備受關(guān)注的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”）近日正式發(fā)布，資產(chǎn)管理行業(yè)迎來重大變局。

    5月11日，由天弘基金主辦的主題為“新時代·新資管·深合作”的中小銀行資產(chǎn)配置論壇在天津舉行，天弘基金副總經(jīng)理陳鋼、熊軍攜公司投研、運(yùn)營團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人，和與會的數(shù)十家中小銀行代表就二季度資產(chǎn)配置策略、債券及權(quán)益市場投資，以及凈值型產(chǎn)品運(yùn)營管理等進(jìn)行了深入的交流與探討。

    天弘基金副總經(jīng)理兼固定收益總監(jiān)陳鋼從中美貿(mào)易戰(zhàn)出發(fā)，分析了當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，以及債券市場未來的投資機(jī)會。他表示，美國貿(mào)易制裁表明中美矛盾較大，目的在于抑制中國未來的競爭力，中美之間的貿(mào)易摩擦是長期性的，不是短期現(xiàn)象。

    陳鋼表示，“中美貿(mào)易戰(zhàn)使中央看到提高企業(yè)自身競爭力的重要性，結(jié)構(gòu)性去杠桿從資產(chǎn)端利好債券市場，而在貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，央行在政策上將會有所放松，因此我們對債券市場持樂觀態(tài)度，但我們認(rèn)為本輪牛市更有可能是慢牛，資產(chǎn)端的調(diào)整會循序漸進(jìn)，且央行貨幣政策將是有節(jié)制的放松，過度放松不可期，因此出現(xiàn)慢牛的概率更大。”

    陳鋼強(qiáng)調(diào)，慢牛行情中信用風(fēng)險(xiǎn)尤其值得關(guān)注，原因在于城投本身沒有造血能力，過去主要依靠持續(xù)融資來續(xù)命，在國家“結(jié)構(gòu)性去杠桿”的導(dǎo)向下，城投信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)概率明顯提升，在目前的環(huán)境下，過去債券投資“三板斧”中的“低資質(zhì)”已經(jīng)不合時宜，信用研究的重要性空前提高。

    陳鋼就此介紹了天弘基金在信用研究領(lǐng)域的優(yōu)勢和特色，目前天弘基金已建立起了業(yè)內(nèi)最大的信用研究團(tuán)隊(duì)，在信用投資上擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的鷹眼智能研究系統(tǒng)和內(nèi)部評級系統(tǒng)，并通過與各地眾多銀行密切合作，組織實(shí)地調(diào)研并建立信息快速反饋機(jī)制等方式，逐步構(gòu)建起了自身在信用研究方面的核心競爭力。

    天弘基金副總經(jīng)理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍介紹了天弘的資產(chǎn)配置框架，及二季度資產(chǎn)配置方向。他分析指出，當(dāng)前房地產(chǎn)投資回落對股票負(fù)面影響明顯，CPI上行但幅度有限對股票影響不大，金融市場環(huán)境偏緊對股票影響負(fù)面，股票估值基本合理，中證500指數(shù)、小盤價值指數(shù)比上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)較具估值優(yōu)勢，有鑒于此，二季度在操作上宜低配到小幅低配股票，在投資風(fēng)格上逐步均衡，兼顧滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)和小盤價值指數(shù)，并關(guān)注土地購置面積累計(jì)同比、土地成交價款累計(jì)同比、優(yōu)惠利率貸款占比的變化。

    對于二季度債券配置，熊軍認(rèn)為，由于長期利率短期內(nèi)易上難下，長期有下行壓力，短期利率有一定下行空間，貨幣基金和固定收益短期品種的配置價值下降；監(jiān)管政策對商業(yè)銀行債券配置存在多個渠道的負(fù)面影響，信用等級利差處于低位，打破剛兌是既定的政策方向，去杠桿強(qiáng)監(jiān)管有可能加快信用債風(fēng)險(xiǎn)釋放，投資宜標(biāo)配或者小幅高配貨幣基金，標(biāo)配或者小幅高配中長久期利率債和高等級信用債，長期資金可把握市場機(jī)會加大長期利率債和高等級信用債的配置力度，低配中低等級信用債。

    至于另類投資，鑒于目前原油價格突破長期波動區(qū)間40美元-60美元波動區(qū)間的上限，黃金在去年9月份已達(dá)到市場測算的價格上限，預(yù)計(jì)美元在2018年上半年會在美國減稅及財(cái)政刺激的政策推動下走強(qiáng)，因此建議低配原油和黃金。

    針對與會人員普遍關(guān)注的資管新規(guī)下的股票投資，天弘基金股票投資總監(jiān)肖志剛表示，2014年～2015年的最優(yōu)策略是倉位控制，2016年～2017年最優(yōu)策略是板塊配置，預(yù)計(jì)2018年開始將進(jìn)入到精選個股制勝階段，尤其是自下而上的選股策略，容易精確定位成長股。

    A股過高的交易成本使其對資金消耗較大，在缺乏系統(tǒng)性賺錢效應(yīng)的背景下，市場資金有內(nèi)在的萎縮壓力，制造泡沫的能力日益下降，使得阻力最小的方向會越來越少，精選個股是現(xiàn)實(shí)的理性選擇。且經(jīng)過兩年的下跌，大部分成長股已具備長期投資價值甚至被低估，2018年或有超額收益，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，未來2年精選個股會變得極其的重要。