本報記者 田鵬

    近日，上海證券交易所副總經(jīng)理王泊在科創(chuàng)板邁向“新高地”暨“硬科硬客”2025年會上表示，“對上交所以及科創(chuàng)板而言，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的根本宗旨，提升支持科技創(chuàng)新的能級，充分發(fā)揮交易所資本市場樞紐功能，是科創(chuàng)板的重要使命。”

    為此，科創(chuàng)板精心構(gòu)建了五套上市標準，其中第二套至第五套均未對凈利潤設(shè)置門檻，為未盈利企業(yè)搭建起“多元上市路徑”。這一富有前瞻性與包容性的制度設(shè)計，猶如為懷揣創(chuàng)新夢想的企業(yè)架起通往資本市場的金色橋梁。

    數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有54家未盈利企業(yè)受益于這四類富有“包容度”的上市條件，合計IPO募資超2000億元，實現(xiàn)了研發(fā)實力向經(jīng)營業(yè)績和產(chǎn)業(yè)價值的有效轉(zhuǎn)化，一批批手握“硬核技術(shù)”的“鏈主型”龍頭企業(yè)脫穎而出，加速創(chuàng)造行業(yè)“Deep Seek時刻”

    四類上市標準“因材施教”

    精準覆蓋各類未盈利企業(yè)

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了科創(chuàng)板第一套上市標準以外，其余四類均未設(shè)置“盈利門檻”。取而代之的是，第二套至第四套分別設(shè)置“營收規(guī)模+研發(fā)強度”“營收規(guī)模+現(xiàn)金流”“營收規(guī)模+市值”的考核要求，相對應(yīng)地，充分覆蓋了具備“研發(fā)攻堅”“建立穩(wěn)定商業(yè)模式”“市場認可度高”特點的“硬科技”企業(yè)。

    此外，第五套標準則不設(shè)置業(yè)績要求，但也更考驗“硬實力”，核心考核條件是“市值+階段性研發(fā)成果”，適用于尚未商業(yè)化但技術(shù)領(lǐng)先、市場前景明確的創(chuàng)新企業(yè)。

    得益于此，在過往六年間，無論是半導(dǎo)體、AI企業(yè)、機器人企業(yè)，還是創(chuàng)新藥企業(yè)，只要“實力過硬”，都能找到匹配的上市路徑。

    數(shù)據(jù)顯示，中科寒武紀科技股份有限公司（以下簡稱“寒武紀”）、中芯國際集成電路制造有限公司（以下簡稱“中芯國際”）、百濟神州有限公司（以下簡稱“百濟神州”）等19家公司通過“營收規(guī)模+研發(fā)強度”的第二套標準上市，上市后亦保持領(lǐng)先行業(yè)的研發(fā)強度，如百濟神州以72.78億元高居A股藥企2025年上半年研發(fā)投入榜首，研發(fā)投入占營收比例高達到42%。

    同時，四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“百利天恒”）、芯原微電子（上海）股份有限公司等17家公司則適用“營收規(guī)模+市值”的第四套標準上市，相關(guān)企業(yè)上市后商業(yè)化實力穩(wěn)步提升，截至目前平均市值已達到375億元，是上市時30億元市值門檻的超10倍。

    此外，另有17家公司采用科創(chuàng)板第五套標準上市，覆蓋創(chuàng)新藥、疫苗產(chǎn)品和高端醫(yī)療器械企業(yè)，均已實現(xiàn)自研藥品/疫苗上市或產(chǎn)品上市申請已獲受理。

    不止于“摘U”縮虧

    更成就多個“DeepSeek時刻”

    54家上市時未盈利企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展動能強勁，業(yè)績持續(xù)改善，其中四成企業(yè)已實現(xiàn)盈利“摘U”。

    數(shù)據(jù)顯示，2024年度，54家上市時未盈利企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入1745億元，同比增長24%，26家公司營收超過10億元；合計凈虧損136億元，同比縮虧36%。22家公司上市后首次實現(xiàn)盈利并“摘U”；拉長時間維度看，山東天岳先進科技股份有限公司、拓荊科技股份有限公司（以下簡稱“拓荊科技”）從上市前的連續(xù)多年虧損到2024年凈利潤分別突破1億元和6億元。2025年上半年，相關(guān)企業(yè)合計實現(xiàn)營業(yè)收入999億元，同比增長8%；合計凈虧損15億元，同比縮虧70%。

    科技型龍頭企業(yè)更憑借創(chuàng)新實力與產(chǎn)業(yè)價值脫穎而出，成就了一個又一個“DeepSeek時刻”，印證著厚積薄發(fā)的成長規(guī)律。

    例如，創(chuàng)新藥領(lǐng)域，百濟神州的腫瘤治療新藥澤布替尼以超百億元的半年度銷售額，成為當之無愧的明星單品；百利天恒自主研發(fā)了全球首個完成Ⅲ期研究的雙抗ADC藥物iza-bren，其海外授權(quán)交易一度創(chuàng)造國產(chǎn)紀錄，推動我國創(chuàng)新藥邁向“領(lǐng)跑”陣營。

    再比如，半導(dǎo)體領(lǐng)域，中芯國際發(fā)揮“鏈主”引領(lǐng)作用、創(chuàng)造規(guī)?；瘧?yīng)用場景，上游上海硅產(chǎn)業(yè)集團股份有限公司等材料、拓荊科技等設(shè)備企業(yè)相繼打破國外壟斷，下游以寒武紀為代表的芯片設(shè)計企業(yè)持續(xù)攻堅AI高性能算力芯片開發(fā)，在鏈群式的創(chuàng)新共振下，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力顯著提升。

    政策乘數(shù)效應(yīng)加力釋放

    未盈利企業(yè)喜迎“及時雨”

    科創(chuàng)板第五套標準上市企業(yè)是市場關(guān)心的重點領(lǐng)域，也是未盈利企業(yè)群體的代表。這批企業(yè)正在快速步入研發(fā)成果兌現(xiàn)、邁向商業(yè)化發(fā)展的新階段。

    記者梳理發(fā)現(xiàn)，相關(guān)公司已推動46款藥品/疫苗獲批上市，“全球新”成果不斷涌現(xiàn)。第五套公司累計已在國內(nèi)推出20款1類新藥（即境內(nèi)外均未上市的創(chuàng)新藥）。2025年7月份，迪哲（江蘇）醫(yī)藥股份有限公司的舒沃替尼通過優(yōu)先審評程序獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局批準上市，成為目前全球首個且唯一在美獲批的EGFR Exon20ins NSCLC國創(chuàng)新藥。

    今年科創(chuàng)板加力推出“1+6”政策體系，進一步釋放制度紅利，專門搭建“科創(chuàng)成長層”，重啟第五套上市標準，將人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿領(lǐng)域納入包容范疇。

    市場人士表示，科創(chuàng)成長層通過“入層—培育—出層”閉環(huán)，將未盈利企業(yè)集中管理，并輔以差異化信息披露和投資者適當性門檻，在支持科技創(chuàng)新與防控市場風(fēng)險之間實現(xiàn)了新的平衡。

    市場數(shù)據(jù)則以實打?qū)嵉谋憩F(xiàn)，直觀印證了政策的積極成效。自科創(chuàng)板“1+6”政策發(fā)布以來，科創(chuàng)板新增受理15家企業(yè)IPO申請，其中4家為未盈利企業(yè)，1家適用第五套標準。值得一提的是，2025年上半年，32家進入科創(chuàng)成長層的存量企業(yè)繼續(xù)展現(xiàn)良好發(fā)展動能，上半年營收同比增長38%，凈利潤大幅減虧71億元。

    實踐證明，對未盈利硬科技企業(yè)而言，暫時的“不盈利”不是企業(yè)成長的阻礙，而是證明企業(yè)正處在蓄力沖刺的關(guān)鍵階段?？苿?chuàng)板正在通過制度創(chuàng)新、資本賦能、服務(wù)優(yōu)化，助力更多這樣的硬科技企業(yè)完成從“實驗室”到“大市場”的跨越，為科技自立自強注入源源不斷的資本動能。

（編輯 張昕）