針對債券承銷中的低價競爭，中國證券業(yè)協(xié)會對此發(fā)布了《自律規(guī)則適用意見第2號——關于<公司債券承銷報價內部約束指引>有關規(guī)定的適用意見》（簡稱“《適用意見第2號》”）的通知，明確承銷機構內部約束線應包含絕對值內部約束線與費率內部約束線。承銷報價突破或者低于絕對值內部約束線與費率內部約束線任何一個的，應當向中證協(xié)提交專項說明。專項說明未能合理說明突破內部約束線原因以及應當報送專項說明未報送的，協(xié)會視情形對其開展問詢、要求回應、約談、自律檢查或啟動自律措施實施程序。

    中證協(xié)還表示，承銷機構應當加強公司債券內部約束制度的合規(guī)管理。中證協(xié)定期根據(jù)專項說明報送情況，以及相關債券項目發(fā)行完成情況篩選承銷機構進行自律檢查。

    《公司債券承銷報價內部約束指引》中提到，承銷報價內部約束線可以在參考上一年度項目平均成本等因素基礎上確定，項目平均成本應當覆蓋全業(yè)務流程的投入與所有應當計提的攤銷。

    《適用意見第2號》中特別明確，承銷機構內部約束線應包含絕對值內部約束線與費率內部約束線。承銷報價突破絕對值內部約束線與費率內部約束線任何一個的，應當履行公司內部特批程序，并向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項說明。承銷報價低于任何一個的，也應當向中證協(xié)提交專項說明。

    此外，承銷機構在承攬項目時，不論通過投標方式或非投標方式，均應執(zhí)行公司債券承銷報價內部約束制度。這就意味著，承銷機構的所有債券承銷項目都會受到內部約束線的約束。

    針對多機構承銷的情況，《適用意見第2號》中也有明確規(guī)定，規(guī)則中提到，當發(fā)行主體擬選聘多家承銷機構的，各承銷機構應審慎計算自身可能獲得的收入，且潛在的銷售獎勵不應提前計算在內。債券項目擬選定承銷機構家數(shù)存在區(qū)間的，按照區(qū)間上限計算，如選3至4家主承銷商，承銷機構在計算可能的收入時應按4家計算；未明確承銷機構家數(shù)的，按照擬發(fā)行主體最近一次發(fā)行公司債券的承銷商家數(shù)計算；擬發(fā)行金額存在區(qū)間的，按照區(qū)間下限計算；未明確承銷比例分配的，按照承銷額度均分計算；未明確擬發(fā)行金額的，按照發(fā)行主體最近一次發(fā)行債券的批文或無異議函額度計算。

    發(fā)行主體未確定債券擬發(fā)行期限的，各承銷機構應審慎計算自身可能獲得的收入。例如不超過5年的發(fā)行期限應按照目前市場中普遍的第3年投資者有回售選擇權的業(yè)務模式計算，即應按照3年可獲得的收入計算。

    當出現(xiàn)承銷報價突破絕對值內部約束線與費率內部約束線任何一個的，或者承銷機構選擇接受的價格低于自身絕對值內部約束線與費率內部約束線任何一個的，這兩種情況時，承銷機構都應該向中證協(xié)提交加蓋公司公章的專項說明。同時，《適用意見第2號》明確，對多期發(fā)行的債券項目的報價情況進行了細化。若以批文為單位報價，則以該報價對標自身絕對值內部約束線與費率內部約束線，突破其一即應向中證協(xié)提交專項說明。