事件：公司公布17年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入20.6億元，同比增長24.5%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比增長244.1%，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤5034萬元。同時，公司公布利潤分配方案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅），并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

    新材料發(fā)力，全年業(yè)績高增。公司17年業(yè)績增長主要來自于常州一期業(yè)績提振、鋁塑膜銷量增長和政府補貼。全資子公司常州新綸（即常州一期項目公司）主要產(chǎn)品為運用于消費類電子的功能性薄膜材料，公司產(chǎn)品順利導(dǎo)入蘋果供應(yīng)鏈，放量帶來業(yè)績大增，同時于OPPO、VIVO等國內(nèi)外知名廠商手機(jī)中得到運用。常州新綸貢獻(xiàn)營收約8億元，實現(xiàn)凈利潤1.3億元。鋁塑膜日本工廠月銷售突破100萬方，全年累計銷售接近千萬方，子公司新綸復(fù)材17年實現(xiàn)營收2.6億元，實現(xiàn)凈利潤1800萬元。

    功能材料進(jìn)入收獲期，3-5年成長路徑已刻畫清晰。我們認(rèn)為17年是公司轉(zhuǎn)型發(fā)力的起始之年，從目前往后來看3-5年，公司布局完善，成長路徑清晰，17-19年消費電子類功能性材料貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計該業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后營收不低20億元;18-20年鋁塑膜產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計該業(yè)務(wù)滿產(chǎn)后營收不低于22億元;2020年及之后，新型顯示材料貢獻(xiàn)增量，公司預(yù)計滿產(chǎn)后營收不低于20億元。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有布局領(lǐng)域前景廣闊，有望構(gòu)建功能性新材料的大生態(tài)圈，未來發(fā)展值得期待。

    產(chǎn)業(yè)鏈上下游外延進(jìn)行時。公司擬收購消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的千洪電子，千洪電子主營業(yè)務(wù)為消費電子功能型器件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，生產(chǎn)的核心環(huán)節(jié)為精密模切，下游主要客戶為OPPO、VIVO等廠商，有助于公司產(chǎn)品份額的提升。此外，公司收購阿克倫公司，補齊其在高分子材料領(lǐng)域的技術(shù)短板。阿克倫公司以研發(fā)LCD光學(xué)補償膜起家，并在光學(xué)顯示、高性能工業(yè)材料、生物與健康、可替代能源等領(lǐng)域擁有近百項專利，由該公司研發(fā)的聚酰亞胺材料具有高透明度、高玻璃態(tài)化溫度、低熱膨脹系數(shù)、低雙折射率等優(yōu)勢。收購?fù)瓿珊?，上市公司將成為阿克倫公司主要股東，享有其各項知識產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先使用權(quán)，可以發(fā)揮該公司在聚酰亞胺等高分子材料研發(fā)方面的優(yōu)勢，提前布局未來柔性顯示對材料的需求，并推動該公司產(chǎn)品在國內(nèi)商業(yè)化。

    盈利預(yù)測與投資建議。暫不考慮本次收購帶來的影響，我們預(yù)計2018-2020年EPS分別為0.69元、0.92元、1.35元，（若考慮收購千洪電子，則預(yù)計18年備考業(yè)績?yōu)?.97億元），維持“買入”評級。

    風(fēng)險提示：下游行業(yè)的景氣度和進(jìn)口替代的速度不及預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)能投放低于預(yù)期的風(fēng)險、客戶開拓進(jìn)展緩慢的風(fēng)險以及收購不及預(yù)期的風(fēng)險。