■本報(bào)見習(xí)記者 王明山

    在走過(guò)2017年的“二八”分化結(jié)構(gòu)性行情后，多位基金經(jīng)理都曾對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者表示，今年仍是進(jìn)行價(jià)值投資的一年，愿意伴隨著優(yōu)質(zhì)的上市公司一起成長(zhǎng)。與此同時(shí)，在今年一季度的震蕩行情中，創(chuàng)業(yè)板股成為一匹黑馬脫穎而出，市場(chǎng)上關(guān)于“成長(zhǎng)股”的呼聲不斷。當(dāng)記者在價(jià)值投資和成長(zhǎng)股投資之間難以抉擇時(shí)，基金經(jīng)理王博強(qiáng)進(jìn)入了記者的視野。

    資料顯示，王博強(qiáng)在泰信基金已經(jīng)供職近十年，對(duì)偏周期性行業(yè)深入了解，他所提出的配置“價(jià)值成長(zhǎng)股”的思路尤其引人注意。在接受《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部獨(dú)家專訪時(shí)，王博強(qiáng)對(duì)記者表示：“在配置成長(zhǎng)股時(shí)，我更看重個(gè)股所在行業(yè)的景氣度，優(yōu)質(zhì)的行業(yè)自然會(huì)形成偏寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，這些行業(yè)龍頭就是我要配置的價(jià)值成長(zhǎng)股”。

    從增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的行業(yè)中

    挑選價(jià)值成長(zhǎng)股

    在A股市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置，王博強(qiáng)把所有的上市公司股票分為三類：純成長(zhǎng)股、價(jià)值成長(zhǎng)股和完全不成長(zhǎng)價(jià)值股。第一類，純成長(zhǎng)股主要是指科技股、概念股等，它們的估值水平大概在35倍以上；第二類，價(jià)值成長(zhǎng)股，它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾旁?0%-30%，估值水平在15倍到30倍之間；第三類，完全不成長(zhǎng)價(jià)值股如銀行股等，它們的估值很低也很穩(wěn)定，它們的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨怀^(guò)10%。

    為何會(huì)在這三類股票中選擇價(jià)值成長(zhǎng)股呢？王博強(qiáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者解釋道：“純價(jià)值股，雖然它們的估值水平偏低，但是估值對(duì)其業(yè)績(jī)的影響不大，這類股票即使上漲也不會(huì)有較大的盈利空間。純成長(zhǎng)股，它們的估值水平在短期內(nèi)會(huì)迅速變化，這類股票的波動(dòng)性十分強(qiáng)，也更加難以控制。”

    但是對(duì)于價(jià)值成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)，王博強(qiáng)并非把所有符合上述標(biāo)準(zhǔn)的股票都納進(jìn)自己的選股池。而是會(huì)對(duì)這些上市公司進(jìn)行詳細(xì)的基本面分析，首先看股票所在行業(yè)的景氣度，隨后分析上市公司所在的競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)周期和核心競(jìng)爭(zhēng)力等。他特別向記者強(qiáng)調(diào)：“我所認(rèn)為的好行業(yè)，是為大家所熟悉且市場(chǎng)占有份額在穩(wěn)定提升的行業(yè)，這些行業(yè)的成長(zhǎng)性比較確定，受市場(chǎng)情緒的影響也會(huì)比較小。”

    價(jià)值成長(zhǎng)股的配置，也能夠有效避免擇時(shí)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。王博強(qiáng)分析稱，對(duì)于一只估值在18倍到25倍的上市公司股票，即使在25倍估值時(shí)配置了該股，隨后該股的估值水平下降到18倍，他也仍然能夠獲得上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的收益。如果進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇正確，就會(huì)獲得估值和業(yè)績(jī)雙升帶來(lái)的收益。

    小盤股優(yōu)勢(shì)不再

    看好先進(jìn)制造等行業(yè)機(jī)會(huì)

    在大多數(shù)投資者的印象里，成長(zhǎng)股往往都是隱藏在中小市值股票中，這類上市公司憑借著某項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)中能夠殺出重圍，具備很好的成長(zhǎng)空間。這似乎與王博強(qiáng)在寡頭市場(chǎng)中選擇龍頭股的思路剛好相反。當(dāng)《證券日?qǐng)?bào)》基金新聞部記者問(wèn)及原因時(shí)，他笑著說(shuō)：“2015年之前，小盤股確實(shí)強(qiáng)勢(shì)，但是近幾年它們的優(yōu)勢(shì)已然不再。”

    王博強(qiáng)從反方角度推翻了“成長(zhǎng)股在小盤”這一觀點(diǎn)：一方面，此前小盤股的強(qiáng)勢(shì)取決于融資牌照，能夠從一二級(jí)市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)套利。2015年之后市場(chǎng)明顯擴(kuò)容，融資牌照的增多和市場(chǎng)的完善使得小盤股套利的機(jī)會(huì)越來(lái)越少；另一方面，行業(yè)的龍頭公司確立的市場(chǎng)壁壘越來(lái)越明顯，小市值公司要“逆襲”也越來(lái)越難。

    展望后市，王博強(qiáng)首先從大框架上做了一定的分析。他認(rèn)為，今年的A股市場(chǎng)會(huì)有比較大的區(qū)間震蕩，行業(yè)間的波動(dòng)性會(huì)比較大。從2016年下半年開始，王博強(qiáng)就發(fā)現(xiàn)大盤處于高點(diǎn)時(shí)的成交量正在慢慢縮水，且市場(chǎng)在出現(xiàn)風(fēng)格切換時(shí)，風(fēng)格指數(shù)之間的相對(duì)收益差距變得越來(lái)越大。“這可能是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)化程度不斷走高的原因，但我們也會(huì)據(jù)此做一些調(diào)整。”他說(shuō)。

    具體到行業(yè)上，王博強(qiáng)表示，他特別看好今年先進(jìn)制造業(yè)中細(xì)分龍頭，食品飲料行業(yè)中的白酒和啤酒，以及新興產(chǎn)業(yè)中的醫(yī)藥行業(yè)等機(jī)會(huì)。此外，王博強(qiáng)對(duì)今年的房地產(chǎn)行業(yè)龍頭也十分看好：“作為一名資深的地產(chǎn)研究員，我認(rèn)為房地產(chǎn)的行業(yè)集中度在今年有望繼續(xù)攀升，相對(duì)來(lái)說(shuō)中小地產(chǎn)企業(yè)的融資會(huì)比較困難，大企業(yè)在融資渠道和融資價(jià)格上會(huì)更大幅度地勝出，所以大盤地產(chǎn)股會(huì)很有看點(diǎn)。”