本報(bào)記者 侯捷寧

    見(jiàn)習(xí)記者 韓昱

    以“重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)和政策約束”為主題的全球央行年會(huì)（杰克遜霍爾會(huì)議）日前召開(kāi)，美國(guó)、歐洲、英國(guó)等多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行官員參會(huì)。會(huì)議釋放出其面臨高通脹問(wèn)題時(shí)將持續(xù)采取緊縮政策的信號(hào)。

    美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表題為“貨幣政策與物價(jià)穩(wěn)定”的講話，重申了不惜以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的決心。東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，鮑威爾此次的講話明顯是對(duì)近期“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將在2023年轉(zhuǎn)向降息”這一市場(chǎng)預(yù)期的糾偏。

    “美國(guó)7月份通脹增速有所回落，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期開(kāi)始強(qiáng)化，比如有觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將結(jié)束加息，明年上半年即可能降息，這是美聯(lián)儲(chǔ)不愿意看到的，因此鮑威爾針對(duì)這一寬松預(yù)期進(jìn)行了‘回?fù)?rsquo;。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師說(shuō)。

    鮑威爾在講話中總結(jié)了美國(guó)應(yīng)對(duì)大通脹時(shí)代的三點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，言辭處處透露出美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定的“鷹派”立場(chǎng)。一是央行必須無(wú)條件承擔(dān)穩(wěn)通脹的責(zé)任；二是借鑒1970年代美國(guó)惡性通脹經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策必須考慮公眾預(yù)期；三是借鑒“沃爾克時(shí)刻”經(jīng)驗(yàn)，必須堅(jiān)持加息直至控制通脹成功，不能提前放松政策。

    除去要糾偏市場(chǎng)預(yù)期外，粵開(kāi)證券研報(bào)認(rèn)為，西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨的高通脹風(fēng)險(xiǎn)仍在蔓延，美聯(lián)儲(chǔ)要彌補(bǔ)此前誤判通脹的問(wèn)題，就需要付出更大努力打壓通脹預(yù)期，因此鮑威爾才發(fā)出明顯的“鷹派”信號(hào)。

    雖然在國(guó)際大宗商品價(jià)格回落的帶動(dòng)下，美國(guó)近期的通脹增速有所減緩。7月份美國(guó)工資-通脹螺旋指數(shù)繼續(xù)升至15.3%，接近1970年代的高峰。當(dāng)居民預(yù)期到通脹仍會(huì)持續(xù)在高位，就會(huì)要求漲工資，而企業(yè)會(huì)將人力成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品定價(jià)上，加劇高通脹，此種螺旋效應(yīng)將加大通脹粘性，而美聯(lián)儲(chǔ)或需要更“限制性”的政策，才能給通脹降溫。

    東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師判斷，在年內(nèi)多次加息后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率已提升到2.25%至2.5%區(qū)間，處于市場(chǎng)廣泛認(rèn)同的“中性利率”水平。在當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸顯現(xiàn)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)如果想要“走得更遠(yuǎn)”，就不能“走得太快”，后續(xù)的加息路徑或?qū)⒎啪徆?jié)奏，使加息周期更可持續(xù)。除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性大幅衰退，否則轉(zhuǎn)向降息的可能性較低。

    歐洲央行官員在會(huì)議上也表達(dá)了堅(jiān)定加息以抑制通脹的態(tài)度。7月份歐洲央行進(jìn)行了11年來(lái)首次加息，結(jié)束長(zhǎng)達(dá)8年的“負(fù)利率”時(shí)代。而此次歐洲央行管委霍爾茨曼稱(chēng)，歐洲央行9月份加息50個(gè)基點(diǎn)是基本要求，75個(gè)基點(diǎn)應(yīng)成為9月份會(huì)議“辯論的一部分”。

    在東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師看來(lái)，由于歐洲對(duì)能源進(jìn)口高度依賴(lài)，在國(guó)際地緣沖突的影響下，歐洲相較美國(guó)面臨的通脹問(wèn)題更加嚴(yán)峻復(fù)雜。此外，歐元持續(xù)貶值還增大了其輸入性通脹壓力。歐洲近期短端利率波動(dòng)較大，也在一定程度上反映出市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期不穩(wěn)，不利于管理通脹預(yù)期。因此，歐洲央行將面臨更迫切的收緊壓力。

    歐洲央行7月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要表明，即使發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，中期通脹也可能繼續(xù)上行，這可能會(huì)促使其在短期內(nèi)采取更為激進(jìn)的加息節(jié)奏，9月份可能提升加息幅度至75個(gè)基點(diǎn)。如果該預(yù)期實(shí)現(xiàn)，這將成為歐洲央行歷史上最大單次加息幅度。

    美歐央行在此次會(huì)議的態(tài)度也充分體現(xiàn)出海外部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨“通脹”及“衰退”兩難問(wèn)題的嚴(yán)峻性。業(yè)內(nèi)多位分析師預(yù)測(cè)，上述經(jīng)濟(jì)體在“滯”與“脹”之間切換的同時(shí)，海外大類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格也將在市場(chǎng)的緊縮交易與衰退交易之間反復(fù)。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步加劇的情況下，企業(yè)盈利端的壓力將使得美股繼續(xù)承壓。美債收益率短期仍有上行空間，見(jiàn)頂時(shí)點(diǎn)將在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息前夕，隨后由于經(jīng)濟(jì)惡化，美債利率將面臨較大的下行壓力。而由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的疲弱，加之美歐在貨幣政策周期的分化，歐元持續(xù)走貶將為美元指數(shù)提供強(qiáng)勢(shì)支持，美元指數(shù)年內(nèi)或仍將保持高位運(yùn)行。

（編輯 何帆 上官夢(mèng)露）