眼見他高樓起，眼見他樓塌，2019新年以來A股的第一顆雷就被康得新引爆。

作為曾經(jīng)千億市值的白馬股，康得新上市以來漲幅近十倍，2017年股價創(chuàng)出新高，并成功躋身千億市值上市公司，如今不僅股價跌去80％，市值一年蒸發(fā)800億元，還一夜之間被ST。

手握百億現(xiàn)金卻還不起15億的債，面對深交所的問詢，1月20日深夜，康得新發(fā)公告承認(rèn)公司存在被大股東占用資金的情況。也有專業(yè)人士質(zhì)疑，康得新賬面上150億的現(xiàn)金是如何合理合法記在財務(wù)報表上。據(jù)悉，康得新年報審計師為瑞華會計師事務(wù)所，而就在2018年年底，證監(jiān)會才剛剛披露對瑞華會計師事務(wù)所的行政處罰決定書。

康得新1月21日晚公告稱，因主要銀行賬號被凍結(jié)，公司股票觸發(fā)其他風(fēng)險警示情形。自1月23日開市起，公司股票交易實(shí)施其他風(fēng)險警示。公司股票1月22日上午開市起停牌一天，1月23日復(fù)牌。簡稱由”康得新”變更為“ST康得新”，日漲跌幅限制為5％。

1月22日晚間，ST康得新公告稱，公司接江蘇證監(jiān)局通知，于2019年1月22日收到證監(jiān)會送達(dá)的《調(diào)查通知書》。因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中國人民共和國證券法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。

網(wǎng)紅白馬股，市值一年蒸發(fā)800億

康得新成立于2001年8月，公司產(chǎn)品系列包括智能販?zhǔn)墼O(shè)備、智能顯示設(shè)備、3D圖像、預(yù)涂膜、基材及覆膜設(shè)備，一度被譽(yù)為“中國的3M”。根據(jù)其官網(wǎng)介紹，作為全球預(yù)涂膜行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，康得新預(yù)涂膜營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球，產(chǎn)品暢銷80多個國家和地區(qū)，“康得·菲爾”、“KDX”已成為國際知名品牌。

作為A股鼎鼎有名的白馬股，自2010年上市以來，康得新股價最高漲幅接近十倍，并在2017年創(chuàng)下歷史新高，成功躋身千億市值公司之列。

進(jìn)入2018年，康得新股價一路下行，僅一年的時間，康得新股價跌去80％，市值蒸發(fā)800億余元。

2018年6月1日，康得新股價遭遇閃崩，隨后緊急停牌。2018年11月6日復(fù)牌后，康得新股價連續(xù)遭遇三個跌停，此后更是急速下行。

此外，1月15日，康得新10億短債“18康得新SCP001”構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。短短一周時間，康得新15億短債相繼違約，這也導(dǎo)致部分債權(quán)人申請凍結(jié)康得新銀行賬戶。1月21日，原應(yīng)于2019年1月21日兌付本息的2018年度第二期超短期融資券“18康得新SCP002”，不能按期足額償付本息52156.30137萬元，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

康得新在21日晚間公告稱，公司22個銀行賬戶被凍結(jié)，其中5個屬于主要賬號，不排除后續(xù)公司其他賬號或資產(chǎn)被凍結(jié)的情況發(fā)生。

現(xiàn)金流問題引發(fā)私募質(zhì)疑，34只公募被套，11萬散戶無眠

雖然康得新在2017年市值突破1000億，形勢一片向好的彼時也有私募提出質(zhì)疑。

萬霽資產(chǎn)總經(jīng)理牛春寶早在2017年5月19日就對萬得新提出質(zhì)疑?？档眯略?017年5月18日晚公告稱，與北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推動裸眼3D技術(shù)在手游領(lǐng)域的應(yīng)用，以提升消費(fèi)者體驗(yàn)。

牛春寶當(dāng)時在微博評論稱：“市場現(xiàn)在對康得新一片看好，但我對其現(xiàn)金流始終存有疑問！”自此以后，牛春寶對萬得新的評論包括“階段性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)仍然說明不了問題”、“大存大貸是只有傻瓜才會做出的事，如此不合理存在必有蹊蹺”、“大股東對股價過于關(guān)心，不是好事”等。

從連續(xù)長達(dá)三年的點(diǎn)評來看，萬霽資產(chǎn)近幾年大概率是沒有買入康得新，但其他投資者就沒有這么幸運(yùn)了。

截至2018年三季度末，康得新共有11.3萬戶股東，戶均持股市值53.16萬．從白馬股一夜變成黑天鵝，一大批散戶也被坑慘。

除了散戶，作為曾經(jīng)的千億白馬股，康得新也是讓不少機(jī)構(gòu)踩雷。

截至三季度末，香港中央結(jié)算公司、證金公司、匯金公司均位于康得新前十大流通股東名單中。此外還有數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，共有34只公募基金出現(xiàn)在康得新的機(jī)構(gòu)投資者名單中。其中持股數(shù)量在百萬股以上的有7只，占比達(dá)到21％。

從基金公司合并數(shù)量來看，上投摩根基金持股數(shù)量最多，達(dá)3619.88萬股，占流通A股比例為1.25％。緊隨其后的是興全基金和國聯(lián)安基金。從單只基金持股數(shù)量來看，興全社會責(zé)任、上投摩根核心成長以及國聯(lián)安德盛精選持有數(shù)量最多，分別為2405萬股、2362萬股和1700萬股。

踩雷損失慘重，私募支招股市避雷

萬霽資產(chǎn)總經(jīng)理牛春寶向私募排排網(wǎng)記者介紹，在萬霽資產(chǎn)的電子表上，有一串長長的被否定名單。因?yàn)樨攧?wù)造假總會留下蛛絲馬跡，一般只要認(rèn)真審查財務(wù)報表，識別造假并不難。牛春寶表示，萬霽資產(chǎn)的投資清單有幾個一票否決：

1、經(jīng)營凈現(xiàn)金流連續(xù)三年低于凈利潤，要么經(jīng)營難以為繼，要么必須圈錢維生；

2、凈利潤率違背常識，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)龍頭；

3、大存大貸，賬面常年有大量現(xiàn)金的同時舉借大規(guī)模負(fù)債；

4、主業(yè)之外體外循環(huán)很多無關(guān)產(chǎn)業(yè)，要么精力分散導(dǎo)致主業(yè)不振，要么大股東包藏禍心欲高價賣給上市公司。

海欽投資投資總監(jiān)周奎在接受私募排排網(wǎng)采訪時表示，地雷股的本質(zhì)，大部分是價格與內(nèi)在價值發(fā)生背離，簡單說預(yù)期太高買的時候太貴了，不達(dá)預(yù)期后，下跌遙遙無期；還有少數(shù)是財務(wù)造假，白馬股康得新就是屬于這種情況。財務(wù)造假比較難防，因?yàn)樨攬髮用娴脑旒僖话阃顿Y者很難辨別，即使是專業(yè)投資者也有可能入坑。

地雷股出現(xiàn)有三方面原因，分別是宏觀周期緊縮和流動性緊縮、超過了投資人的能力圈以及財務(wù)分析沒有做到位。避免踩雷的方法論，海欽投資采用宏觀周期分析為主，大類資產(chǎn)配置避免單資產(chǎn)的市場風(fēng)險。聚焦能力圈投資，具體股票采用產(chǎn)業(yè)資本式的深入財務(wù)分析，避免具體標(biāo)的的黑天鵝風(fēng)險，自上而下和自下而上結(jié)合，做到保守投資下的進(jìn)攻。

千波資產(chǎn)研究中心表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，熊市的下半場往往是黑天鵝事件頻發(fā)的窗口。作為投資者，想要在股市避雷首先要學(xué)會空倉，當(dāng)市場處于明顯的熊市途中時，要降低股票的配置比例；其次，資產(chǎn)應(yīng)分散配置，持股也要分散，盡量避免持有一只股票和同一個行業(yè)；再者，要學(xué)會簡單的讀財務(wù)報表，對于質(zhì)押率高、負(fù)債率高的公司要盡量避免。

弄玉投資總經(jīng)理何上溯介紹，股市主要的雷區(qū)可以分為兩種，第一種是上市公司業(yè)績不及預(yù)期所造成的雷，投資人如果深挖年報，這種雷是可以提前避免的，因?yàn)檫@類公司在誠信上問題不大；第二種是類似于像康得新這種有業(yè)績造假嫌疑的雷。從財務(wù)造假源頭去避免這種雷，首先要堅守能力圈原則，不懂的行業(yè)盡量少碰。其次要投資業(yè)績優(yōu)良的公司，因?yàn)閺脑旒俚膭恿砜?，業(yè)績相對差的公司才會動相關(guān)的歪腦筋。