本報記者 田鵬

    債券市場“科技板”落地將滿2個月。5月7日，中國人民銀行與中國證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，從豐富科創(chuàng)債產(chǎn)品體系、完善配套支持機制等維度推出多項關(guān)鍵舉措，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券（以下簡稱“科創(chuàng)債”）；隨后，滬深北證券交易所、交易商協(xié)會、全國銀行間同業(yè)拆借中心等迅速跟進出臺一系列細化與支持舉措，協(xié)力推動科創(chuàng)債市場生態(tài)建設(shè)。

    相關(guān)政策舉措推出以來，科創(chuàng)債市場呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢：發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步增長，一批高新技術(shù)企業(yè)、專精特新“小巨人”企業(yè)通過發(fā)行科創(chuàng)債獲得資金支持，加速核心技術(shù)攻關(guān)；金融機構(gòu)、股權(quán)投資機構(gòu)積極響應(yīng)，創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，有效拓寬了科創(chuàng)企業(yè)融資渠道。同時，隨著做市機制優(yōu)化、配套產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)等支持舉措逐步見效，市場活躍度持續(xù)提升，中長期資金加速入場，進一步強化了科技、資本與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力注入強勁動能。

    接受《證券日報》記者采訪的專家表示，相關(guān)政策完善了債券市場服務(wù)科技創(chuàng)新的“精準滴灌”機制，拓寬發(fā)行主體，以審核“綠色通道”等配套措施吸引長期資金。展望未來，還需推動科創(chuàng)債與REITs等工具聯(lián)動構(gòu)建全周期融資生態(tài)；完善科創(chuàng)屬性評價標準，防止資金“脫實向虛”；探索跨境科創(chuàng)債試點，吸引國際資本支持“硬科技”創(chuàng)新。隨著政策紅利釋放，科創(chuàng)債將成為激活創(chuàng)新、助力科技自立自強的重要金融力量。

    一級市場擴容提質(zhì)

    多元主體創(chuàng)新融資

    相關(guān)政策落地近兩個月以來，科創(chuàng)債一級市場呈現(xiàn)出發(fā)行成本降低、參與主體多元的顯著特征。

    具體來看，在發(fā)行成本方面，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計（下同），自相關(guān)政策出臺，5月7日至7月4日，新發(fā)行的科創(chuàng)債平均票面利率為1.90%，相較政策出臺前發(fā)行的科創(chuàng)債平均票面利率降低0.8個百分點。

    發(fā)行成本的下降，主要得益于政策對風(fēng)險分散分擔(dān)機制的完善，市場對科創(chuàng)債的信心明顯增強。

    東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對《證券日報》記者表示，針對科技型企業(yè)以及市場化股權(quán)投資機構(gòu)的業(yè)績波動和信用風(fēng)險，監(jiān)管部門鼓勵金融機構(gòu)和專業(yè)信用增進、擔(dān)保機構(gòu)開展信用保護工具、信用風(fēng)險緩釋憑證、信用違約互換合約、擔(dān)保等業(yè)務(wù)，支持科技創(chuàng)新債券發(fā)行和投資交易。這在提升科技創(chuàng)新債券投資者認可度、提高發(fā)債成功率的同時，也有助于保障債券市場“科技板”的持續(xù)穩(wěn)定運行。

    參與主體方面，發(fā)行主體從傳統(tǒng)科技企業(yè)向“金融機構(gòu)+投資機構(gòu)+科技企業(yè)”多元格局拓展——商業(yè)銀行通過發(fā)行科創(chuàng)金融債募集資金，專項用于科技企業(yè)貸款投放；券商資管創(chuàng)新推出科創(chuàng)主題ABS產(chǎn)品，盤活科技產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)收賬款；私募股權(quán)機構(gòu)試水“債股聯(lián)動”型科創(chuàng)債，實現(xiàn)債券市場資金向私募股權(quán)領(lǐng)域的跨層流動。

    以商業(yè)銀行為例，其已成為新增發(fā)行主體中的領(lǐng)軍力量。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，有23家銀行機構(gòu)已發(fā)行科創(chuàng)債2241億元。其中，建設(shè)銀行發(fā)行了300億元科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模排名居首。

    在馮琳看來，這有利于增強金融機構(gòu)支持科技型企業(yè)全生命周期、各類型融資的能力，撬動更多金融資源投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。

    政策支持下，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模顯著增長。數(shù)據(jù)顯示，5月7日至今，全市場已發(fā)行420只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模為6220.84億元，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模較去年同期分別增長133.33%和252.49%。

    中證鵬元研發(fā)部資深研究員張琦在接受《證券日報》記者采訪時表示，債券市場為發(fā)行主體提供直接融資便利，支持中小型、民營科創(chuàng)企業(yè)發(fā)債；同時，銀行、股權(quán)投資機構(gòu)等參與科技創(chuàng)新領(lǐng)域融資，提升了主要依賴銀行貸款的弱資質(zhì)主體的融資可得性與便利性；支持發(fā)行長期債券并允許分期發(fā)行，能更精準匹配科技項目不同階段的資金需求，避免“短借長投”帶來的流動性風(fēng)險。

    二級市場熱度提升

    中長期資金加速涌入

    在一級市場擴容提質(zhì)的同時，科創(chuàng)債二級市場熱度也逐步提升。數(shù)據(jù)顯示，5月7日政策發(fā)布至今，科創(chuàng)債現(xiàn)券的日均交易量為79.17億元，相較改革前的40.51億元的日均交易量，增幅達95.43%，充分表明市場對科創(chuàng)債的需求增加，流動性也有所改善。

    科技創(chuàng)新債券二級市場的火熱離不開系列配套措施的精準賦能與長效支撐。馮琳表示，相關(guān)政策從多方面著手提升科創(chuàng)債二級市場流動性，如在銀行間市場，提出豐富交易機制、引入多層次風(fēng)險偏好投資人；在交易所市場，細化優(yōu)化細則，包括優(yōu)化做市等交易機制，如適當上浮質(zhì)押折扣系數(shù)、降低納入基準做市券門檻，引導(dǎo)投資機構(gòu)加大投入，同時減免交易結(jié)算費用以降低成本。此外，政策提出，建立專項承銷評價體系和做市機制，提高承銷與做市在相關(guān)評價體系中的權(quán)重，以激勵證券公司提供承銷與做市報價聯(lián)動服務(wù)。

    政策支持下科創(chuàng)債相關(guān)投資產(chǎn)品加速落地，與資金入場形成強勁共振。銀行理財子公司已發(fā)行多只科創(chuàng)債主題產(chǎn)品；券商資管創(chuàng)設(shè)的掛鉤科創(chuàng)債指數(shù)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，為不同風(fēng)險偏好投資者提供多元工具。

    值得注意的是，7月2日，首批10只科創(chuàng)債ETF正式獲批，通過指數(shù)化投資方式，將分散的科創(chuàng)債資產(chǎn)進行集中配置。這既能為投資者提供便捷參與科創(chuàng)企業(yè)債券投資的標準化工具，又能通過規(guī)模效應(yīng)優(yōu)化流動性管理，進一步完善科創(chuàng)債市場的產(chǎn)品生態(tài)。

    富國基金表示，科創(chuàng)債ETF的交易機制允許各類投資者在二級市場進行實時交易，后續(xù)配合質(zhì)押等機制，能夠吸引更多的投資者參與科創(chuàng)債市場，從而提升科創(chuàng)債市場流動性，有利于交易所科創(chuàng)債市場的高質(zhì)量發(fā)展，完善債券市場體系，增強債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力。

    隨著做市機制、產(chǎn)品體系與資金結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，科創(chuàng)債市場也將加速從“政策驅(qū)動”向“市場驅(qū)動”轉(zhuǎn)型。在此背景下，市場相關(guān)機制仍需持續(xù)完善。馮琳建議，一是通過適度放開發(fā)行端和投資端的評級限制，優(yōu)化私募債發(fā)行機制、配套規(guī)則以及信息披露制度，進一步完善一級市場運行機制；二是通過培育做市機構(gòu)、發(fā)展電子交易平臺、培育多元化投資者，暢通二級市場交易機制，提高市場流動性；三是推行合格投資者制度，明確違約處置的制度安排和違約補償，強化投資者保護。