最好維持中性倉位均衡配置，進攻性和防護性兼顧。一些科技股已經(jīng)調(diào)整充分，可適度把握反彈機會。固定收益投資方面，利率曲線短期內(nèi)仍可能呈現(xiàn)陡峭化狀態(tài)，短時需防御。整體低利率背景下切忌過度追求高收益，避免盲目加杠桿、加久期等，久期保持在3年之內(nèi)。同時，對部分高等級信用債、可轉(zhuǎn)債可適度布局。

    “不必特別悲觀。貨幣政策寬松基調(diào)仍未轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟尚未完全復(fù)蘇，疊加通脹利好因素，債券收益率可能會二次探底。”他說，對于投資者而言，可兼顧股債投資的二級債基是當下較好的選擇。