本報記者 冷翠華

    近期A股市場悲觀情緒抬頭。對此，人保資本股權(quán)投資原總裁、凱利資本總裁張令佳對《證券日報》記者表示，這次下跌更多地體現(xiàn)了負(fù)面情緒的過度延伸而非理性權(quán)衡的合理結(jié)果。市場回歸理性需要各方的冷靜與努力。

    在張令佳看來，估值面折價是近期A股下跌的主要原因，而非基本面惡化。10月份巴以沖突以來，油價持續(xù)上漲，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通脹預(yù)期升溫，使得本已緩解的加息預(yù)期重新抬頭。受此影響，十年期美債收益率觸及2007年以來的新高，直接拉低全球資產(chǎn)定價。

    張令佳表示，拋開估值面因素，從基本面來看，A股有向好的底氣與根基。近期公布的9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，第三季度GDP、出口數(shù)據(jù)，以及社會消費(fèi)品零售總額數(shù)據(jù)皆好于預(yù)期。目前看來，歐美生產(chǎn)恢復(fù)和消費(fèi)刺激退坡對中國出口造成的負(fù)面因素已經(jīng)基本出清，作為中國經(jīng)濟(jì)主引擎之一的出口實(shí)際已在幾個月前觸底，目前處在回升過程中?？傮w上，中國經(jīng)濟(jì)的基本面已經(jīng)先于中國資本市場走出了調(diào)整階段，步入正軌。

    “近期急跌的A股市場忽略了中國經(jīng)濟(jì)已基本觸底反轉(zhuǎn)的事實(shí)，反映了市場非理性地給予了外部利率環(huán)境過高的權(quán)重。”張令佳表示，在非理性環(huán)境下，穩(wěn)定資本市場的關(guān)鍵是穩(wěn)定核心資產(chǎn)的價格，這需要各方面的冷靜的思考和果斷的努力。

    他認(rèn)為，首先，廣大投資者應(yīng)該認(rèn)識到，在國內(nèi)資本有效交易的情況下，有限的跨境資本流動不會對國內(nèi)資本市場的定價形成根本性影響。因此，在估值面上，應(yīng)該減小外部利率條件的權(quán)重，更重視國內(nèi)利率條件的影響。中國人民銀行在外部加息環(huán)境中保持了獨(dú)立，沒有跟隨美聯(lián)儲加息，反而適時進(jìn)行邊際寬松，這種內(nèi)部利率環(huán)境的邊際寬松，應(yīng)該以更大的權(quán)重通過估值面體現(xiàn)到資本定價中。歷史上，這種獨(dú)立性的優(yōu)勢幫助我國抵御了1997年亞洲金融危機(jī)、2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2007年美國次貸危機(jī)等外部事件，在今天也不應(yīng)被忽視。

    同時，對國有產(chǎn)業(yè)企業(yè)而言，應(yīng)該積極維護(hù)自身價值、維護(hù)國有資產(chǎn)價值，建立主動的市值管理機(jī)制，在企業(yè)股權(quán)明顯低估之際適時適度回購，這既是對自身價值的維護(hù)，也是對股東的財務(wù)回報。

（編輯 李波）