本報(bào)記者 昌校宇

    7月7日，滬深北交易所制定的《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》）正式實(shí)施。這一新規(guī)是落實(shí)新“國(guó)九條”和《證券市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《管理規(guī)定》）的重要舉措，旨在平衡市場(chǎng)效率與公平，引導(dǎo)程序化交易回歸流動(dòng)性服務(wù)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的本源。

    近年來，隨著新型信息技術(shù)廣泛運(yùn)用，程序化交易已成為重要的交易方式，在提升市場(chǎng)活躍度和提高交易效率方面發(fā)揮了重要作用。然而，程序化交易特別是高頻交易也因技術(shù)、信息和速度優(yōu)勢(shì)引發(fā)對(duì)市場(chǎng)公平性的討論。對(duì)此，相關(guān)規(guī)則的完善被提上日程。

    新“國(guó)九條”明確提出，出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管；中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《管理規(guī)定》，對(duì)證券市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管作出總體性、框架性制度安排；此次實(shí)施的《實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步細(xì)化規(guī)則，涵蓋異常交易監(jiān)控、高頻交易差異化監(jiān)管等。

    對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的高頻交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，《實(shí)施細(xì)則》明確為“單賬戶每秒申報(bào)、撤單筆數(shù)合計(jì)最高達(dá)到300筆以上，或者單賬戶全日申報(bào)、撤單筆數(shù)合計(jì)最高達(dá)到20000筆以上”。此外，《實(shí)施細(xì)則》在異常交易認(rèn)定方面進(jìn)行了細(xì)化，明確了瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓以及短時(shí)間大額成交四類異常交易行為的構(gòu)成要件。

    “自監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提出以來，市場(chǎng)各參與主體包括券商、算法交易提供商及量化私募機(jī)構(gòu)等，普遍按照監(jiān)管部門要求逐步完成合規(guī)調(diào)整，風(fēng)控體系得到完善，交易系統(tǒng)也經(jīng)歷了一定時(shí)間的磨合期。”因諾資產(chǎn)創(chuàng)始人、投資總監(jiān)徐書楠對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    “整體來看，新規(guī)對(duì)行業(yè)的影響較為有限。”徐書楠分析稱，主流機(jī)構(gòu)的阿爾法策略換手率普遍處于合理水平，完全符合監(jiān)管部門要求。僅有少數(shù)年化換手率超過200倍的高頻阿爾法策略或特定套利策略可能需要調(diào)整，但這類策略在行業(yè)中的占比極低，且已有足夠的調(diào)整空間。

    這一觀點(diǎn)也得到了多家頭部量化私募機(jī)構(gòu)的印證，他們普遍表示已通過技術(shù)調(diào)整、策略優(yōu)化等完成適配工作。

    華南地區(qū)某百億元級(jí)量化私募機(jī)構(gòu)工作人員向《證券日?qǐng)?bào)》記者透露：“公司積極響應(yīng)監(jiān)管要求，嚴(yán)格落實(shí)《實(shí)施細(xì)則》的各項(xiàng)規(guī)定，通過持續(xù)優(yōu)化交易行為和完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，切實(shí)履行市場(chǎng)參與者的責(zé)任擔(dān)當(dāng)。”

    另一家頭部量化私募機(jī)構(gòu)合規(guī)部人員告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，從實(shí)際執(zhí)行情況來看，頭部機(jī)構(gòu)憑借完善的風(fēng)控體系和充足的技術(shù)儲(chǔ)備，展現(xiàn)出更強(qiáng)的合規(guī)適應(yīng)能力。

    《實(shí)施細(xì)則》的正式實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)程序化交易監(jiān)管邁入精細(xì)化、制度化新階段。華北地區(qū)某頭部量化私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士認(rèn)為：“統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的建立，不僅為市場(chǎng)各參與主體提供了明確的合規(guī)指引，更為A股市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行注入了新的活力。”

    該內(nèi)部人士同時(shí)表示，隨著新規(guī)的實(shí)施，“偽量化”等不規(guī)范操作模式將加速出清。在此過程中，真正具備專業(yè)投研能力和完善風(fēng)控體系的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)將脫穎而出，成為維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的重要力量。

    對(duì)于量化私募行業(yè)的發(fā)展方向，另一家華北地區(qū)百億元級(jí)量化私募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人員向《證券日?qǐng)?bào)》表示：“機(jī)構(gòu)未來比拼的不僅是超額收益，還包括客戶服務(wù)能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力及費(fèi)后收益水平等。這種全方位的競(jìng)爭(zhēng)將推動(dòng)機(jī)構(gòu)全面提升專業(yè)水平。此外，從發(fā)展趨勢(shì)看，行業(yè)將呈現(xiàn)四大特征：競(jìng)爭(zhēng)加劇促使機(jī)構(gòu)強(qiáng)化核心優(yōu)勢(shì)、規(guī)模增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)、收益來源更加多元、策略研發(fā)更重風(fēng)控。”

    上述頭部量化私募機(jī)構(gòu)合規(guī)部人員坦言：“在新規(guī)對(duì)高頻交易實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，相關(guān)機(jī)構(gòu)的策略研發(fā)重心將轉(zhuǎn)向中低頻。”