一些個股，由于長時間停牌，期間個股或市場有重大變化，復(fù)牌后股價可能出現(xiàn)較大波動，于是重倉持股的基金在股票復(fù)牌前會進(jìn)行估值下調(diào)。待股票復(fù)牌后，個股會否跌至基金給出的估值價格，受到套利資金的關(guān)注。

    近期，樂視網(wǎng)的復(fù)牌就吸引了大量資金關(guān)注。復(fù)牌前，多只持倉基金給出了3.91元（相當(dāng)于13個跌停，下跌74.5%）的估值，有資金預(yù)期樂視網(wǎng)股價不會跌這么多，于是申購重倉樂視網(wǎng)的基金進(jìn)行套利。

    在樂視網(wǎng)之前，這類停牌股復(fù)牌套利的一個重要案例是2016年7月初復(fù)牌的萬科A。2015年底，寶能舉牌萬科停牌，而后市場經(jīng)歷了極端行情大幅下挫，AMAC地產(chǎn)指數(shù)在萬科A停牌期間下跌了25.37%。部分重倉萬科A的地產(chǎn)指數(shù)基金按AMAC地產(chǎn)指數(shù)給萬科A估值。有市場人士認(rèn)為萬科A復(fù)牌后不會跌去25.37%。實際上，當(dāng)時萬科A第三天即開板，疊加當(dāng)時地產(chǎn)股走勢較好，套利資金獲得不錯的收益。

    據(jù)介紹，停牌股復(fù)牌套利非常復(fù)雜。首要因素是估值下調(diào)和預(yù)計開板價格差。以樂視網(wǎng)為例，套利只能選持倉樂視網(wǎng)估值下調(diào)到3.91元的基金，對于沒有下調(diào)估值的ETF，誤作為套利標(biāo)的，則是“偷雞不成蝕把米”。還有必須判斷樂視網(wǎng)股價會否在3.91元以上打開跌停板，如果跌到3.91元甚至3.91元以下，則不僅無利可套，而且還要賠錢。

    第二是基金持倉其他標(biāo)的可能表現(xiàn)。套利申購重倉持股基金，而基金除了持倉樂視網(wǎng)，還持有很多其他標(biāo)的。即使樂視網(wǎng)套利成功，如果套利期間其他持股下跌，那也可能整體虧損。

    第三是套利的交易成本。如果是分級基金，可以申購母基金轉(zhuǎn)到場內(nèi)賣出。這里面就有申購費、贖回費或是賣出交易傭金等交易成本。

    另外還有套利資金攤薄收益的情況。套利使用的持倉數(shù)據(jù)是去年底的持倉，而實際的持倉可能由于大量資金的涌入，基金持有樂視網(wǎng)的占比已經(jīng)下降。

    如果不考慮基金持倉其他標(biāo)的可能的波動，那么套利的算法就是估算樂視網(wǎng)可能的開板價。目前樂視網(wǎng)已有8個跌停，只要在13個跌停前開板，那么就存在套利機(jī)會。需要注意的是計算提前開板帶來的收益，要能覆蓋申購贖回等交易成本。

    整體來看，除了分級基金場內(nèi)申購費率較低外（需要開通分級交易權(quán)限，也需要30萬資產(chǎn)門檻），重倉樂視網(wǎng)的基金申購費率在1%~1.5%之間，贖回費率為0.5%，申贖成本較高。對普通投資者而言，樂視網(wǎng)的套利并不是件容易的事情。