馮婷婷

    “入摩”可以和“去杠桿”、“貿(mào)易戰(zhàn)”并稱為2018年A股資本市場三大關鍵詞之一。

    作為世界第二大經(jīng)濟體，中國A股市場在MSCI相關指數(shù)的權重中并未得到應有體現(xiàn)。過去40年來，中國經(jīng)濟規(guī)模擴大了225倍，年均增長約9.5%，但中國證券市場在國際投資中的配置比重卻一直較為滯后。MSCI的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，中國經(jīng)濟總量占MSCI全球基準指數(shù)（ACWI）涉及國家經(jīng)濟總量的比重高達18.58%，僅次于美國的26.55%；而ACWI中國股票市值權重僅為3.65%，隨著中國經(jīng)濟繼續(xù)以快于美國的速度增長，將A股納入MSCI越來越成為必然選項，去年6月20日，MSCI宣布將中國A股納入其指數(shù)。

    就在本月15日，MSCI成分股最終敲定，MSCI中國A股指數(shù)和MSCI中國股票指數(shù)正式公布，中國A股3500多只股票中的234只股票被納入MSCI指數(shù)體系，納入比例為2.5%，今年8月將會提升納入比例至5%。MSCI服務于全球近萬家機構（包括大型養(yǎng)老基金、對沖基金、資產(chǎn)管理公司、投資銀行、商業(yè)銀行等），此次納入有望帶來大批海外配置資金，可見其影響力，消息發(fā)布后，一時間關于“入摩”意義的討論如汗牛充棟。

    首批入摩的234只納入標的（相當于打上了優(yōu)質(zhì)可靠標簽）中，滬港通150只，深港通84只。標的平均市值約1118億元，雖然數(shù)量只占到A股的6.7%，但流通市值占到A股的54%左右。標的基本覆蓋到了上證50、滬深300等大盤指數(shù)的絕大部分成分股，對于中小盤的覆蓋率較低，無創(chuàng)業(yè)板股票在其中。行業(yè)方面，銀行、非銀等金融板塊共50只標的納入，流通市值占比接近40%；醫(yī)藥、食品飲料、家電等大消費板塊流通市值占比約16%；而TMT等板塊的流通市值占比不足6%。從資金流入規(guī)模來看，銀行、非銀和食品飲料行業(yè)被動資金流入的規(guī)模相對靠前，從個股角度看，貴州茅臺、中國平安、招商銀行、海康威視和美的集團指數(shù)權重占比較大。

    此次入摩因為納入因子較低，A股占MSCI相關指數(shù)權重仍較小，卻打開了一扇前景廣闊的大門，未來中國A股在MSCI的成長前景更加值得期待。今年4月，中國政府在博鰲亞洲論壇宣布了進一步擴大金融業(yè)對外開放的系列舉措，可以預見，金融業(yè)開放程度將不會再成為中國A股在MSCI進一步提升比重的障礙。相比于2018年整體5%（分兩次各2.5%的納入因子）的納入比例，多個機構樂觀預計，未來5年內(nèi)MSCI將實現(xiàn)對中國A股的充分納入，屆時將有超過2700億美元流入中國A股市場。

    巴菲特說，中國最好的企業(yè)比美國的便宜，234只標的股票是3500多只A股中最好的一部分了。而巴菲特的黃金搭檔芒格在伯克希爾·哈撒韋公司股東活動上也提到說，中國股市是一個更好的選擇，比美國股市更容易賺錢。一個可能的原因是，中國A股過去并不太被國際市場（如華爾街的賣方分析師）看好，盡管國際投資者過去已經(jīng)投資于在美上市的中概股或在中國香港上市的內(nèi)地企業(yè)股票，如阿里巴巴、網(wǎng)易、好未來和騰訊，但中國本土的A股市場提供了更多受益于國內(nèi)消費升級的公司，這樣一來，“入摩”之后，從中國新經(jīng)濟、消費升級和醫(yī)療保健領域賺錢的機會就是前所未有的。未來幾年，投資中國以消費為主導的經(jīng)濟，注定會成為投資管理領域相當重要的一個投資方向，國際投資者將通過A股，而不是在香港（或其他地區(qū)）交易的股票，更廣泛地參與中國向消費主導型經(jīng)濟的轉變。另一個重要的原因是，從估值的角度上來看，相對于其他過去十年長牛的股票市場來說，A股的股價估值已接近歷史最低水平。

    此外，中國在移動互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等科技領域都在越來越快地追趕，有大量初創(chuàng)企業(yè)和一批正在快速成長的優(yōu)質(zhì)上市公司，中國政府已開始重視支持獨角獸企業(yè)優(yōu)先在國內(nèi)A股上市，并鼓勵有條件的海外上市科技企業(yè)回歸A股，這些具有全球競爭力與稀缺性的優(yōu)秀公司的估值溢價將進一步凸顯，未來中國A股對國際投資者的配置價值將進一步增強。

    雖然MSCI納入A股初期吸引的資金額度還不到A股半個交易日的成交額，相對于牛市頂峰時兩萬億的交易額，“還不夠塞牙縫的”，但長期看，A股“入摩”仍然意義巨大，國際投資者在看待A股的時候，將不再割裂看待中國的投資機會，割裂地投資A股（通過QFII）、港股或中概股，而是整個市場，包括港股、A股以及海外上市的中資股，以全中國（allChina）的角度來看中國產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新驅(qū)動和消費升級。有句話說，遠看是美景近看是佳人，越了解越深愛，如果說過去對中國的了解還不那么全面深刻，那么A股“入摩”不僅僅表明中國A股市場的監(jiān)管環(huán)境、流動性、會計準則以及人民幣的地位等正獲得更多的國際認可，“入摩”還將帶來國際資本對中國及中國企業(yè)更多的觀察、了解、研究和審視，“入摩”是一個信號，一個國際機構投資者進軍中國內(nèi)地資本市場的信號。

    （作者單位：展博投資）