■秦洪

    經(jīng)過了前期大力反抽的A股市場，在近幾個交易日出現(xiàn)沖高受阻態(tài)勢。不過，穩(wěn)定市場的措施仍然在陸續(xù)落地，比如說有媒體報道稱截至11月7日，已有券商、保險公司設立了總規(guī)模逾700億元的紓困民企專項產(chǎn)品或資管計劃，這有望較大程度上緩解股權質押所引發(fā)的流動性問題。如此信息就說明了A股固然沖勁減弱，但市場基礎仍然在不斷得到夯實，未來的走勢仍可期待。

    對于今年以來困擾A股市場走勢的諸多因素來說，不僅僅是國際貿(mào)易體制的變革，也不僅僅是經(jīng)濟放緩的擔憂，而且還在于A股市場面臨著較為嚴重的流動性緊張格局。流動性緊張，主要體現(xiàn)在不少上市公司的大股東的股權質押、員工持股計劃頻頻臨近平倉線，部分上市公司的控股股東的股權質押、上市公司員工持股計劃甚至被強迫平倉，從而導致了A股市場不斷出現(xiàn)閃崩股，放大了A股已經(jīng)緊張的流動性危險性。

    為緩解流動性緊張格局，近期相關各方群策群力，多管齊下。在貨幣政策執(zhí)行層面，央行稱，今后，在制定政策過程中，人民銀行將注重實地調研，充分聽取民營企業(yè)和金融機構的意見；對需穩(wěn)妥實施的政策，采取先試點再推廣的方式；對利于長遠的規(guī)范措施，設置合理的過渡期，避免“一刀切”，便于企業(yè)適應調整。

    在針對當前大股東股權質押問題方面，深圳等地方政府紛紛成立紓困民企資金，幫助屬地相關上市公司解決股權質斬難題，緩解上市公司以及上市公司控股股東的融資難問題。相關市場參與者也積極響應，截至11月7日，已有券商、保險公司設立了總規(guī)模逾700億元的紓困民企專項產(chǎn)品或資管計劃，這些信息的疊加，就意味著上市公司的股權質押問題有望得到根本性的解決，因股權質押所帶來的閃崩等流動性緊張現(xiàn)象也有望隨之消除，從而夯實了A股的基礎。

    與此同時，二級市場的新增資金規(guī)模也迅速擴張。比如說ETF指數(shù)基金方面，過去一個月股市大幅波動，但包括保險、證金、匯金、社保等各路資金卻逆市申購了上證50、滬深300、中證100、創(chuàng)業(yè)板等多只ETF，股票型ETF過去一個月凈申購規(guī)模在480億元到490億元之間，在各路資金的簇擁下，股票型ETF規(guī)模呈現(xiàn)加速攀升勢頭。在境外資金方面，據(jù)媒體報道，MSCI明晟預料，計劃明年將中國內(nèi)地股票在其全球基準指數(shù)中的權重由5%提高至20%，可能會吸引逾800億美元的新外國投資進入中國。而A股也成功納入到富時羅素指數(shù)體系，這些因素也將為A股帶來新鮮的、源源不斷的境外增量資金，A股的流動性有望迅速改善。

    不過，奇怪的是，經(jīng)過了上周的大力拉升之后，本周A股市場卻出現(xiàn)了沖高受阻的K線態(tài)勢。這一方面是因為上周沖勁過猛，在一定程度上已經(jīng)消化了改善流動性的諸多措施的利好效應。另一方面則是因為A股積弱已久，不少因上周大力彈升而有喘息機會的中短線資金采取了套現(xiàn)離場觀望的策略。如此就導致了短線A股拋壓有所增強。

    但是，畢竟A股的流動性改善趨勢是清晰的，未來A股的閃崩地雷已有引爆完畢的跡象，既如此，制約A股中長期運行的流動性壓力因素已經(jīng)消除，這無疑會成為中長線資金漸次加大A股投資力度的核心邏輯。與此同時，ETF基金規(guī)模大幅擴張、養(yǎng)老目標基金的設立、境外資金持續(xù)凈流入且規(guī)模漸漸擴張的趨勢，必然會對A股形成更為明顯的股價結構調整。可預期的是，未來A股市場將呈現(xiàn)出指標股、權重股、中國硬資產(chǎn)股在震蕩中持續(xù)上移的態(tài)勢，而近幾個交易日火爆的題材股、低價股則在未來可能難以得到增量資金的青睞，從而漸漸邊緣化。因此，在操作中，穩(wěn)健型投資者仍然可以加大對藍籌股、白馬股的加倉力度。

    （作者系金百臨咨詢首席分析師）