自2014年開始，A股市場迎來一波連鎖藥店上市熱潮，四大連鎖藥店紛紛登陸資本市場，借助資本的力量，四家上市企業(yè)不斷擴張并購。據統計，近兩年四大上市連鎖企業(yè)并購將近2000家藥店，行業(yè)加速整合跡象十分明顯。據觀察，除了醫(yī)藥零售行業(yè)中的龍頭企業(yè)外，以高瓴資本、廣發(fā)信德為代表的專業(yè)投資機構，必康股份、廣藥白云山為代表的醫(yī)藥工業(yè)巨頭也紛紛現身醫(yī)藥零售行業(yè)的并購大潮中，一時醫(yī)藥零售行業(yè)烽煙四起，群雄逐鹿。歸根結底，之所以吸引如此眾多的參與者，還在于醫(yī)藥零售，主要是連鎖藥店具備了巨大成長空間。

    行業(yè)規(guī)模穩(wěn)定增長 連鎖化率仍偏低

    藥店作為醫(yī)藥領域的重要組成部分之一，直接面向消費者提供藥品及服務，一直以來都扮演著重要的健康服務提供者的角色。2016年，我國藥品零售市場銷售規(guī)模為3679億元，同比增長9.5%。在經歷了二十一世紀第一個十年的高速增長，藥品零售行業(yè)在2010年后增速逐漸放緩，2014年增速首次跌至個位數，2012年至2016年復合增速9.79%，略低于藥品流通同時期的復合增速，主要原因在于醫(yī)院藥品零加成政策導致藥店價格優(yōu)勢削弱，醫(yī)院藥房社會化低于預期等。

    根據商務部統計，2016年我國共有零售藥店44.7萬家，相比2012年42.4萬家，增長幅度基本可以忽略不計。其中，單體藥店數量不斷下降，2012年為27.1萬家，2016年減少至22.63萬家，五年間減少了16.49%，相比之下連鎖藥店數量不斷增長，2012年為15.3萬家，2016年增長至20.07萬家，復合增長率為7.02%。盡管如此，我國藥店的連鎖化率在2016年11月僅為49.40%，距離美國等成熟市場近75%的連鎖化率仍有相當大的提升空間。

    政策變革利好行業(yè)發(fā)展 零售市場博弈仍將持續(xù)

    隨著醫(yī)改的不斷深入，藥品零售也成為了政策變革的受益者之一。2015年國務院辦公廳發(fā)布了《關于城市公立醫(yī)院綜合改革試點的指導意見》，提到力爭到2017年試點城市公立醫(yī)院藥占比（不含中藥飲片）總體降到30%左右。2017年北京市發(fā)布《北京市醫(yī)藥分開綜合改革實施方案》，標志著全面破除以藥養(yǎng)醫(yī)的頑疾正在全面落地。醫(yī)藥分離、嚴控藥占比以及藥品零加成等政策的逐步落地，為醫(yī)藥零售端創(chuàng)造了新的增長空間。2016年我國藥品流通市場銷售規(guī)模為1.84萬億，藥品零售僅占20.00%，參照成熟市場美國的用藥渠道比例，預計約55%的藥品將分流到醫(yī)院外的藥品零售市場，對應2016年市場規(guī)模達到1.01萬億左右。

    盡管萬億市場前景誘人，我國藥品零售行業(yè)仍然存在著諸多問題。根據2016年的數據，我國每家藥店平均服務3100人，相比歐美等成熟市場平均6000人才擁有一家藥店，我國藥店數量過多成為了不爭的事實。同時，我國零售藥店的市場集中度仍然較低，2016年我國排名前三的零售企業(yè)市場份額僅為6.7%，而美國前三的企業(yè)占比超過80%。過度分散的市場導致行業(yè)整體盈利水平不高，凈利率常年維持在2%左右，受新修訂的GSP認證，飛行檢查等因素的影響，單體藥店生存能力不斷受到削弱，關閉或者尋求并購也成為不得不面對的選擇。然而，在我國連鎖藥店中，平均每個連鎖企業(yè)僅擁有不到40家藥店，遠達不到規(guī)模效應需要求的體量。

    藥品零售業(yè)加速整合 必康股份借勢推動終端布局

    在藥店數量已經基本飽和及市場集中度偏低的背景下，藥品零售業(yè)內部整合成為最主要的形式，而行業(yè)內部整合的主要競爭點在于資金實力的強弱。因此，上市企業(yè)具有明顯的優(yōu)勢，據不完全統計，國內某上市連鎖企業(yè)在上市后的三年內進行了超過40起并購，在相關企業(yè)的年報中，收購藥店，擴大規(guī)模一直屬于重點工作。此外，我國藥店仍然以藥品銷售為主，占比超過80%，而鄰國日本的藥店中，醫(yī)藥產品銷售僅占32%，化妝品和日用品貢獻了大量的營收。

    作為醫(yī)藥工業(yè)的老牌企業(yè)，必康股份近年來在醫(yī)藥商業(yè)領域頻頻出手，繼收購河北潤祥和百川醫(yī)藥后，必康股份近期再次公告稱將收購四家區(qū)域性商業(yè)龍頭企業(yè)。有消息稱，此次收購完成后，必康股份將擁有千余家藥店，單從數量上看已經躋身國內連鎖藥店企業(yè)第一梯隊。

    值得注意的是，必康股份在連鎖藥店上的布局，并不是簡單的通過增加零售業(yè)務提升營收和業(yè)績，而是將零售業(yè)務作為大健康全產業(yè)鏈布局的關鍵一環(huán)。根據公開信息，必康股份正在發(fā)力打造全國范圍內的批發(fā)、零售網絡體系，未來將以全國大型連鎖藥店為主在第二終端市場渠道迅速建立優(yōu)勢，快速增強公司醫(yī)藥包括大健康產品在內的鋪貨能力和整體發(fā)展優(yōu)勢，優(yōu)秀的醫(yī)藥產品配合完善的渠道體系，必康股份的護城河讓人放心。

    另外，占地數千畝，總建筑規(guī)模超萬平方米的新沂必康新醫(yī)藥綜合體已基本建成，正在開展運營前的在線測試，綜合體將圍繞"醫(yī)藥大健康"主題，用工業(yè)4.0的生產理念，全面布局醫(yī)藥生產研發(fā)、化妝品、健康飲品、醫(yī)藥制造等項目。作為承接產品的終端渠道，必康股份似乎并沒有把藥店當成普通的賣藥終端對待，而作為國內領先的醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，必康股份在多年的積累下，充分借助資本市場的力量，正在向全醫(yī)藥產業(yè)鏈巨頭穩(wěn)步前進。