■本報記者 左永剛

    過去的一年，證監(jiān)會并購重組委審核效率大幅提升，具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的并購重組大幅增長，通過并購重組方式有效支持了民營經(jīng)濟的發(fā)展。

    2018年以來，證監(jiān)會不斷深化并購重組市場化改革，如推出“小額快速”審核通道、增加配套募集資金靈活性、新增并購重組審核分道制“豁免／快速”通道產(chǎn)業(yè)類型、取消“中概股”回歸前端限制條件、支持同行業(yè)并購重組、修訂停復(fù)牌規(guī)則等。同時證監(jiān)會試點定向可轉(zhuǎn)債并購，深度激發(fā)市場活力，在支持上市公司借助并購重組實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮實效。

    統(tǒng)計顯示，2018年全年，證監(jiān)會并購重組委共召開72次審核會議，共計審核140家（次）公司，涉及交易金額5405.93億元。其中123家（次）公司通過審核，17家（次）公司未通過審核，審核過會率為87.86%。

    據(jù)中信建投證券并購部統(tǒng)計分析，2018年監(jiān)管層通過并購重組方式支持了民營經(jīng)濟發(fā)展，并購重組重點支持了計算機、高端制造等行業(yè)。2018年，并購重組委審核的企業(yè)中民營企業(yè)共有89家（次），共涉及交易金額2177.23億元；其中過會78家（次），否決11家（次），過會率為87.64%。

    2018年并購重組委審核的標的行業(yè)可大致分為15個行業(yè)，其中以計算機、高端制造行業(yè)居多。從審核數(shù)量看，“計算機、軟件及電子設(shè)備”行業(yè)審核數(shù)量最多，共有36家。其次是“設(shè)備制造”，共有24家。從審核通過率看，計算機、軟件、醫(yī)療、制造業(yè)等行業(yè)的審核通過率較高。另外，并購重組委共審核140單并購重組交易，屬于產(chǎn)業(yè)并購的交易數(shù)量為115單，占全部并購重組交易數(shù)量的82.14%。依靠合理的產(chǎn)業(yè)并購，上市公司和標的資產(chǎn)重組后可以產(chǎn)生一定的協(xié)同效應(yīng)，增強上市公司的競爭力。

    中信建投證券并購部有關(guān)負責(zé)人表示，2018年并購重組委審核否決的17個項目中8個為產(chǎn)業(yè)并購，表明雖然當前證監(jiān)會鼓勵產(chǎn)業(yè)并購，但依然嚴格把關(guān)標的資產(chǎn)質(zhì)量。對于盈利性欠佳及缺乏產(chǎn)業(yè)協(xié)同性的并購重組交易存在被否決的風(fēng)險。

    上述負責(zé)人認為，目前我國市場上的部分產(chǎn)業(yè)并購交易并未沿著產(chǎn)業(yè)的邏輯進行，上市公司披露的協(xié)同效應(yīng)理由和交易對方的業(yè)績承諾亦不能保證產(chǎn)業(yè)并購的優(yōu)質(zhì)性。如果可以讓上市公司更加充分地披露產(chǎn)業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的具體邏輯，使產(chǎn)業(yè)并購回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，將大大提高我國資本市場資源配置效率。同時當前如果選擇跨界并購，則在新興行業(yè)增多，企業(yè)通過對新技術(shù)和新產(chǎn)品的外延式并購，形成新的發(fā)展動力，傳統(tǒng)行業(yè)龍頭向新興行業(yè)的多元化并購將會是新的發(fā)展趨勢。

    通過分析2018年審核數(shù)據(jù)，中信建投證券并購部認為，標的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力是監(jiān)管審核重點。2018年以來并購重組否決率為12.14%，較2017年的6.94%上升幅度較大。

    在監(jiān)管層面，針對并購重組復(fù)雜的市場環(huán)境，證監(jiān)會監(jiān)管導(dǎo)向已逐漸調(diào)整為區(qū)分對待忽悠式重組和合理的產(chǎn)業(yè)并購。從反饋問題及否決項目來看，一方面，對于忽悠式的虛假并購，證監(jiān)會予以嚴格管控并進行處罰，捍衛(wèi)市場有序環(huán)境，如證監(jiān)會對“忽悠式”重組公司九好集團進行了頂格處罰；另一方面，證監(jiān)會也進一步政策松綁提高審核速度，同時出臺“小額快速”審核、停復(fù)牌新規(guī)、降低再融資時間間隔要求等政策，讓市場的行為歸于市場，最大程度發(fā)揮市場優(yōu)化資源配置的作用。