華南某農商行業(yè)務人士表示，2017年前三季度政策利率上行了20個bp，而一般企業(yè)貸款利率只上行了15個bp，加之2017年第四季度政策利率繼續(xù)上行，傳導還將繼續(xù)。

    1月16日，央行公開市場進行3200億元逆回購操作，實現(xiàn)凈投放2700億元。值得注意的是，央行公開市場利率再現(xiàn)上調，63天期逆回購中標利率為2.95%，較此前上調5個基點。自美聯(lián)儲加息以來，中國央行已上調7天期、14天期、28天期逆回購利率各5個基點，此次上調63天期，逆回購操作利率可謂全面上調。

    從市場表現(xiàn)看，16日Shibor漲跌均現(xiàn)，隔夜利率下調0.9個bp，央行連續(xù)公開市場的大額凈投放暫緩了市場緊張情緒。但其他期限Shibor多為上漲，其中7天利率上行1.9個bp，14天期限上行1.2個bp，跨春節(jié)資金也小幅上行，資金面整體平穩(wěn)偏緊。

    一位投資者對21世紀經濟報道記者表示，受到跨春節(jié)資金面偏緊的影響，其購買的30日續(xù)存養(yǎng)老理財的7日年化收益可以超過90日期限產品的收益。

    上周五，央行公布2017年M2增速僅為8.2%，遠低于年初12%的目標。2018年將延續(xù)M2低增速預期，貨幣政策維持緊平衡已為行業(yè)共識。而在去杠桿與穩(wěn)健中性的貨幣政策下，全面利率上行通道或正在開啟。

    資金面尚未趨緩

    中部某農商行資金交易員對21世紀經濟報道記者表示，1月15日開始主要受央行公開市場投放大幅增加影響，資金面松動明顯，從量上看較為充裕，但是價格還較高。機構也已逐漸接受了資金價格越來越貴的事實，并根據各自需求盡量合理配比不同期限的跨春節(jié)資金。

    該交易員還指出，機構已經適應了央行的投放節(jié)奏和“緊平衡”的貨幣政策，心理和資金準備都比去年更充分。再加上2017年開始央行允許商業(yè)銀行春節(jié)期間使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，而從以往的經驗看，銀行確實會動用這筆錢來應對春節(jié)流動性缺口。雖然預計近一個月時間資金面不會出現(xiàn)大幅寬松，但節(jié)前流動性大概率會相對平穩(wěn)。

    招商證券宏觀分析師閆玲在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，雖然春節(jié)前資金面大概率平穩(wěn)，但節(jié)后將面臨較多波動因素，可能承壓較大。按照慣例，節(jié)前維穩(wěn)干預調解后，節(jié)后資金會回歸正常利率水平，受宏觀環(huán)境影響較大。結合2017年的市場情況，造成資金面波動較大原因之一為，融資需求穩(wěn)定而負債端的收縮較大，這一因素延續(xù)至2018年并未改善。加之3月1日起，流動性管理規(guī)定將正式實施，同業(yè)存單的影響將進一步疊加。

    閆玲直言，從全年看，2017年資金面出現(xiàn)根本變化的原因是融資需求與負債端的不匹配，嚴監(jiān)管對負債端的最大影響應該在2017年，估計2018年對負債端的沖擊會減小，而融資需求可能會受利率因素影響出現(xiàn)收縮，屆時資金面的波動情況將會趨緩，但具體發(fā)生的時點還不明朗。預計資金面緊平衡的狀態(tài)在2018年上半年大概率仍將持續(xù)。

    信貸利率上行空間大

    自2017年12月以來，央行公開市場利率的新一輪上調后，政策利率向信貸利率和實體融資利率的傳導正在進行中。多位業(yè)內人士對21世紀經濟報道記者表示，利率上行是必然趨勢，雖具體增幅難以預估，但上浮空間很大。

    從銀行信貸角度看，率先表現(xiàn)出利率上行的是房貸。2018年初，廣州、深圳、杭州、蘭州、西安等地房貸利率再現(xiàn)上調，基本均已執(zhí)行上浮5%-10%的利率，廣州部分銀行首套房利率甚至上浮30%-40%。

    華南某股份行分行個貸業(yè)務人士對21世紀經濟報道記者表示，1月以來基本上都在放2017年積壓的貸款，新客戶幾乎沒有做，利率也執(zhí)行上浮10%的標準暫未上調。但從全年額度看并不充裕，頂多滿足存量和一二季度的新增，下半年額度不容樂觀，如果需求旺盛，利率還將繼續(xù)上行。

    另一塊信貸的大頭實體需求，利率傳導趨勢雖相對緩慢，但上行趨勢不變。華南某農商行業(yè)務人士告訴21世紀經濟報道記者，2017年前三季度政策利率上行了20個bp，而一般企業(yè)貸款利率只上行了15個bp，加之2017年第四季度政策利率繼續(xù)上行，傳導還將繼續(xù)。雖然銀行可能有更多主動權，但面對同業(yè)間激烈競爭，這些主動權也被消解了。

    國信證券銀行業(yè)首席分析師、IMI人大國際貨幣研究所特約研究員王劍對21世紀經濟報道記者表示，提高信貸利率才能遏制高杠桿，需要依靠宏觀層面引導信貸利率上升，才能突破銀行惜貸困局。目前宜采用間接手段引導信貸利率上行，同時配合其他信貸政策，包括提高銀行間市場利率、引導貸款基礎利率上行（LPR）、控制合意信貸和廣義信貸額度、窗口指導等。