財(cái)聯(lián)社5月14日訊 （記者梁柯志）延續(xù)昨日萬(wàn)億超長(zhǎng)國(guó)債發(fā)行計(jì)劃落地的熱度，今日早盤國(guó)債期貨開(kāi)盤全線上漲，其中30年期主力合約漲0.12%，10年期主力合約漲0.05%，5年期主力合約漲0.04%，2年期主力合約漲0.02%。

    按照5月13日財(cái)政部公布的超長(zhǎng)特別國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，最早一只將于5月17日首發(fā)，期限30年，金額為400億。

    天風(fēng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)5月14日分析稱，結(jié)合政府工作報(bào)告，預(yù)計(jì)2024年一般國(guó)債凈融資3.3萬(wàn)億，特別國(guó)債凈融資1萬(wàn)億，地方債凈融資4.8-5.0萬(wàn)億，政府債凈融資合計(jì)9.1-9.3萬(wàn)億。疊加到期量政府債發(fā)行合計(jì)18.4-18.6萬(wàn)億。

    面對(duì)如此大量的發(fā)債，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期央行可能會(huì)輔以降準(zhǔn)降息的政策工具。

    值得關(guān)注的是，在5月17日發(fā)行特別國(guó)債前，5月15日是本月MLF的操作節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)關(guān)注政策利率走向。

    5月14日，北京某大型券商固收首席對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，國(guó)債發(fā)行一直在持續(xù)，5月17日是首筆超長(zhǎng)國(guó)債發(fā)行，目前判斷發(fā)行利率和資金不會(huì)有太大問(wèn)題。預(yù)計(jì)明日MLF利率不會(huì)變化。

    5月14日成交數(shù)據(jù)顯示，30年國(guó)債收益率從5月11日從2.61%近三個(gè)月高點(diǎn)下降，目前在2.56%左右，處于MLF利率的上方。

    方正證券研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，今年以來(lái)雖然無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行，但是政策利率體系卻始終保持中性，除了2月份5年期以上LPR報(bào)價(jià)調(diào)降至3.95%之外，其他政策工具利率均保持不變，在市場(chǎng)利率已經(jīng)系統(tǒng)性下移中樞的背景下，政策利率對(duì)市場(chǎng)利率體系的指引作用在下降。

    預(yù)計(jì)超長(zhǎng)國(guó)債發(fā)行冷啟動(dòng)

    中銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，目前債券市場(chǎng)的情況來(lái)看，資產(chǎn)荒正導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益率不斷下降，反映出對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求仍然十分強(qiáng)烈，長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行并沒(méi)有太多壓力。

    央行5月10日數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度，長(zhǎng)期國(guó)債收益率出現(xiàn)下行，10年期國(guó)債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國(guó)債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個(gè)和38個(gè)基點(diǎn)。

    5月14日，天風(fēng)證券孫彬彬發(fā)布觀點(diǎn)認(rèn)為，按照以往歷史經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)沖擊和影響主要在發(fā)行落地前，此次發(fā)行落地后，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注政策是否形成合力推動(dòng)整體宏觀基本面或者宏觀預(yù)期有進(jìn)一步改善。

    5月14日，北京某券商研究所所長(zhǎng)對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，發(fā)行超長(zhǎng)國(guó)債其中一個(gè)重要目的就是針對(duì)債市二級(jí)市場(chǎng)供給。啟動(dòng)之初對(duì)債市影響比較大，但是國(guó)債資金的使用或許是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)方向，現(xiàn)在投放的項(xiàng)目并不多。

    此外，孫彬彬也預(yù)計(jì)，目前社會(huì)有效需求不足的問(wèn)題可能還會(huì)維持一段時(shí)間，后續(xù)供給對(duì)于債市的影響預(yù)計(jì)在局部摩擦的范圍內(nèi)。對(duì)于收益率水平，維持30年國(guó)債在2.4%-2.6%的區(qū)間判斷。

    管濤此前曾表示，雖然央行可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)債實(shí)施類似日本央行的收益率曲線控制（YCC）的操作，這種直接影響市場(chǎng)利率的辦法會(huì)有直接的效果，影響債券市場(chǎng)和資金成本，但恐怕并不足以改善社融融資的需求。

    上述券商研究所所長(zhǎng)表示，債市的平衡點(diǎn)將會(huì)是在財(cái)政資金大量轉(zhuǎn)入經(jīng)濟(jì)體系之后，能否帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新的增長(zhǎng)，這將是一個(gè)重要觀察指標(biāo)。

    央行何時(shí)啟動(dòng)購(gòu)債工具？

    在4月底市場(chǎng)討論央行進(jìn)場(chǎng)買賣國(guó)債時(shí)機(jī)時(shí)，中信建投固收首席曾羽曾表示，可能契機(jī)是1萬(wàn)億新增特別國(guó)債發(fā)行之時(shí)。

    不過(guò)，近日多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，央行未必很快進(jìn)場(chǎng)購(gòu)債。

    華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜昨日撰文指出，中國(guó)的傳統(tǒng)貨幣政策工具還有較大的操作空間，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率平均水平仍然高達(dá)7%；其次，從手段上看，再貸款是當(dāng)前我國(guó)央行擴(kuò)表的主要手段，即便是購(gòu)買國(guó)債，也僅是輔助性的手段。

    管濤也認(rèn)為，央行購(gòu)債其實(shí)并沒(méi)有緊迫性，反而可能進(jìn)一步壓低國(guó)債收益率。因而，短期來(lái)看，目前并非央行重啟二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買國(guó)債的有利時(shí)機(jī)。

    上述券商研究所所長(zhǎng)認(rèn)為，超長(zhǎng)期國(guó)債供給對(duì)債市有影響。央行加大國(guó)債買賣更多是一個(gè)工具準(zhǔn)備，以備不時(shí)之需。雖然目前存款準(zhǔn)備金還是有7%，但是不影響特殊時(shí)機(jī)央行啟動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債的工具。預(yù)計(jì)今年底明年初，啟動(dòng)的時(shí)機(jī)可能性比較大。