本報記者 毛藝融

    “資本市場高水平制度型開放穩(wěn)步擴大。”中國證監(jiān)會主席吳清9月22日在國新辦新聞發(fā)布會上表示。

    支撐這一判斷的，是實實在在的舉措和數(shù)據(jù)。“十四五”期間，全面取消行業(yè)機構(gòu)外資持股比例限制，完善合格境外投資者制度，優(yōu)化滬深港通、滬倫通、基金互認等互聯(lián)互通機制，建立完善境外上市備案制度；“十四五”期間，新增核準(zhǔn)13家外資控股證券基金期貨機構(gòu)來華展業(yè)興業(yè)，外資持有A股市值達3.4萬億元，269家企業(yè)境外上市。

    加快推進資本市場高水平制度型開放是資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來，資本市場對外開放正在深度上不斷拓展，資本市場的雙向開放力度不斷加大，在促進“引進來”的同時，進一步推動“走出去”。

    “引進來”：深度拓展

    外資機構(gòu)在中國資本市場的布局更具韌性。一方面，外資機構(gòu)的持股規(guī)模穩(wěn)步增長。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，A股公司2025年半年報顯示，截至6月末，合格境外機構(gòu)投資者（QFII）已進入1145家A股公司的前十大股東行列，合計持股市值為1434.64億元，較一季度末增加212.90億元。

    外資機構(gòu)持股總市值也存在巨大的增長潛力。高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及團隊認為，截至2025年6月份，QFII和北向資金持倉占A股總市值的3%，在全球市場里處于較低水平（按外資持股比例計算）。若外資機構(gòu)持股量恢復(fù)到2021年的峰值水平，預(yù)計將有0.2萬億美元的資金流入A股市場。

    外資機構(gòu)在中國市場投資標(biāo)的更加多元。外資的投資選擇不再局限于少數(shù)行業(yè)龍頭股，而是覆蓋了超過1100家上市公司，表明其對各行業(yè)企業(yè)的挖掘正在深化。從行業(yè)來看，QFII前五大持倉行業(yè)為金融、信息技術(shù)、工業(yè)、材料、可選消費。

    今年以來，中國股市表現(xiàn)亮眼。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅及團隊認為，除了市場情緒和流動性支持之外，企業(yè)基本面的改善也成為中國股市年初至今反彈的關(guān)鍵驅(qū)動力。這一改善也體現(xiàn)在MSCI中國指數(shù)的盈利企穩(wěn)，以及盈利上修范圍擴大。

    “MSCI中國指數(shù)的盈利增長具備可持續(xù)性，互聯(lián)網(wǎng)、科技、制藥和汽車等板塊，均呈現(xiàn)盈利預(yù)期上修趨勢，且板塊估值合理。”王瀅表示。

    債券市場的吸引力在增強。中國規(guī)模超百萬億元的債券市場，為外資機構(gòu)提供了除股票外的重要配置選擇，增強了中國資產(chǎn)吸引力的“立體感”。中國人民銀行發(fā)布的2025年7月份金融市場運行情況顯示，截至7月末，境外機構(gòu)在中國債券市場的托管余額4.0萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.1%。

    外資機構(gòu)在華展業(yè)速度在加快。根據(jù)中國證監(jiān)會發(fā)布的合格境外投資者名錄，截至今年8月底，累計已有907家境外機構(gòu)獲得合格境外投資者資格，僅今年前8個月，就有來自瑞士、新加坡、韓國、澳大利亞等地的47家境外機構(gòu)獲批。

    在下一步的計劃里，吳清提到，更好發(fā)揮中長期資金“壓艙石”“穩(wěn)定器”作用，持續(xù)強化長周期考核，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水，努力讓更多全球資本投資中國、共享成長。

    “走出去”：步伐加快

    在“引進來”的同時，我國資本市場“走出去”也取得一定成效。“走出去”意味著我國更積極參與國際規(guī)則制定，促使國內(nèi)市場與國際市場接軌，實現(xiàn)國內(nèi)制度的國際化。

    中國資本市場流動性強、估值處于偏低水平，為外資機構(gòu)提供了良好的投資環(huán)境。截至目前，A股總市值已突破100萬億元，外資機構(gòu)持倉穩(wěn)定在3萬億元以上。同時，中國債券市場市值位居全球第二，為外資提供了多樣化的投資選擇。

    企業(yè)在“走出去”的過程中，融資通道更加暢通。從2023年3月31日《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》及配套指引正式實施至今，備案管理機制運行平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間，已有269家企業(yè)在境外成功上市。

    不僅A股龍頭公司陸續(xù)赴境外二次上市，更有一批機器人、新消費等行業(yè)的企業(yè)在港股和美股上市，為全球市場提供優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的供給。這也意味著中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠利用全球資本市場的資源助力自身發(fā)展，同時也提升了中國企業(yè)在國際上的知名度與影響力。

    此外，中資券商、基金公司加速“出海”。隨著“基金互認”“ETF互掛”“跨境理財通”等制度型開放取得效果，多家公募基金公司正積極拓展跨境業(yè)務(wù)，布局海外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。同時，中資券商加大國際業(yè)務(wù)布局，為國際企業(yè)融資和并購提供專業(yè)服務(wù)。

    中國資本市場對外開放的廣度與深度均在提升，不僅增強了外資對中國市場的信心，也為中國企業(yè)“走出去”提供了更強支撐。中國上市公司協(xié)會發(fā)布的《中國上市公司2025年半年度經(jīng)營業(yè)績報告》顯示，今年上半年，A股上市公司實現(xiàn)境外收入4.90萬億元，同比增長4.50%，占比連續(xù)3年提升。

    未來，隨著更多改革舉措落地，中國資本市場的開放程度將進一步加深，國際資本的參與也將更加廣泛和深入。“中長期而言，放松資本管制、擴大市場開放、資本市場改革和加大需求端刺激等更多措施，將有助于提振全球?qū)χ袊?jīng)濟的信心。”瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆表示。

    對于擴大資本市場制度型開放，中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤建議，可以從擴大股票通標(biāo)的范圍，豐富跨境金融產(chǎn)品，拓展與其他國際交易所的互聯(lián)互通，放松人民幣形式進出的限制等方面著手優(yōu)化互聯(lián)互通機制。同時，增強國內(nèi)政策穩(wěn)定性、透明度和可預(yù)期性，鼓勵和支持更多外資機構(gòu)來華投資展業(yè)，打造“投資中國”品牌。