眼見(jiàn)他高樓起，眼見(jiàn)他樓塌，2019新年以來(lái)A股的第一顆雷就被康得新引爆。

作為曾經(jīng)千億市值的白馬股，康得新上市以來(lái)漲幅近十倍，2017年股價(jià)創(chuàng)出新高，并成功躋身千億市值上市公司，如今不僅股價(jià)跌去80％，市值一年蒸發(fā)800億元，還一夜之間被ST。

手握百億現(xiàn)金卻還不起15億的債，面對(duì)深交所的問(wèn)詢，1月20日深夜，康得新發(fā)公告承認(rèn)公司存在被大股東占用資金的情況。也有專業(yè)人士質(zhì)疑，康得新賬面上150億的現(xiàn)金是如何合理合法記在財(cái)務(wù)報(bào)表上。據(jù)悉，康得新年報(bào)審計(jì)師為瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而就在2018年年底，證監(jiān)會(huì)才剛剛披露對(duì)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所的行政處罰決定書(shū)。

康得新1月21日晚公告稱，因主要銀行賬號(hào)被凍結(jié)，公司股票觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。自1月23日開(kāi)市起，公司股票交易實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示。公司股票1月22日上午開(kāi)市起停牌一天，1月23日復(fù)牌。簡(jiǎn)稱由”康得新”變更為“ST康得新”，日漲跌幅限制為5％。

1月22日晚間，ST康得新公告稱，公司接江蘇證監(jiān)局通知，于2019年1月22日收到證監(jiān)會(huì)送達(dá)的《調(diào)查通知書(shū)》。因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中國(guó)人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。

網(wǎng)紅白馬股，市值一年蒸發(fā)800億

康得新成立于2001年8月，公司產(chǎn)品系列包括智能販?zhǔn)墼O(shè)備、智能顯示設(shè)備、3D圖像、預(yù)涂膜、基材及覆膜設(shè)備，一度被譽(yù)為“中國(guó)的3M”。根據(jù)其官網(wǎng)介紹，作為全球預(yù)涂膜行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，康得新預(yù)涂膜營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球，產(chǎn)品暢銷80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，“康得·菲爾”、“KDX”已成為國(guó)際知名品牌。

作為A股鼎鼎有名的白馬股，自2010年上市以來(lái)，康得新股價(jià)最高漲幅接近十倍，并在2017年創(chuàng)下歷史新高，成功躋身千億市值公司之列。

進(jìn)入2018年，康得新股價(jià)一路下行，僅一年的時(shí)間，康得新股價(jià)跌去80％，市值蒸發(fā)800億余元。

2018年6月1日，康得新股價(jià)遭遇閃崩，隨后緊急停牌。2018年11月6日復(fù)牌后，康得新股價(jià)連續(xù)遭遇三個(gè)跌停，此后更是急速下行。

此外，1月15日，康得新10億短債“18康得新SCP001”構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。短短一周時(shí)間，康得新15億短債相繼違約，這也導(dǎo)致部分債權(quán)人申請(qǐng)凍結(jié)康得新銀行賬戶。1月21日，原應(yīng)于2019年1月21日兌付本息的2018年度第二期超短期融資券“18康得新SCP002”，不能按期足額償付本息52156.30137萬(wàn)元，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

康得新在21日晚間公告稱，公司22個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，其中5個(gè)屬于主要賬號(hào)，不排除后續(xù)公司其他賬號(hào)或資產(chǎn)被凍結(jié)的情況發(fā)生。

現(xiàn)金流問(wèn)題引發(fā)私募質(zhì)疑，34只公募被套，11萬(wàn)散戶無(wú)眠

雖然康得新在2017年市值突破1000億，形勢(shì)一片向好的彼時(shí)也有私募提出質(zhì)疑。

萬(wàn)霽資產(chǎn)總經(jīng)理牛春寶早在2017年5月19日就對(duì)萬(wàn)得新提出質(zhì)疑?？档眯略?017年5月18日晚公告稱，與北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動(dòng)裸眼3D技術(shù)在手游領(lǐng)域的應(yīng)用，以提升消費(fèi)者體驗(yàn)。

牛春寶當(dāng)時(shí)在微博評(píng)論稱：“市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)康得新一片看好，但我對(duì)其現(xiàn)金流始終存有疑問(wèn)！”自此以后，牛春寶對(duì)萬(wàn)得新的評(píng)論包括“階段性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)仍然說(shuō)明不了問(wèn)題”、“大存大貸是只有傻瓜才會(huì)做出的事，如此不合理存在必有蹊蹺”、“大股東對(duì)股價(jià)過(guò)于關(guān)心，不是好事”等。

從連續(xù)長(zhǎng)達(dá)三年的點(diǎn)評(píng)來(lái)看，萬(wàn)霽資產(chǎn)近幾年大概率是沒(méi)有買入康得新，但其他投資者就沒(méi)有這么幸運(yùn)了。

截至2018年三季度末，康得新共有11.3萬(wàn)戶股東，戶均持股市值53.16萬(wàn)．從白馬股一夜變成黑天鵝，一大批散戶也被坑慘。

除了散戶，作為曾經(jīng)的千億白馬股，康得新也是讓不少機(jī)構(gòu)踩雷。

截至三季度末，香港中央結(jié)算公司、證金公司、匯金公司均位于康得新前十大流通股東名單中。此外還有數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，共有34只公募基金出現(xiàn)在康得新的機(jī)構(gòu)投資者名單中。其中持股數(shù)量在百萬(wàn)股以上的有7只，占比達(dá)到21％。

從基金公司合并數(shù)量來(lái)看，上投摩根基金持股數(shù)量最多，達(dá)3619.88萬(wàn)股，占流通A股比例為1.25％。緊隨其后的是興全基金和國(guó)聯(lián)安基金。從單只基金持股數(shù)量來(lái)看，興全社會(huì)責(zé)任、上投摩根核心成長(zhǎng)以及國(guó)聯(lián)安德盛精選持有數(shù)量最多，分別為2405萬(wàn)股、2362萬(wàn)股和1700萬(wàn)股。

踩雷損失慘重，私募支招股市避雷

萬(wàn)霽資產(chǎn)總經(jīng)理牛春寶向私募排排網(wǎng)記者介紹，在萬(wàn)霽資產(chǎn)的電子表上，有一串長(zhǎng)長(zhǎng)的被否定名單。因?yàn)樨?cái)務(wù)造假總會(huì)留下蛛絲馬跡，一般只要認(rèn)真審查財(cái)務(wù)報(bào)表，識(shí)別造假并不難。牛春寶表示，萬(wàn)霽資產(chǎn)的投資清單有幾個(gè)一票否決：

1、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流連續(xù)三年低于凈利潤(rùn)，要么經(jīng)營(yíng)難以為繼，要么必須圈錢維生；

2、凈利潤(rùn)率違背常識(shí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)龍頭；

3、大存大貸，賬面常年有大量現(xiàn)金的同時(shí)舉借大規(guī)模負(fù)債；

4、主業(yè)之外體外循環(huán)很多無(wú)關(guān)產(chǎn)業(yè)，要么精力分散導(dǎo)致主業(yè)不振，要么大股東包藏禍心欲高價(jià)賣給上市公司。

海欽投資投資總監(jiān)周奎在接受私募排排網(wǎng)采訪時(shí)表示，地雷股的本質(zhì)，大部分是價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值發(fā)生背離，簡(jiǎn)單說(shuō)預(yù)期太高買的時(shí)候太貴了，不達(dá)預(yù)期后，下跌遙遙無(wú)期；還有少數(shù)是財(cái)務(wù)造假，白馬股康得新就是屬于這種情況。財(cái)務(wù)造假比較難防，因?yàn)樨?cái)報(bào)層面的造假一般投資者很難辨別，即使是專業(yè)投資者也有可能入坑。

地雷股出現(xiàn)有三方面原因，分別是宏觀周期緊縮和流動(dòng)性緊縮、超過(guò)了投資人的能力圈以及財(cái)務(wù)分析沒(méi)有做到位。避免踩雷的方法論，海欽投資采用宏觀周期分析為主，大類資產(chǎn)配置避免單資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。聚焦能力圈投資，具體股票采用產(chǎn)業(yè)資本式的深入財(cái)務(wù)分析，避免具體標(biāo)的的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)，自上而下和自下而上結(jié)合，做到保守投資下的進(jìn)攻。

千波資產(chǎn)研究中心表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，熊市的下半場(chǎng)往往是黑天鵝事件頻發(fā)的窗口。作為投資者，想要在股市避雷首先要學(xué)會(huì)空倉(cāng)，當(dāng)市場(chǎng)處于明顯的熊市途中時(shí)，要降低股票的配置比例；其次，資產(chǎn)應(yīng)分散配置，持股也要分散，盡量避免持有一只股票和同一個(gè)行業(yè)；再者，要學(xué)會(huì)簡(jiǎn)單的讀財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)于質(zhì)押率高、負(fù)債率高的公司要盡量避免。

弄玉投資總經(jīng)理何上溯介紹，股市主要的雷區(qū)可以分為兩種，第一種是上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期所造成的雷，投資人如果深挖年報(bào)，這種雷是可以提前避免的，因?yàn)檫@類公司在誠(chéng)信上問(wèn)題不大；第二種是類似于像康得新這種有業(yè)績(jī)?cè)旒傧右傻睦?。從?cái)務(wù)造假源頭去避免這種雷，首先要堅(jiān)守能力圈原則，不懂的行業(yè)盡量少碰。其次要投資業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司，因?yàn)閺脑旒俚膭?dòng)力來(lái)看，業(yè)績(jī)相對(duì)差的公司才會(huì)動(dòng)相關(guān)的歪腦筋。