本報記者 田鵬

    企業(yè)資產證券化（ABS）市場再傳捷報——9月11日，隨著“京東科技-京誠系列14號7期供應鏈保理合同債權資產支持專項計劃”等9只產品正式對外公布發(fā)行安排，年內企業(yè)ABS發(fā)行數量成功突破1000只大關，達到1006只，對應發(fā)行金額合計8902.63億元。

    值得關注的是，我國企業(yè)ABS發(fā)行節(jié)奏自2022年起便呈現(xiàn)逐年提速態(tài)勢。從時間節(jié)點來看，2025年達成“發(fā)行破千只”這一目標，分別較2022年、2023年、2024年提前66天、53天與47天。這不僅直觀印證了市場對ABS融資工具的認可度持續(xù)攀升，更凸顯出企業(yè)通過資產證券化盤活存量資產、優(yōu)化融資結構的效率正在加速提升，為資本市場注入強勁活力。

    針對年內企業(yè)ABS發(fā)行進一步提速的原因，受訪專家表示，首先，政策環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，監(jiān)管框架日益完善，為企業(yè)ABS的發(fā)行提供了更加便利和穩(wěn)定的制度保障；其次，市場參與主體對資產證券化產品的認知不斷深化，投資者結構更加多元，流動性進一步增強；最后，企業(yè)在融資成本、期限結構等方面的需求推動其更加積極地運用ABS工具，尤其基于供應鏈金融、不動產等底層資產的證券化產品創(chuàng)新活躍、接受度高。

    資產類型不斷豐富

    通過梳理年內企業(yè)ABS發(fā)行情況發(fā)現(xiàn)，從底層資產結構來看，市場清晰呈現(xiàn)出“傳統(tǒng)品類穩(wěn)占主導、新興領域加速擴容”的特點，資產類型的豐富度較往年顯著提升。

    一方面，傳統(tǒng)優(yōu)勢品類依舊是發(fā)行“主力軍”。其中，融資租賃債權ABS（191只）、一般小額貸款債權ABS（148只）、供應鏈應付賬款ABS（141只）、企業(yè)應收賬款ABS（139只）、銀行/互聯(lián)網消費貸款ABS（132只）。這五大類傳統(tǒng)產品合計發(fā)行量便達751只，占年內總發(fā)行數量的比例超七成。

    另一方面，新興底層資產領域的突破性增長成為市場突出亮點，尤其以數據要素、知識產權為核心的創(chuàng)新品類表現(xiàn)搶眼。

    以數據資產ABS為例，自市場首單數據資產ABS——“平安-如皋第1期資產支持專項計劃（數據資產）”于4月份正式發(fā)行后，數據資產ABS的創(chuàng)新實踐進入加速期，覆蓋場景不斷延伸，在運作模式上也進行諸多嘗試，如7月份上市的首單數據資產賦能ABS，其創(chuàng)新點在于引入了中國投融資擔保股份有限公司（中投保）旗下子公司中投保信裕的核心數據資產，將數據的“賦能價值”與“收益屬性”綁定，既拓寬了數據資產ABS的運作邊界，也為行業(yè)提供了全新范本。

    東方金誠結構融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲在接受《證券日報》記者采訪時表示，數據資產ABS的落地，有望成為拓寬中小企業(yè)融資渠道、降低融資成本的重要工具，并通過資金反哺機制加速科技創(chuàng)新轉化，該類ABS將推動‌“數據確權—資本對接—研發(fā)迭代”‌的科技金融良性循環(huán)，使得資產證券化工具服務實體經濟的范圍不斷延展。

    從發(fā)行規(guī)模來看，年內大規(guī)模企業(yè)ABS產品的頻繁現(xiàn)身，也成為今年市場的重要特征。數據顯示，年內發(fā)行的1006只企業(yè)ABS中，發(fā)行規(guī)模在20億元及以上的有76只，同比增長11.76%。其中，“中信金融資產云帆1期實體賦能資產支持專項計劃”更是以100.10億元的發(fā)行規(guī)模，不僅躋身年內企業(yè)ABS單只規(guī)模前列，更創(chuàng)下信托受益權ABS產品領域的規(guī)模新紀錄。

    大規(guī)模產品的增多，既體現(xiàn)出頭部企業(yè)對ABS工具的規(guī)?；\用能力增強，也反映出市場對優(yōu)質底層資產的承接能力進一步提升，為企業(yè)批量盤活大額存量資產提供了有效路徑。

    在張文玲看來，基于年內企業(yè)ABS發(fā)行表現(xiàn)，2025年全年企業(yè)ABS市場規(guī)模有望增長30%左右，達到1.5萬億元，接近2021年企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模最高點。未來企業(yè)ABS市場最值得關注的“新變量”可能在于發(fā)行機制的不斷突破，如公募REITs、持有型不動產ABS、類REITS等產品之間的聯(lián)動機制。企業(yè)ABS作為權益型產品，可彌補公募REITs在資產覆蓋范圍上的不足；類REITs作為債權型產品，能提供更穩(wěn)定的現(xiàn)金流支持，兩者結合既豐富了底層資產類型（如新興物業(yè)類型），又增強了市場流動性，形成互補。

    政策市場企業(yè)協(xié)同發(fā)力

    事實上，年內企業(yè)ABS發(fā)行提速并非偶然，而是政策、市場、企業(yè)三方協(xié)同發(fā)力的結果。

    從政策層面看，今年監(jiān)管部門持續(xù)優(yōu)化ABS市場環(huán)境。一方面，鼓勵多行業(yè)探索資產證券化，如4月份，國家知識產權局提出統(tǒng)籌推進知識產權質押融資、證券化、保險等工作，助力解決中小企業(yè)融資的難題；9月份，國務院辦公廳印發(fā)的《關于釋放體育消費潛力進一步推進體育產業(yè)高質量發(fā)展的意見》明確，支持符合條件的體育企業(yè)上市和再融資、發(fā)行債券、資產證券化。另一方面，政策還聚焦效率提升與領域傾斜，如9月份，上海證券交易所為資產支持證券擴展分配并啟用267000—269999代碼段，清晰釋放支持ABS加速發(fā)展信號。

    從市場層面而言，參與主體認知深化與投資者結構優(yōu)化成為關鍵推力。隨著ABS產品逐步進入險資、社?；鸬乳L期資金的配置視野，市場投資者從早期以券商資管、基金公司為主，拓展至銀行理財、保險資管、信托計劃等多元主體，投資者風險偏好的差異化搭配，不僅提升了市場流動性，也為不同規(guī)模、不同類型的ABS產品提供了承接空間。

    中證鵬元結構融資評級部高級分析師孟洋對《證券日報》記者表示，自2023年10月份滬深交易所批準5家保險資管機構試點開展ABS業(yè)務之后，保險資管機構能夠以投資者和管理人雙重身份參與交易所ABS業(yè)務，這一參與者的亮相為ABS市場帶來了新活力。相對來說，險資資金期限較長，更青睞于久期長、收益率高的產品，而企業(yè)ABS產品現(xiàn)金流回報期長且較為穩(wěn)定、收益相對同評級企業(yè)債更高。此外，ABS產品本身破產隔離的結構設計進一步降低了債券違約風險，也符合險資低風險的安全性偏好。

    從企業(yè)需求角度看，ABS工具與企業(yè)融資訴求的高度契合，推動其運用頻率持續(xù)提升。對于有長期資金需求的企業(yè)，通過ABS實現(xiàn)的“資產出表”可優(yōu)化資產負債結構，提升資金使用效率。尤其在供應鏈金融領域，核心企業(yè)通過發(fā)行供應鏈應付賬款ABS，既能幫助上下游中小企業(yè)提前回籠資金，也能降低自身應付賬款壓力，形成“雙贏”格局。此外，針對不動產、知識產權等存量資產，ABS成為企業(yè)“輕資產化”轉型的重要手段。

    需要注意的是，我國企業(yè)ABS市場在規(guī)模持續(xù)擴容的同時，也面臨基礎資產質量參差不齊的問題——部分產品底層資產現(xiàn)金流穩(wěn)定性不足、資產池分散度不夠，不僅增加了信用風險，也可能影響投資者信心，成為市場進一步發(fā)展的潛在瓶頸。因此，未來要推動企業(yè)ABS市場持續(xù)健康發(fā)展，需從多維度發(fā)力破解痛點。

    在孟洋看來，從發(fā)行人的角度可以考慮通過政策引導拓寬ABS產品能夠入池的基礎資產范疇，提高發(fā)行人參與ABS的動力；從投資人的角度可以通過優(yōu)化二級市場交易機制、加強信息披露和投資者教育的方式吸引更多元化的資金進入ABS市場，提高市場流動性。此外，應該繼續(xù)完善優(yōu)化存續(xù)期管理標準、估值方法、交易機制、稅收、信息披露等基礎制度和配套政策，通過降低發(fā)行人的運作成本，提高市場效率、聚焦國家戰(zhàn)略重點支持的產業(yè)、降低投資者風險等多個角度深化ABS市場和實體經濟的融合。