7月1日，首批新三板打新網下報價出爐。整體來看，公私募基金積極參與其中，但公募基金報價較私募基金更為謹慎。機構人士認為，非鎖定原始股可能對股價產生壓制作用，同時新三板打新采取全額繳款模式，需考慮資金占用。整體看，參與新三板打新需精選標的，結合基本面、估值水平、流動性等多方面因素選股。

    部分機構報價過低未入圍

    穎泰生物披露的網下投資者報價信息顯示，剔除無效報價和最高報價后，公募產品報價中位數為5.32元/股，報價加權平均數為5.32元/股；私募基金給出的報價更高，報價中位數為5.55元/股，加權平均數為5.66元/股。其中，北京和聚投資、上海少藪派投資、浙江白鷺資產、上海銀葉投資、深圳林園投資、寧波美港投資等私募均入圍有效詢價申報；而公募產品萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合型證券投資基金和華夏成長精選6個月定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金以5.28元/股和5.35元/股的報價因低價未入圍申報；中郵基金旗下首譽光控資管也因高價被剔除申報。

    不少公募基金旗下的資管計劃則進入有效詢價申報中，其中，招商基金增量1號單一資產管理計劃以5.55元/股，申報360萬股。某入圍有效報價機構表示，在報價中既參考券商報價建議也結合了內部后臺的分析。

    艾融軟件方面，剔除無效報價和最高報價后，基金公司給出的報價中位數為22.86元/股，平均數為22.8332元/股。具體在申報中，北京和聚投資、浙江白鷺資產、寧波美港投資、上海弘潤資管、上海鼎鋒弘人資產、盈科創(chuàng)新資管等私募機構均進入有效報價申報，而公募產品萬家鑫動力月月購一年滾動持有混合型證券投資基金和華夏成長精選6個月定期開放混合型發(fā)起式證券投資基金依舊因低價未能入圍申報。

    警惕非鎖定原始股拋壓

    此前科創(chuàng)板打新中，多數基金機構針對首日沒有漲跌幅限制的要求，打新采取了“首日賣出策略”，而在新三板精選層打新方面似乎并非如此。招商成長精選基金經理萬億表示，主要考察被投企業(yè)的長期投資價值，背后的投資邏輯是對公司成長性、商業(yè)模式、公司所在行業(yè)的景氣度、價格合理性的判斷。會積極關注市場變化，調整打新策略，若新股中簽價格較低，中簽率較低，市場活躍，首日價格并沒有完全反映公司真實價值，將會繼續(xù)持有。

    對于新三板精選層打新收益率，萬億認為，若市場流動性充裕，新股中簽價格合理，企業(yè)融資和投資人進場實現正向循環(huán)，打新財富效應明顯，精選層打新收益會參考科創(chuàng)板打新的收益。

    與此同時，也有機構參與戰(zhàn)略配售。富國積極成長一年定期開放混合型基金擬分別認購穎泰生物和艾融軟件各3000萬元，限售期均為6個月。不過，也有私募機構表示，雖然新三板打新可能會有一定收益率，但因為采取了全額繳款的模式，對資金占用時間較長，因此不會過度參與。

    就打新收益率而言，也有機構提示非鎖定原始股可能對股價產生壓制。少數派投資王焱珂表示，從投資人角度來看，掛牌精選層的實質是創(chuàng)新層企業(yè)的增發(fā)，精選層發(fā)行具有折價發(fā)行、發(fā)行前原始股可以在公開市場交易以及掛牌后部分原股東沒有鎖定期等特點。其中，精選層掛牌首日新老股東的持股成本不同，預計大量低成本的非鎖定原始股會對股價有明顯的壓制。此外，某新三板公司投價報告開始定價區(qū)間是27.66元至33.55元，而報告末的定價區(qū)間是29.93元至35.94元，說明市場目前對于精選層的定價不嚴謹。因此，目前市場對精選層比較樂觀，普遍把精選層當作IPO打新來對待，越是在樂觀的情況下，越應當注意風險。

    私募排排網未來星基金經理夏風光表示，發(fā)行方案方面，新三板精選層更類似于增發(fā)，部分老股東不受限售期的制約，將導致初期時供應量較大。不過，新三板精選層的發(fā)行價定價相對科創(chuàng)板便宜，未來也有轉主板的制度設計，值得關注優(yōu)選標的。

    打新需精選標的

    在機構人士看來，參與新三板打新需精選標的，結合基本面、估值水平、流動性等多方面因素。

    萬億表示，初期會參加新股申購。具體打新中，需重點研究公司的基本面情況，關注市場流動性情況，同時關注中簽率和漲跌幅變化。由于新三板交易制度相對比較靈活，或出現中簽率和首日漲跌幅波動較大，資金的進出可能導致市場流動性變化較大，所以需密切關注市場情況，謹慎報價，盡量避免破發(fā)情況發(fā)生，保護投資者利益。

    夏風光也指出，新三板精選層的流動性比科創(chuàng)板要差，在估值上需打折扣。某公募基金人士表示，新三板公司數量較多，首先需要從量化的角度對公司進行初選。除了選擇滿足科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板整體IPO財務標準的企業(yè)，考慮到新三板公司的特點，業(yè)績高增長、高波動、盈利分化較大，財務穩(wěn)健度低，篩選的標準跟主板選股有所區(qū)別，會更加注重成長性，同時關注盈利的穩(wěn)定性、現金流的持續(xù)性等。

    流動性也是機構選擇的一個重要考慮因素。有業(yè)內人士指出，對于新三板做市企業(yè)，擁有的做市商數量能在一定程度上反映公司的質地。此外，新三板流動性更為集中，頭部公司成交更活躍，通過前期的流動性情況也可以間接判斷公司質地。