本報(bào)記者 吳曉璐

    8月8日晚間，兩家公司宣布退市。其中，天茂實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“*ST天茂”）發(fā)布公告稱，擬以股東會(huì)決議方式主動(dòng)撤回*ST天茂A股股票在深交所的上市交易；大唐高鴻網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“*ST高鴻”）因財(cái)務(wù)造假收到證監(jiān)會(huì)行政處罰告知書，可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市。

    今年以來，資本市場(chǎng)多元化退市渠道進(jìn)一步暢通，主動(dòng)退市和重大違法強(qiáng)制退市的公司數(shù)量增多。在“應(yīng)退盡退”原則下，資本市場(chǎng)有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)逐漸形成。

    主動(dòng)退市案例增多

    主動(dòng)退市在境外資本市場(chǎng)較為常見，尤其是在美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)，主動(dòng)退市的比例超過強(qiáng)制退市。一直以來，我國(guó)主動(dòng)退市上市公司數(shù)量較少，但今年以來，這一數(shù)字明顯增多。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，主動(dòng)退市公司分別有1家、4家、1家、2家和1家；今年以來截至8月10日，已有5家公司宣布主動(dòng)退市。

    今年5家公司宣布主動(dòng)退市的方式主要有兩種：一是以股東會(huì)決議方式主動(dòng)撤回股票在交易所的上市交易，包括中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中航產(chǎn)融”）、山東鑫升礦業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“玉龍股份”）和*ST天茂3家公司。目前，中航產(chǎn)融和玉龍股份已經(jīng)摘牌退市。

    二是吸收合并退市，目前有2家。國(guó)泰君安證券吸收合并海通證券，已經(jīng)實(shí)施完成，海通證券已終止上市；中國(guó)船舶吸收合并中國(guó)重工已于7月份獲得證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)，目前仍在進(jìn)行中。

    在市場(chǎng)人士看來，主動(dòng)退市增多，在于嚴(yán)監(jiān)管下“應(yīng)退盡退”理念深入人心，企業(yè)選擇主動(dòng)離場(chǎng)。華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院教授鄭彧在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年我國(guó)資本市場(chǎng)主動(dòng)退市上市公司數(shù)量有所增多，背后有多因素影響，既有市場(chǎng)因素，如股價(jià)不理想，未來可能觸發(fā)面值退市指標(biāo)或市值退市指標(biāo)；也有公司通過主動(dòng)退市來緩解短期壓力。

    *ST天茂主動(dòng)退市則是一種止損選擇。公司至今未披露2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，根據(jù)深交所股票上市規(guī)則，9月初如果公司還不能披露2024年年報(bào)，將觸發(fā)規(guī)范類強(qiáng)制退市。

    業(yè)內(nèi)人士表示，截至目前，*ST天茂2024年年報(bào)仍未披露，顯然是問題公司，9月初公司即將被強(qiáng)制退市。與此同時(shí)，公司股價(jià)自5月份利空消息公開后明顯下跌，在這種情況下，主動(dòng)退市應(yīng)是目前的最佳方案，相對(duì)而言，投資者損失最少。然而，*ST天茂主動(dòng)退市還需通過中小股民“雙三分之二”表決，若未能通過，9月初仍會(huì)被強(qiáng)制退市。

    “A股主動(dòng)退市案例增加，具有標(biāo)志性意義。”深圳大象投資控股集團(tuán)總裁周力在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，對(duì)比往年，年內(nèi)5家上市公司宣布主動(dòng)退市，數(shù)量增加，直接映射出注冊(cè)制改革下“應(yīng)退盡退”政策的深化落地。退市新規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)造假、規(guī)范信披等問題強(qiáng)化監(jiān)管，使得觸及規(guī)范類退市紅線的公司面臨更大壓力。

    退市指標(biāo)完善細(xì)化

    今年以來，資本市場(chǎng)多元化退市渠道進(jìn)一步暢通。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開2025年系統(tǒng)工作會(huì)議時(shí)提出，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，暢通多元退出渠道，加快完善退市過程中的投資者保護(hù)制度機(jī)制。

    記者據(jù)上市公司公告梳理，今年以來，觸及重大違法退市指標(biāo)的上市公司有10家（其中4家先行觸及其他退市類型），交易類退市9家（面值退市5家，市值退市3家，同時(shí)觸及面值退市和市值退市的1家），財(cái)務(wù)類退市9家，規(guī)范類退市1家，主動(dòng)退市5家。剔除重復(fù)部分進(jìn)行計(jì)算，宣布退市的公司已達(dá)30家。

    一方面，隨著近年來退市改革不斷推進(jìn)，退市指標(biāo)不斷完善細(xì)化，進(jìn)一步精準(zhǔn)出清“空殼僵尸”和“害群之馬”。2020年底，中央深改委審議通過了《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》，隨后滬深證券交易所修訂了退市規(guī)則。2024年，隨著新“國(guó)九條”出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，進(jìn)一步嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)進(jìn)退有序、及時(shí)出清的格局。

    “目前，退市指標(biāo)越來越完善，邏輯性越來越強(qiáng)，交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，構(gòu)建了一套嚴(yán)格的退市體系，精準(zhǔn)篩選出那些不符合上市條件的企業(yè)。”鄭彧表示，退市新規(guī)后，重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)更加細(xì)化，財(cái)務(wù)造假公司退市標(biāo)準(zhǔn)客觀性增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期更加明確，隨著財(cái)務(wù)造假打擊力度加大，觸及重大違法強(qiáng)制退市的公司也明顯增多。

    另一方面，監(jiān)管部門支持市場(chǎng)化方式主動(dòng)退市，支持上市公司吸收合并，并打擊各種違法“保殼”“炒殼”行為，大力削減殼資源價(jià)值。去年9月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（即“并購(gòu)六條”），完善股份鎖定期等政策規(guī)定，支持非同一控制下上市公司之間的同行業(yè)、上下游吸收合并，以及同一控制下上市公司之間的吸收合并。此后，多單“A并A”案例出現(xiàn)。

    南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，主動(dòng)退市減少了“殼炒作”，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)，同時(shí)通過現(xiàn)金選擇權(quán)保護(hù)中小投資者利益，體現(xiàn)市場(chǎng)化出清機(jī)制的成熟。主動(dòng)退市常態(tài)化是注冊(cè)制改革的必然結(jié)果，推動(dòng)資本市場(chǎng)“出口暢通”。

    退市不免責(zé)

    近年來，隨著退市常態(tài)化，退市公司數(shù)量增多，監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)“退市不免責(zé)”，強(qiáng)化投資者賠償救濟(jì)，堅(jiān)持“退得下、退得穩(wěn)”。如2024年全年55家上市公司退市，證監(jiān)會(huì)對(duì)35家退市公司及責(zé)任人的違法違規(guī)問題“一追到底”。例如，美尚生態(tài)景觀股份有限公司退市后仍被行政處罰并移送公安機(jī)關(guān)追究刑事責(zé)任，相關(guān)特別代表人訴訟案件也已正式進(jìn)入司法程序。

    近日，退市近一年的南京越博動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“越博動(dòng)力”）收到證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書，因財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)越博動(dòng)力及相關(guān)責(zé)任人員給予警告，處以合計(jì)3080萬(wàn)元罰款，對(duì)其中兩名主體采取8年至10年證券市場(chǎng)禁入措施，并擬對(duì)兩名配合造假主體一并嚴(yán)肅追責(zé)。

    上述案例說明，無論是主動(dòng)退市還是強(qiáng)制退市，監(jiān)管部門都將“一追到底”，并協(xié)同司法機(jī)關(guān)，強(qiáng)化全方位立體化追責(zé)，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

    5月6日，*ST天茂因涉嫌未按期披露定期報(bào)告，已被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。業(yè)內(nèi)人士表示，公司違反證券法，已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)立案，主動(dòng)退市后仍面臨處罰。投資者可依據(jù)行政處罰確定的違法情況，主張民事賠償。

    經(jīng)證監(jiān)會(huì)調(diào)查，*ST高鴻長(zhǎng)期開展無商業(yè)實(shí)質(zhì)的筆記本電腦等“空轉(zhuǎn)”“走單”業(yè)務(wù)，大幅虛增收入和利潤(rùn)，違反證券法律法規(guī)。證監(jiān)會(huì)擬對(duì)相關(guān)責(zé)任主體罰款1.6億元，對(duì)配合造假的第三方罰款700萬(wàn)元。對(duì)于可能涉及的犯罪線索，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持應(yīng)移盡移的工作原則，嚴(yán)格按照刑法、《最高人民檢察院 公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》的規(guī)定移送公安機(jī)關(guān)。

    鄭彧表示，“退市不免責(zé)”是資本市場(chǎng)法治建設(shè)的應(yīng)有之義。信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整是上市公司的法定義務(wù)，如果存在財(cái)務(wù)造假、信披違法違規(guī)等問題，需要處罰，給投資者造成損失的，還要賠償投資者。即使公司退市，也不能“一退了之”，仍然需要為上市時(shí)的違法違規(guī)行為“買單”。