本報(bào)記者 田鵬

    “十四五”規(guī)劃在擘畫金融強(qiáng)國藍(lán)圖中，對(duì)壯大債券市場作出明確部署。五年間，我國債券市場取得了跨越式發(fā)展——規(guī)模上，托管余額超192萬億元，市場規(guī)模穩(wěn)居世界第二；品種上，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)突破，已構(gòu)建起服務(wù)國家戰(zhàn)略、惠及多元主體的多層次產(chǎn)品矩陣；風(fēng)控上，交易所債市違約率低位運(yùn)行，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步化解，為市場健康筑牢屏障；互聯(lián)互通上，境外機(jī)構(gòu)持債約4萬億元、入市達(dá)1170家，國際影響力和吸引力顯著提升……

    展望新征程，我國債券市場將在產(chǎn)品創(chuàng)新上精耕細(xì)作，圍繞人工智能、新能源等前沿領(lǐng)域打造專項(xiàng)金融工具，讓金融活水精準(zhǔn)澆灌新質(zhì)生產(chǎn)力；在對(duì)外開放上蹄疾步穩(wěn)，優(yōu)化境外投資者服務(wù)體系，提升人民幣債券的國際吸引力，助力人民幣國際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)；在風(fēng)險(xiǎn)防控上筑牢屏障，健全市場化違約處置機(jī)制，守護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行，為建設(shè)金融強(qiáng)國、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展筑牢堅(jiān)實(shí)的“債市基石”。

    四維聚力筑根基

    債市實(shí)現(xiàn)量增質(zhì)躍

    “十四五”期間，我國債券市場在規(guī)模擴(kuò)張、品種創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防控、市場聯(lián)通四大維度協(xié)同發(fā)力，實(shí)現(xiàn)從量的增長到質(zhì)的躍升。

    在“穩(wěn)步擴(kuò)大債券市場規(guī)模”指引下，債市體量實(shí)現(xiàn)突破。截至2025年8月末，中國債券市場托管余額超192萬億元，較“十三五”末增長逾60%。其中2024年單年發(fā)行規(guī)模達(dá)79.62萬億元。

    圍繞“豐富債券品種”的要求，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)。2025年5月份，債市“科技板”正式推出，專門服務(wù)半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等科技創(chuàng)新企業(yè)融資需求，為關(guān)鍵領(lǐng)域注入精準(zhǔn)金融動(dòng)力；公募REITs（不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金）加速擴(kuò)容，覆蓋倉儲(chǔ)物流、保障性住房、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等場景，盤活存量資產(chǎn)超千億元；資產(chǎn)證券化產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS（資產(chǎn)證券化）、知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS等品種不斷涌現(xiàn)，民企資產(chǎn)擔(dān)保債券、轉(zhuǎn)型債券等逐步推廣，全方位匹配企業(yè)多元化融資訴求。

    踐行“健全債券市場違約處置機(jī)制”要求，風(fēng)險(xiǎn)防控體系持續(xù)筑牢。通過市場化、法治化違約處置機(jī)制，交易所市場債券違約率長期保持在1%左右的低位；地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步化解，截至2025年6月末，超六成融資平臺(tái)實(shí)現(xiàn)退出，有效防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，為債券市場健康可持續(xù)發(fā)展筑牢安全屏障。

    落實(shí)穩(wěn)妥推進(jìn)金融領(lǐng)域開放部署，債市內(nèi)外聯(lián)通機(jī)制持續(xù)完善、成效顯著。截至2025年8月末，80個(gè)國家和地區(qū)的1170家境外機(jī)構(gòu)入市，持債規(guī)模約4萬億元（較“債券通”開通前增長近4倍）；中國債券全面納入彭博巴克萊、摩根大通、富時(shí)羅素三大國際指數(shù)，在富時(shí)羅素全球國債指數(shù)中占比升至全球第二；截至2025年8月末，互換通累計(jì)成交1.5萬多筆，累計(jì)成交名義本金約8.2萬億元，成交規(guī)模較上線初期增長了9倍多。

    對(duì)于“十四五”期間我國債市的跨越式發(fā)展，中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員李席豐在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，三大核心因素形成關(guān)鍵支撐：其一，經(jīng)濟(jì)基本面提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，直接帶動(dòng)債券發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張；其二，金融體制改革持續(xù)深化，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善、準(zhǔn)入制度逐步優(yōu)化，精準(zhǔn)匹配不同領(lǐng)域投融資需求；其三，政策端給予強(qiáng)力保障，一方面大力支持股票、債券等直接融資發(fā)展，另一方面持續(xù)完善信用風(fēng)險(xiǎn)防控與違約處置機(jī)制，為市場平穩(wěn)運(yùn)行筑牢制度屏障，多重合力共同推動(dòng)債市實(shí)現(xiàn)量質(zhì)雙升。

    內(nèi)外賦能雙驅(qū)動(dòng)

    金融實(shí)體同頻共振

    “十四五”期間，我國債券市場通過“對(duì)內(nèi)支撐實(shí)體、對(duì)外助力開放”的雙向維度釋放關(guān)鍵價(jià)值——對(duì)內(nèi)以精準(zhǔn)融資滴灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)外以開放姿態(tài)提升金融話語權(quán)，成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤、筑牢金融體系、助推金融強(qiáng)國建設(shè)的核心“壓艙石”。

    在對(duì)內(nèi)支撐維度，“十四五”期間我國債市形成“宏觀政策傳導(dǎo)—微觀實(shí)體賦能”的閉環(huán)支撐體系，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供全方位金融保障。

    一方面，債市是央行公開市場操作核心場域，192萬億元的債市規(guī)模為貨幣政策精準(zhǔn)落地提供廣闊空間。依托國債、政策性金融債的發(fā)行交易，央行可靈活調(diào)節(jié)流動(dòng)性，無論是降準(zhǔn)降息后的資金傳導(dǎo)，還是結(jié)構(gòu)性工具的定向支持，均能通過債市高效觸達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，構(gòu)建“精準(zhǔn)滴灌”的政策傳導(dǎo)機(jī)制，為宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行保駕護(hù)航。

    東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，債券市場在價(jià)格型貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)揮著重要作用。首先，政策利率調(diào)整影響貨幣市場利率和部分債券市場投資者的融資成本，因此債券市場利率隨之調(diào)整，進(jìn)而影響債券投融資行為，再傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)；其次，由于債券市場流動(dòng)性較好，政策利率調(diào)整后，債券市場先于信貸市場隨政策利率變化，并通過債券和信貸的“比價(jià)效應(yīng)”將政策利率變化傳導(dǎo)到貸款利率，發(fā)達(dá)的債券市場有助于提高政策利率到貸款利率的傳導(dǎo)效率。

    另一方面，貨幣政策的高效傳導(dǎo)，最終落腳于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)賦能。“十四五”期間，我國債市持續(xù)釋放直接融資效能，通過創(chuàng)新產(chǎn)品體系為不同領(lǐng)域、不同類型的實(shí)體企業(yè)提供適配的融資方案。

    在對(duì)外助力維度，“十四五”期間，我國債市以制度型開放為導(dǎo)向，構(gòu)建起多層次互聯(lián)互通體系。“債券通”“北向通”與“南向通”形成雙向開放閉環(huán)，成為境內(nèi)資金全球配置的重要通道；“互換通”持續(xù)優(yōu)化運(yùn)行機(jī)制，將每日凈限額提升至450億元，為境外投資者提供高效利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，通過在中國香港推出離岸人民幣國債、推進(jìn)國債期貨上市等舉措，既鞏固了香港國際金融中心地位，又夯實(shí)了人民幣國際化的市場基礎(chǔ)。這種“制度接軌—生態(tài)完善—資本集聚”的開放路徑，不僅讓我國債市成為全球資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)，更為金融強(qiáng)國建設(shè)拓寬國際維度。

    大公國際首席宏觀分析師劉祥東對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“互換通”擴(kuò)容和境外機(jī)構(gòu)回購權(quán)限擴(kuò)大，顯著提升了國際投資者參與我國債市的深度與便利性，增強(qiáng)了人民幣資產(chǎn)的吸引力和國際認(rèn)可度，鞏固我國在全球金融體系中的地位。同時(shí)，債市作為連接國內(nèi)國際雙循環(huán)的重要樞紐，其質(zhì)效提升能夠更好地引導(dǎo)全球資本配置人民幣資產(chǎn)，增強(qiáng)我國在全球金融市場規(guī)則制定中的話語權(quán)，從而加快金融強(qiáng)國建設(shè)步伐，提升國際金融治理影響力。

    錨定新程謀突破

    債市揚(yáng)帆再啟程

    “十四五”期間，我國債券市場以規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)量級(jí)突破、以品種創(chuàng)新覆蓋多元需求、以風(fēng)控升級(jí)筑牢安全屏障、以開放深化提升國際吸引力，為金融強(qiáng)國建設(shè)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    未來，我國債券市場需在鞏固既有成果的基礎(chǔ)上，圍繞產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)防控、開放深化三大核心維度持續(xù)發(fā)力，以更高質(zhì)量的發(fā)展姿態(tài)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提升金融國際競爭力注入新動(dòng)能。

    首先，從產(chǎn)品端發(fā)力，精準(zhǔn)對(duì)接國家戰(zhàn)略與實(shí)體需求。李席豐認(rèn)為，需優(yōu)化債券品種結(jié)構(gòu)，一方面積極發(fā)展高收益?zhèn)袌?、降低科?chuàng)企業(yè)發(fā)債門檻；另一方面豐富綠色債券與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，讓金融活水更精準(zhǔn)流向科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展領(lǐng)域。于麗峰表示，需創(chuàng)新增信工具類型，針對(duì)民企和科創(chuàng)企業(yè)融資痛點(diǎn)提供適配方案，同時(shí)鼓勵(lì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推出差異化服務(wù)，破解低評(píng)級(jí)企業(yè)融資難題。

    其次，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、完善風(fēng)險(xiǎn)防控體系。在劉祥東看來，需健全違約處置體系，完善違約處置的法律框架，豐富市場化處置工具，鼓勵(lì)違約債券轉(zhuǎn)讓、折價(jià)回購及債轉(zhuǎn)股多元化解方式，提升資產(chǎn)回收率，強(qiáng)化信息披露和投資者保護(hù)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。同時(shí)，重點(diǎn)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化信用違約互換產(chǎn)品，放寬保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)準(zhǔn)入，完善中央對(duì)手方清算機(jī)制以降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與轉(zhuǎn)移能力。

    最后，制度型開放是核心方向。于麗峰表示，需推動(dòng)國內(nèi)債券市場進(jìn)一步與國際接軌，提高人民幣債券在國際金融市場的投融資占比，同時(shí)做好跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)跨境傳染。李席豐則提到，可通過“債券通”等機(jī)制持續(xù)加強(qiáng)跨境合作，讓我國債市在全球資產(chǎn)配置中發(fā)揮更重要作用，助力人民幣國際化行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

    可以預(yù)期的是，隨著產(chǎn)品體系向更精準(zhǔn)服務(wù)國家戰(zhàn)略邁進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)防控向更市場化法治化升級(jí)、開放水平向更深層次制度接軌，我國債券市場必將進(jìn)一步釋放“橋梁紐帶”效能，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)注入持續(xù)金融動(dòng)能，也為人民幣國際化與金融強(qiáng)國建設(shè)夯實(shí)根基。