吸引更多居民將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，為資本市場引來更多活水，已經(jīng)成為監(jiān)管明年的主要工作之一。

    證監(jiān)會12月22日召開會議，確定的明年六項(xiàng)主要工作中，明確提及要加強(qiáng)資本市場投資端建設(shè)，增強(qiáng)財(cái)富管理功能，促進(jìn)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，并進(jìn)一步加強(qiáng)投資者保護(hù)，增強(qiáng)投資者信心。

    這已經(jīng)不是監(jiān)管第一次提及居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。早在今年1月，銀保監(jiān)會就已提出，要多渠道促進(jìn)居民儲蓄轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。而更早些時候，央行前行長周小川也多次提及此事。推動居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，已經(jīng)成為各界共識。

    公開數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，全國居民存款總量達(dá)到82萬億元以上，另外還有規(guī)模數(shù)十萬億的銀行理財(cái)。除了直接存款，銀行理財(cái)資金更是被寄予資本市場增量資金重要來源的厚望。

    雖然入市的制度障礙已經(jīng)消除，但銀行理財(cái)在股票等權(quán)益的投資比例并不高。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，要將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，就要加強(qiáng)資本市場的基礎(chǔ)制度、投資功能建設(shè)，讓資本市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。

    儲蓄轉(zhuǎn)化投資成共識

    根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至今年9月底，全國人民幣存款余額211.08萬億元，同比增長10.7%，其中居民存款增加了9.95萬億元。而2019年底，全國居民存款總額為72.44萬億元。據(jù)此測算，9月底全國居民存款總量已經(jīng)超過82萬億元。

    “儲蓄率長期處于高位，一方面與文化傳統(tǒng)有關(guān)。另一方面也顯示出資本市場在資本形成方面，仍有很大提升空間。”在12月20日舉行的中國財(cái)富管理50人論壇上，銀保監(jiān)會原主席尚福林說，這也要求資本市場要更好發(fā)揮將儲蓄轉(zhuǎn)化資本、財(cái)富管理功能。

    而增強(qiáng)資本市場財(cái)富管理功能，促進(jìn)居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，已是監(jiān)管著力的方向和市場共識。此前，周小川就多次表示，希望有更大比例儲蓄進(jìn)入股本市場。

    而銀保監(jiān)會也將這一目標(biāo)，寫進(jìn)有關(guān)規(guī)劃中。銀保監(jiān)會今年1月在相關(guān)文件中提出，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要健全與直接融資發(fā)展適應(yīng)的服務(wù)體系，多渠道促進(jìn)居民儲蓄有效轉(zhuǎn)化為資本市場長期資金。

    除了直接存款形成的儲蓄，銀行理財(cái)、信托、資管等各類固定收益產(chǎn)品，由于提供預(yù)期收益，實(shí)際也起到了儲蓄的作用，尤其是存量規(guī)模巨大的銀行理財(cái)資金，多年被資本市場當(dāng)作翹首以待的“援兵”。

    中國銀行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年底，全國銀行業(yè)非保本理財(cái)余額23.4萬億元。根據(jù)光大證券測算，今年6月底，僅上市銀行的非保本理財(cái)，今年6月底的存量余額就達(dá)21.4萬億元。

    “A股市場未來的增量資金中，銀行理財(cái)將是最重要的來源之一。”平安證券人士此前曾向第一財(cái)經(jīng)分析，隨著銀行產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型和存量調(diào)整，未來在資產(chǎn)配置上，增配權(quán)益資產(chǎn)將是A股市場非常重要的風(fēng)向。

    “根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)則，理財(cái)資金進(jìn)入資本市場已沒有制度障礙。”在參加上述論壇時，銀保監(jiān)會副主席曹宇也稱，支持銀行理財(cái)提高權(quán)益類產(chǎn)品比重，鼓勵將更多符合條件的基金管理人，納入銀行理財(cái)合作機(jī)構(gòu)名單，并鼓勵信托公司更多開展證券投資信托等業(yè)務(wù)，加大對資本市場、財(cái)富管理的支持。

    銀行理財(cái)資金直接投資股票，早在2018年就已解禁。作為資管新規(guī)配套措施，銀保監(jiān)會于2018年7月出臺規(guī)定，正式放開了銀行理財(cái)投資股票，理財(cái)資金最多可持有單一上市公司30%的流通股，并可投資公募證券基金。

    在監(jiān)管持鼓勵、支持態(tài)度的同時，銀行理財(cái)投資資本市場、股票等權(quán)益資產(chǎn)的積極性也越來越高。

    “在原來的銀行理財(cái)時代，理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)基本上提供明確的到期收益率，滿足客戶儲蓄需求。理財(cái)子公司時代，一如既往為客戶提供穩(wěn)健收益的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提供全面的投資機(jī)會。”建信理財(cái)總裁謝國旺說，希望未來通過更加豐富的理財(cái)投資配置組合，來助力多層次的資本市場發(fā)展，銀行理財(cái)子公司也要引導(dǎo)更多的長期資金入市，契合居民財(cái)富管理需求。

    對未來理財(cái)資金在股票的配置比例，交銀理財(cái)總經(jīng)理金旗的目標(biāo)更為具體。“權(quán)益資產(chǎn)也分一級市場和二級市場，銀行理財(cái)目前在二級市場的配置普遍偏低，現(xiàn)在大概是3%，明年我們可能會達(dá)到5%。”金旗說，準(zhǔn)備用3至5年的時間，將二級市場的權(quán)益投資規(guī)模，“起碼配到10%以上”。

    加強(qiáng)投資功能

    儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，必須要讓市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。中金公司認(rèn)為，隨著中國資本市場改革不斷推進(jìn)，居民資產(chǎn)配置也迎來了拐點(diǎn)。

    公開數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內(nèi)新發(fā)行的公募基金達(dá)到1408只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)3.06萬億元，其中790只為權(quán)益產(chǎn)品，占新發(fā)基金總量的56%；發(fā)行總規(guī)模達(dá)1.74萬億元，占新發(fā)基金總額的57%。

    雖然制度障礙已不存在，但銀行理財(cái)直接、間接投資股票的比例仍然偏低。相對于巨大的存量規(guī)模，銀行理財(cái)在入市方面實(shí)質(zhì)性力度甚小。

    曹宇在上述論壇上透露，截至今年10月底，銀行理財(cái)資金投資股票、債券，合計(jì)接近17萬億元，保險(xiǎn)、信托資金投資股票、債券分別約為10萬元、2.2萬億元。但未計(jì)提銀行理財(cái)投資股票的規(guī)模。根據(jù)銀保監(jiān)會披露，截至6月底，銀行理財(cái)產(chǎn)品權(quán)益類資產(chǎn)配置規(guī)模為7907億元。

    中國理財(cái)網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，目前在售的銀行理財(cái)中，權(quán)益產(chǎn)品總共只有11只，存續(xù)的250只左右。其中，銀行理財(cái)子公司存續(xù)權(quán)益產(chǎn)品更是只有5只，在售產(chǎn)品一只也沒有。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股票投資短期波動大、不符合銀行理財(cái)凈值管理要求，收益平穩(wěn)的固收類產(chǎn)品更符合銀行配置需求。相較于基金類產(chǎn)品，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者，也更加青睞短期產(chǎn)品，因此中長期產(chǎn)品占比較低，不完全符合權(quán)益資產(chǎn)配置需求。

    而從利率長期走低的趨勢來看，居民家庭理財(cái)需求也會持續(xù)上升，但銀行理財(cái)缺乏產(chǎn)品，很多都是短期、超短期產(chǎn)品，尤其缺乏權(quán)益類產(chǎn)品。未來需要加大權(quán)益類產(chǎn)品的研發(fā)、供應(yīng)。

    海通證券總經(jīng)理瞿秋平說，將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，已經(jīng)提出多年，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要加快資本市場投資功能的建設(shè)。

    申萬宏源董事長儲曉明也認(rèn)為，以前過度重視融資功能，投資功能的建設(shè)明顯不足，上市公司質(zhì)量不高、分紅不足，證券市場運(yùn)行波動大，場外市場的法律制度體系不健全，信用環(huán)境差，居民對資本的投資信心不足，導(dǎo)致儲蓄轉(zhuǎn)化投資不暢。

    讓市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)

    加強(qiáng)投資功能，就要讓儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，就要讓市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。那么，賺錢效應(yīng)如何產(chǎn)生？

    瞿秋平建議，要加快完善資本市場基礎(chǔ)性制度，通過價格機(jī)制改善資源配置，建設(shè)穩(wěn)定、繁榮的資本市場，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，加快資本市場投資功能的建設(shè)。

    同時，要加快完善多層次資本市場體系，支持場外股權(quán)市場高質(zhì)量擴(kuò)容，做大產(chǎn)權(quán)交易市場，組建區(qū)域性股權(quán)登記交易中心，推進(jìn)更多資金轉(zhuǎn)化為投資資本，并大力發(fā)展私募股權(quán)機(jī)構(gòu)；完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、失信懲戒機(jī)制，加快打造良性的生態(tài)系統(tǒng)。

    “實(shí)行注冊制以來，A股上市公司加速快速增長，目前存量公司已超過4000家，但是退市力度依舊不大，退市率只有0.4%左右，低于美股的6%，優(yōu)勝劣汰機(jī)制還不完善。”瞿秋平說。

    證監(jiān)會在22日的會議也表示，要持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，在注冊制改革、健全退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量、完善證券執(zhí)法體制機(jī)制等方面，持續(xù)抓好重點(diǎn)改革措施和關(guān)鍵制度的落地實(shí)施。

    曹宇也稱，投資者是資本市場的存立之本，要維護(hù)市場制度的公平性、規(guī)則的穩(wěn)定性、紀(jì)律的嚴(yán)肅性，并持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)。而可預(yù)期的規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)是培育長期投資、價值投資的重要基礎(chǔ)，需要更加重視政策設(shè)計(jì)的前瞻性、嚴(yán)謹(jǐn)性和連續(xù)性，防范因市場規(guī)則調(diào)整，給資本市場造成不必要的外部擾動，要持續(xù)加大對資本市場各類違法違規(guī)行為的懲戒力度，嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、信息誤導(dǎo)等問題，充分保障投資者權(quán)利。

    除了資本市場機(jī)制、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境之外，投資者不成熟、機(jī)構(gòu)投資者占比偏低，也是目前A股市場的一大短板。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月底，流通市值口徑下，A股投資者中，外資持股市值占比4.74%；境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比14.78%，個人投資者占比則達(dá)32%左右。

    機(jī)構(gòu)投資者做好財(cái)富管理，真正為投資者帶來財(cái)富增值收益，形成投資者愿意來、留得住的市場環(huán)境，社會資金才能持續(xù)地流入資本市場，也是監(jiān)管、市場人士的共識。

    “機(jī)構(gòu)投資者可以利用他們的持股權(quán)，推動公司治理改善。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的壓力，企業(yè)會改善治理。”證監(jiān)會原副主席史美倫說。