3月份最后一個(gè)交易日收盤(pán)后，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》），這也意味著，市場(chǎng)熱議的CDR試點(diǎn)正式啟航。

    證監(jiān)會(huì)開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行A股和CDR試點(diǎn)的基礎(chǔ)性制度安排速度大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。將直接提升成長(zhǎng)股估值溢價(jià)，其中，互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、芯片以及高端制造等七大領(lǐng)域有望黑馬頻出。另外，券商板塊作為重要的中介機(jī)構(gòu)也將受益CDR試點(diǎn)。

    “CDR試點(diǎn)發(fā)布意義非常大，應(yīng)該是A股發(fā)行體制的變革，將會(huì)改變A股生態(tài)圈。”針對(duì)CDR《意見(jiàn)》的超預(yù)期啟航，一位券商人士對(duì)廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者表示。他還指出，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，CDR試點(diǎn)落地將會(huì)迎來(lái)一波資金“爆炒”。但證監(jiān)會(huì)希望市場(chǎng)各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點(diǎn)工作的順利開(kāi)展。

    CDR試點(diǎn)啟航 證監(jiān)會(huì)嚴(yán)管炒作

    《意見(jiàn)》明確了創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行試點(diǎn)的指導(dǎo)思想、試點(diǎn)原則、試點(diǎn)企業(yè)、試點(diǎn)方式、發(fā)行條件、存托憑證基礎(chǔ)制度安排、信息披露、投資者保護(hù)、法律責(zé)任和組織管理等事項(xiàng)。

    有業(yè)內(nèi)人士表示，本次CDR試點(diǎn)的門(mén)檻并不低。數(shù)據(jù)顯示，試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)中，如果是已境外上市的紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣。如果尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入須不低于30億元人民幣，且估值不低于200億元人民幣等。行業(yè)則主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件、集成電路、高端裝備制造和生物醫(yī)藥等。

    證監(jiān)會(huì)也同日發(fā)布了對(duì)IPO辦法和創(chuàng)業(yè)板IPO辦法作出修訂并公開(kāi)征求意見(jiàn)。此次修訂增加了針對(duì)新經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)企業(yè)在法規(guī)適用方面的豁免條款，以解決未盈利及特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)發(fā)行上市在現(xiàn)行制度層面的障礙。

    值得注意的是，面對(duì)可能炒作，證監(jiān)會(huì)表示，將對(duì)試點(diǎn)企業(yè)嚴(yán)格把關(guān)，控制好試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資額，希望市場(chǎng)各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作。

    “這個(gè)政策落地后，可能對(duì)A股目前的行業(yè)格局產(chǎn)生長(zhǎng)期影響，特別是高估值的科技股。但短期看，卻是有利于中小創(chuàng)成長(zhǎng)股的估值回升。”深圳一位基金人士對(duì)廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者表示。根據(jù)《意見(jiàn)》以及目前市場(chǎng)情緒，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、芯片等七大領(lǐng)域有望黑馬頻出。

    成長(zhǎng)股：七大領(lǐng)域?qū)⒑隈R頻出

    平安證券分析師魏偉指出，長(zhǎng)期看，美股科技股估值顯著低于A股科技股。以市盈率測(cè)算，目前A股科技股估值中值約為美股科技股的2.7倍。其中電信業(yè)務(wù)板塊差距最大，A股估值為美股的5.3倍；此外，半導(dǎo)體、技術(shù)硬件與設(shè)備、軟件與服務(wù)以及互聯(lián)網(wǎng)零售與直銷(xiāo)板塊，A股估值分別為美股的2.3倍、2.1倍、2.0倍和1.5倍。但短期來(lái)看，擁抱新經(jīng)濟(jì)、支持“四新”企業(yè)IPO的政策導(dǎo)向疊加中概獨(dú)角獸借CDR回歸A股的預(yù)期將抬升A股科技股、成長(zhǎng)股的估值溢價(jià)，有利于科技股、成長(zhǎng)股、中小創(chuàng)反彈。

    根據(jù)《意見(jiàn)》，本次CDR試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高。這也意味著，本次CDR試點(diǎn)的大方向和行業(yè)已經(jīng)劃定好。

    記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，在這些行業(yè)領(lǐng)域中，都是“技術(shù)”和“創(chuàng)新”代名詞，是新經(jīng)濟(jì)的主力軍。今年1月30日2018年監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)就明確提出要加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度，加快完善支持科技創(chuàng)新的資本形成機(jī)制。

    根據(jù)記者多方采訪(fǎng)和對(duì)比，A股上市公司中，有望在上述領(lǐng)域黑馬頻出，其中，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算領(lǐng)域，如新晨科技、四方精創(chuàng)、數(shù)據(jù)港、用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達(dá)、中科曙光和浪潮信息等。其中，中科曙光2017年高端計(jì)算機(jī)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)50億元，存儲(chǔ)產(chǎn)品接近6億元。人工智能板塊主要有科大訊飛、佳都科技、東方網(wǎng)力等，其中，科大訊飛為龍頭，而佳都科技還兼具獨(dú)角獸概念。芯片概念也是A股的重磅題材，如紫光國(guó)芯、兆易創(chuàng)新、匯頂科技、長(zhǎng)電科技、國(guó)科微、北方創(chuàng)新。而在高端制造板塊中，數(shù)控智能機(jī)床、航空航海裝備等成為重點(diǎn)，如沈陽(yáng)機(jī)床、華中數(shù)控、中船科技、航天科技等。

    在多數(shù)投資者看來(lái)，隨著CDR試點(diǎn)落地，大型券商將獲得更多的機(jī)會(huì)。

    券商股：頭部個(gè)股將獲大禮包

    國(guó)泰君安分析師指出，“存托托管－發(fā)行－承銷(xiāo)－交易”是目前ADR的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。ADR運(yùn)營(yíng)主要涉及五大機(jī)構(gòu)：發(fā)行公司、存托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、承銷(xiāo)商和經(jīng)紀(jì)人，其中存托機(jī)構(gòu)和承銷(xiāo)商最為重要。以阿里巴巴為案例，該公司IPO募集規(guī)模達(dá)250億美元，花旗銀行被選定擔(dān)任其存托機(jī)構(gòu)，并任命了6家華爾街投行組成主承銷(xiāo)團(tuán)。各參與機(jī)構(gòu)收入中，承銷(xiāo)商為3億美元，存托/托管機(jī)構(gòu)每年0.074億美元，經(jīng)紀(jì)商2017年最低為0.2億美元。

    該分析師表示，我國(guó)CDR試點(diǎn)大概率將參照三級(jí)ADR的形式發(fā)行，證券公司將收獲承銷(xiāo)、存托、經(jīng)紀(jì)交易三大收入禮包，其中一次性的承銷(xiāo)收入最為可觀，而存托費(fèi)和交易傭金收入以量補(bǔ)價(jià)、持續(xù)貢獻(xiàn)，三大收入共同驅(qū)動(dòng)一輪券商盛宴。假設(shè)首批8家試點(diǎn)公司發(fā)行5%、10%、15%市值的CDR，將為券商貢獻(xiàn)收入90.69億元~533.27億元。其中跨境業(yè)務(wù)能力強(qiáng)、承銷(xiāo)能力強(qiáng)、托管及清算能力強(qiáng)的龍頭券商將更為獲益。

    廣發(fā)證券非銀金融分析師陳福也認(rèn)為，CDR的發(fā)行對(duì)券商綜合素質(zhì)要求較高，需要運(yùn)作有國(guó)際化業(yè)務(wù)的能力與較完善的客戶(hù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，A股CDR的發(fā)行主要增厚頭部券商的凈利潤(rùn)，證券行業(yè)集中度正持續(xù)提升。

    根據(jù)廣州日?qǐng)?bào)全媒體記者梳理，目前A股券商股中，國(guó)際化業(yè)務(wù)較強(qiáng)的有中信證券、廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、海通證券以及招商證券。

    一季報(bào)披露拉開(kāi)序幕 慎防公司炒股“黑天鵝”

    廣州日?qǐng)?bào)訊 （全媒體記者楊欣）上海萊士3月31日公告，預(yù)計(jì)今年一季度虧損6.53億元到7.2億元。虧損的最主要原因是一季度風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生較大損失。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，投資收益是資本市場(chǎng)正常發(fā)展的產(chǎn)物，但是隨著本周一季報(bào)業(yè)績(jī)披露拉開(kāi)序幕，對(duì)于非金融類(lèi)上市企業(yè)與主營(yíng)無(wú)關(guān)投資收益占利潤(rùn)比例過(guò)高的上市公司，投資者仍然要慎重對(duì)待。

    炒股大王首季虧近9億

    上海萊士3月31日公告，預(yù)計(jì)今年一季度虧損6.53億元到7.2億元，而上年同期凈利潤(rùn)為2.22億元。虧損的最主要原因是一季度國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)波動(dòng)較大，導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)生較大損失。公司預(yù)計(jì)一季度投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益為-8.98億元。根據(jù)上海萊士2017年的業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2017年的凈利潤(rùn)為8.5億元，同比2016年的16.13億元，大幅下降了47%，接近腰斬。就是說(shuō)，公司一季度炒股虧了8.98億元，已經(jīng)將去年的利潤(rùn)悉數(shù)虧空。

    值得注意的是，上海萊士熱衷“炒股”并不是一兩天，在今年一季度爆虧之前，炒股業(yè)績(jī)甚至還曾經(jīng)輝煌過(guò)。2015年、2016年凈利潤(rùn)16.13億元、14.42億元，其中非經(jīng)常性損益都占了差不多一半?；旧隙际莵?lái)自于投資收益，分別有8.29億元、8.75億元。

    而此次炒股虧損與市場(chǎng)和個(gè)股的大幅波動(dòng)不無(wú)關(guān)系。從去年三季度末的投資持倉(cāng)來(lái)看，上海萊士證券投資主要涉及萬(wàn)豐奧威、興源環(huán)境兩只股票。

    今年一季度，隨著市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，萬(wàn)豐奧威、興源環(huán)境股價(jià)遭受劇烈波動(dòng)。萬(wàn)豐奧威下跌30.67%，興源環(huán)境下跌25.96%。

    隨著A股的企穩(wěn)，將手上自有資金用于證券投資，或戰(zhàn)略持股企業(yè)有增加態(tài)勢(shì)。

    今年以來(lái)，已經(jīng)先后有三七互娛宣布5億元自有閑置資金用于證券投資。此外，還有更多上市公司證券投資的目光開(kāi)始從A股市場(chǎng)投向中國(guó)香港、美國(guó)等市場(chǎng)，投資方式也更加豐富。

    根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2016年起開(kāi)始有上市公司試水認(rèn)購(gòu)私募證券投資基金，到2017年已增加至4家。僅2018年1月，已經(jīng)有浙江龍盛、金證科技宣布參與。

    炒股加大業(yè)績(jī)不確定性

    “一方面是去年下半年股市賺錢(qián)效應(yīng)回升，另一方面在強(qiáng)監(jiān)管背景下，像以前那樣高收益率還剛兌保障的理財(cái)產(chǎn)品不好找了，因此上市公司參與證券投資的熱度也有所提高。”一位券商人士向記者表示。

    而上市公司人士則普遍認(rèn)為，盡管市場(chǎng)可能會(huì)將證券投資理解為“不務(wù)正業(yè)”，但自身或借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)適度做些證券投資，也是為股東謀取回報(bào)的正?？紤]。“公司要考慮賬上現(xiàn)金資產(chǎn)的收益率，提高公司的資金使用效率吧，但現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目也不是隨便就投的。”某上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

    公司投資收益區(qū)分對(duì)待

    “不管炒股掙錢(qián)還是虧欠，這類(lèi)不專(zhuān)心做好主營(yíng)，卻熱衷炒股的公司我都不敢買(mǎi)。我始終覺(jué)得，如果一家公司過(guò)于熱衷二級(jí)市場(chǎng)的‘快錢(qián)’，說(shuō)明其對(duì)自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有信心”，資深股民王先生對(duì)此類(lèi)公司不太感冒。

    更有投資者認(rèn)為，各個(gè)上市公司交叉持股，形成一個(gè)個(gè)大的財(cái)團(tuán)，你是我的大股東，我是你的大股東，最后形成一榮俱榮一損俱損的態(tài)勢(shì)，要想做行業(yè)翹楚，頗為不易。

    “相對(duì)主業(yè)，炒股收益對(duì)多數(shù)上市公司而言屬于偶然性收入。”不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者表示，投資者還是應(yīng)該慎重對(duì)待。

    要警惕非金融類(lèi)上市企業(yè)投資收益占利潤(rùn)比例過(guò)高，或多或少反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不甚理想；另一方面，公司可通過(guò)操控或處置金融資產(chǎn)或長(zhǎng)期股權(quán)投資，使得大量投資收益可能產(chǎn)生于不可持續(xù)的資產(chǎn)處置。