■投資要點：

總的來說，A股市場短期可能難免還要經歷震蕩調整，但市場流動性預期及風險偏好有望逐漸改善，綜合來看我們認為出現一波春季行情的概率較大，這個階段投資者需要在調整中逐步轉向積極。行業(yè)上重點關注傳媒、軍工、計算機、通信、地產、建筑、非銀金融（創(chuàng)投、信托、券商）等，主題上重點關注長三角一體化，雄安新區(qū)、科創(chuàng)板等。

■風險提示：1．貿易摩擦顯著升級，2．美國經濟及美股下行風險。

正文1．調整中布局春季行情

本周市場呈現震蕩。上證綜指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.89%，1.40%和1.56%。行業(yè)指數方面，通信（2.48%），食品飲料（1.94%），休閑服務（1.36%），醫(yī)藥生物（0.64%）和銀行（0.26%）等行業(yè)漲幅居前。

總的來說， A股市場短期可能難免還要經歷震蕩調整，但市場流動性預期及風險偏好有望逐漸改善，綜合來看我們認為出現一波春季行情的概率較大，這個階段投資者需要在調整中逐步轉向積極。

當前經濟形勢下，逆周期調控力度有望進一步加碼。2018年12月份，中國制造業(yè)PMI為49.4%，比上月回落0.6個百分點，為2016年7月以來首次跌破榮枯線，并且數據下滑速度較快，預計未來一個階段財政支出、減稅降費、表外融資以及降準等穩(wěn)增長政策工具的使用力度都有望進一步加大，在這個過程中，社融增速的穩(wěn)定將是市場經濟預期平穩(wěn)的關鍵。

人大授權提前下達2019年額度，地方債發(fā)行有望加速，一季度社融有望改善。12月29日，第十三屆全國人民代表大會常務委員會第七次會議決定：在2019年3月全國人民代表大會批準當年地方政府債務限額之前，授權國務院提前下達2019年地方政府新增一般債務限額5800億元、新增專項債務限額8100億元，合計13900億元；授權國務院在2019年以后年度，在當年新增地方政府債務限額的60%以內，提前下達下一年度新增地方政府債務限額（包括一般債務限額和專項債務限額）。授權期限為2019年1月1日至2022年12月31日。

中美貿易談判推進，有望釋放積極信號，提振風險偏好。北京時間12月29日晚，中美元首互通電話，一方面雙方進一步確認了阿根廷會晤的重要共識，另外一方面，雙方團隊積極推進落實工作，協商工作有望取得一定進展。

因此，綜合來看，今年出現一波春季行情概率較大。

春季行情是A股市場一個非常富有特色的特殊行情，其啟動往往伴隨著多個方面的因素，主要邏輯來自于三個方面：一方面，年初1-2月份實體經濟處于淡季，高頻數據缺失，對于內需的驗證需要等待3月份春季開工，對于外需的驗證則需要等到4月廣交會，其不必擔心宏觀層面的利空。第二，流動性的邊際寬松，伴隨季末時點結束，流動性呈現季節(jié)性寬松，同時一季度是商業(yè)銀行信貸投放的高峰，特別是1月份的天量信貸投放，往往會奠定其全年信貸政策的基調，具有一定的信號意義。第三，伴隨著年度新的政策提出與推進，也會逐步推升市場風險偏好，推動相關政策主題結構性行情。投資者可以在這一輪調整過程中積極布局春季行情，核心的驅動力在于流動性和風險偏好的邊際變化。

從歷史上看，歷年春季行情的主線都有所不同。2009年春季行情主要圍繞四萬億計劃展開；2011年則是來自周期品補庫推動的周期行情；2012年在貨幣政策邊際寬松和房地產政策放松預期的驅動下，周期品和房地產行業(yè)取得相對收益；2013年則是新型城鎮(zhèn)化和美麗中國等政策推動各類相關主題；2014-2015年牛市期間，自貿區(qū)，一帶一路，制造業(yè)升級，“互聯網+”等相關主題均取得了較為明顯的相對收益；2016-2017年，供給側改革和新能源產業(yè)政策推進，周期品漲幅居前；2018年在金融去杠桿，行業(yè)集中度提升背景下，白馬股成為春季行情主角。

從風格指數來看，成長和早周期相對占優(yōu)。整體來看，成長和周期行業(yè)在過去10年春季行情中的漲幅分別16.7%和16.8%，相對消費（13.5%）和金融（14.3%）明顯占優(yōu)。這主要是由于春季行情主要來自于流動性寬松和市場風險偏好的修復，對流動性更加敏感的周期行業(yè)和更具有想象空間的成長行業(yè)所受到的提振會更加明顯。

總的來說， A股市場短期可能難免還要經歷震蕩調整，但市場流動性預期及風險偏好有望逐漸改善，綜合來看我們認為出現一波春季行情的概率較大，這個階段投資者需要在調整中逐步轉向積極。行業(yè)上重點關注傳媒、軍工、計算機、通信、地產、建筑、非銀金融（創(chuàng)投、信托、券商）等，主題上重點關注長三角一體化，雄安新區(qū)、科創(chuàng)板等。

2．一周財經數據和要事

3．金股組合

注：本報告數據如無特別說明，均來源于wind。