周尚伃

    902.79億元凈利潤，同比增長8.58%，近九成公司盈利——這是今年上半年證券業(yè)交出的期中考試“成績單”。

    券商賺錢效應(yīng)如何？“成績單”是最好的注解，上半年實現(xiàn)凈利占去年全年的57.31%，預(yù)示著2021年券商凈利有望超越2020年，再創(chuàng)新高。

    這份券商期中“答卷”的靚麗數(shù)字，來源于各道題分數(shù)的累計，與去年相比，今年考卷的題型、分數(shù)也有了不少變化。

    上半年，行業(yè)“強者恒強”的競爭格局持續(xù)演繹，但筆者發(fā)現(xiàn)，中小券商也在逐步打開局面，形成競爭優(yōu)勢。隨著資本市場改革的不斷深化，證券業(yè)在尋求差異化發(fā)展的道路上不斷探索。“大而強”的頭部券商們在保持穩(wěn)定增速的同時，“小而美”的特色化精耕券商正在創(chuàng)造更多驚喜。這一點在業(yè)績方面也有體現(xiàn)，先來看看頭部券商有多強：中信證券預(yù)計，僅上半年的凈利就將超100億元，而其去年全年為149億元；中小券商方面，以中原證券為例，預(yù)計上半年凈利同比最大增幅將超700%。

    盈利結(jié)構(gòu)也是一大看點。上半年，自營投資收益為證券公司的第一大收入來源，占比30.03%；經(jīng)紀業(yè)務(wù)緊隨其后占比24.97%；信用業(yè)務(wù)占比13.28%。不難看出，受益于資本市場上半年的優(yōu)異表現(xiàn)、投資者投資需求旺盛，以及金融資產(chǎn)擴張帶來的投資收益提升，自營、經(jīng)紀兩項業(yè)務(wù)收入就占據(jù)了證券業(yè)的半壁江山。但是，券商作為資本市場“看門人”、直接融資“服務(wù)商”、社會財富“管理者”、資本市場“穩(wěn)定器”，投行、資管兩項主營業(yè)務(wù)所占比重卻顯得有些“輕”了，上半年，券商的證券承銷保薦業(yè)務(wù)凈收入占比為11.52%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入占比為6.23%，兩項業(yè)務(wù)收入的合計貢獻度不足20%。雖然從去年起，投行業(yè)務(wù)的收入占比持續(xù)提升，收入規(guī)模甚至創(chuàng)下近十年新高，但對整體業(yè)績的貢獻度依舊較小。

    然而，一份優(yōu)異“答卷”的背后，卻是板塊年內(nèi)平均跌超16%的無奈，曾經(jīng)風光無限的股市“風向標”在二級市場黯然失色。“券商業(yè)績與估值顯著背離”成為當下證券市場熱議的話題。雖然當前券商股估值仍處于低位，但當下是否還能擔起“牛市旗手”的稱號，市場疑慮揮之不去。

    除了有直觀數(shù)據(jù)展示的業(yè)績之外，券商上半年轉(zhuǎn)型方面也進行了更多探索，這種潛移默化的變化也許目前還不能直接給公司貢獻業(yè)績，卻是在為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展積蓄力量?？傮w來看，行業(yè)轉(zhuǎn)型的主要目的是回歸本源，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。其中，加速財富管理轉(zhuǎn)型升級、發(fā)揮投行專業(yè)優(yōu)勢、進一步推動金融科技賦能等等成為大趨勢。

    同時，國內(nèi)券商也迎來更多“勁敵”。已有9家外資機構(gòu)拿下合資券商的絕對控股權(quán)，摩根士丹利更是拿下在華合資券商90%股權(quán)，距離100%控股僅一步之遙。同時，外資“鯰魚”的加速布局，也將給國內(nèi)證券公司帶來新的戰(zhàn)略風格和投資理念的轉(zhuǎn)變。

    “風正勁，帆高懸”，作為資本市場重要的專業(yè)機構(gòu)，當前的證券業(yè)雖勢起風至，然“路漫漫其修遠兮”。券商仍需不回避短板，直面勁敵，乘勢而上做優(yōu)做強。如此，市場疑慮的云開霧散將為時不遠。