養(yǎng)老產(chǎn)品涉及定開式、封閉式，試點公司將在首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品中引入收益平滑基金機制

    “密謀”10個月后，首批養(yǎng)老理財試點理財公司，要在各自獲批的試點城市發(fā)行產(chǎn)品了。

    證券時報記者獨家獲悉，工銀理財、建信理財、招銀理財、光大理財四家理財公司獲得首批養(yǎng)老理財試點資格，獲批城市包含深圳、青島和另外兩座分別位于中部、西部的城市。需要指出的是，并不是每家試點公司只在一個城市發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品，而會出現(xiàn)兩家公司搶一城，或是一家公司布局兩城的情況，且每家試點公司各暫獲百億額度。

    自去年末爭取到試點資格后，四家理財公司“密謀”10個月有余。各公司充分準備，對入池資產(chǎn)、投資策略、市場銷售、操作風險、投資者保護、聲譽管理等相關層面進行多輪細致論證，以求首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品能真正凸顯養(yǎng)老金融屬性。

    萬事俱備，只待監(jiān)管號令起。如無意外，四家理財公司最快將于本月下旬在試點城市發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)品，定開式和封閉式都將涉及。

    不容易拿到的資質

    監(jiān)管部門的公開表態(tài)，或許只是寥寥數(shù)語，但其中深意落到實處，對于相關金融機構可能是渴求許久的業(yè)務機遇。

    2019年6月，人力資源社會保障部提出，為完善我國多層次養(yǎng)老保險體系，多類金融產(chǎn)品均可參與養(yǎng)老第三支柱。這里說的“金融產(chǎn)品”，包含了符合規(guī)定的銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老目標基金等。

    銀行摩拳擦掌，多款打著“養(yǎng)老”字樣的產(chǎn)品批量面世。證券時報記者匯總普益標準不同時段的監(jiān)測數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年初到2020年7月24日，共計294只養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)行，其中主要的發(fā)行人是銀行，理財公司占其中較小部分。

    2020年以來發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，長期限占比有所增加。期限在3~5年的產(chǎn)品占比達到24%，均為凈值型產(chǎn)品。但值得注意的是，1年及以下期限的產(chǎn)品還是占到了44%，且其中高達98%的產(chǎn)品均為預期收益型產(chǎn)品，由銀行而非理財公司發(fā)行。

    不符合新規(guī)的老產(chǎn)品（即預期收益產(chǎn)品），披著“養(yǎng)老”的外衣重出江湖，監(jiān)管很快意識到風向不對，出手正本清源。據(jù)有關媒體報道，去年9月，監(jiān)管窗口指導銀行不得誤導公眾而強調銀行理財?shù)酿B(yǎng)老屬性，產(chǎn)品宣傳不得違規(guī)使用“養(yǎng)老”字樣。但事實上，據(jù)記者了解，監(jiān)管出手其實更早，從去年8月份開始就已經(jīng)在清理名不符實的養(yǎng)老產(chǎn)品。

    自從整頓以后，銀行及理財公司再也沒有發(fā)行過任何強調養(yǎng)老屬性，或者帶“養(yǎng)老”字樣的理財產(chǎn)品。

    事情的轉機出現(xiàn)在去年10月。自去年10月開始，監(jiān)管人士開始在公開場合（2020年金融街論壇、國新辦舉行國務院政策例行吹風會）就養(yǎng)老金融改革表態(tài)。大概的措辭涉及兩方面，一是研究明確養(yǎng)老金融產(chǎn)品的標準，制定業(yè)務規(guī)范；二是穩(wěn)步推進業(yè)務創(chuàng)新試點，選擇條件較好的金融機構和專營機構先行開展養(yǎng)老金融試點。

    “條件較好的金融機構先行開展試點”——這些表態(tài)讓渴求第三支柱已久的理財公司開始興奮，多家理財公司積極爭取資質。因為業(yè)界普遍認為，銀行理財?shù)耐顿Y能力和收益特征，與社?；稹⒌胤金B(yǎng)老金、年金、個人養(yǎng)老金等長期資金的需求，其實是可以匹配的。多家理財公司高管也都曾在不同場合呼吁，將理財公司納入養(yǎng)老金體系，成為養(yǎng)老體系的投資管理人，享受與其他行業(yè)養(yǎng)老保障產(chǎn)品的同等待遇；將理財公司發(fā)行的合規(guī)產(chǎn)品納入養(yǎng)老資金的合格投資范圍。

    去年12月初，監(jiān)管初步批復首批養(yǎng)老理財試點機構。后續(xù)又經(jīng)過一些與業(yè)界的探討和溝通，最終確定下工銀、建信、招銀、光大四家大行和股份行理財公司的佼佼者，作為首批試點單位。

    平滑基金機制“雙保險”

    養(yǎng)老特征不突出，與普通長期限理財產(chǎn)品區(qū)分度不足，甚至都不明確限定銷售對象為中老年客群；產(chǎn)品同質化嚴重，流動性低但波動性依舊高，收益率缺乏競爭力……這些都是圍繞在此前“養(yǎng)老”理財上多時的詬病。

    作為專業(yè)人士代表，中郵理財副總經(jīng)理劉麗娜曾多次從業(yè)務操作層面呼吁對養(yǎng)老理財做出相關政策安排：

    一是鼓勵采取多元化、靈活的資產(chǎn)配置策略，降低養(yǎng)老理財產(chǎn)品波動性，包括允許養(yǎng)老產(chǎn)品靈活配置一定比例的另類資產(chǎn)；鼓勵養(yǎng)老產(chǎn)品在股票市場的跨周期、長期限投資；鼓勵為新興產(chǎn)業(yè)、高技術產(chǎn)業(yè)等符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的領域提供長期資金支持。

    二是完善養(yǎng)老理財產(chǎn)品申贖制度，以提升資產(chǎn)配置效率、提高資金穩(wěn)定性。包括明確養(yǎng)老理財產(chǎn)品可設單邊申購開放期；允許客戶提前退出產(chǎn)品，設置一定的提前贖回費率等機制，降低產(chǎn)品流動性壓力。

    而在試點正式開啟前，行業(yè)也已經(jīng)在合規(guī)線之內(nèi)做出探索，平衡投資者不同養(yǎng)老生命周期的需求。比如，招銀理財首發(fā)了采用真實下滑曲線的目標日期產(chǎn)品，根據(jù)客戶的年齡、家庭、財務等因素將資產(chǎn)配置比例動態(tài)調整。隨著持有時間接近產(chǎn)品目標日期，高風險資產(chǎn)的配置比例逐漸降低，以達到養(yǎng)老投資者的長期投資目標收益。

    而現(xiàn)在，四家試點公司已低調備戰(zhàn)10個月，內(nèi)部對入池資產(chǎn)、投資策略、市場銷售、操作風險、投資者保護、聲譽管理等各要素進行多輪論證，試圖探索出適宜的投資策略并提升產(chǎn)品管理能力，同時建立老齡投資者保障機制。各家在設計產(chǎn)品時，一個原則性的考量是，養(yǎng)老理財產(chǎn)品定位于風險偏好較低、對長期投資寬容度較強的老年客戶群。其整體風險等級相對較低，策略偏保守，更加兼顧收益與流動性管理。

    據(jù)證券時報記者了解，四家試點公司在首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品引入了收益平滑基金機制。大致的運行機理是，首先按照產(chǎn)品管理費收入的一定比例計提風險準備金（這也是目前監(jiān)管對理財公司全部理財產(chǎn)品的硬性要求），然后會另外將一定比例的超額收益部分納入收益平滑基金，來應對產(chǎn)品出現(xiàn)風險準備金無法覆蓋虧損的情況，類似于“雙保險”。

    目前，試點公司會發(fā)行開放式、封閉式兩種養(yǎng)老理財產(chǎn)品。封閉式長期限產(chǎn)品可以承接部分優(yōu)質非標，增厚收益同時可以降低波動，此外還可能配置部分權益類資產(chǎn)。

    四家試點公司已吹響集結號，銀行理財正式參與養(yǎng)老第三支柱建設。