證券時報記者 程丹

    打造“雙循環(huán)”的發(fā)展格局是推動未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的核心支柱，資本市場是構(gòu)建雙循環(huán)體系的樞紐平臺。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級需要融資體系的轉(zhuǎn)型來實現(xiàn)，通過產(chǎn)業(yè)資本證券化、社會財富金融化來構(gòu)建內(nèi)部循環(huán)，用基礎(chǔ)制度提升資本市場吸引力，以更大力度的對外開放貫通外部循環(huán)，實現(xiàn)“走出去”與“引進來”的雙向互聯(lián)互通。

    多位接受記者采訪的市場人士認為，資本市場引導新舊動能轉(zhuǎn)換，也通過產(chǎn)業(yè)升級得以反哺，是打造雙循環(huán)體系的核心催化劑，資本市場要強化基礎(chǔ)制度建設(shè)，構(gòu)建好多層次資本市場體系，持續(xù)對外開放，以變革重塑市場生態(tài)，為“雙循環(huán)”戰(zhàn)略助力。

    資本市場引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新

    今年兩會以來，“逐步形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”是各方熱議的中國宏觀政策焦點。構(gòu)建雙循環(huán)，資本市場發(fā)揮著重要的樞紐作用。當前中國傳統(tǒng)增長模式面臨瓶頸，以傳統(tǒng)制造業(yè)和房地產(chǎn)基建為主導的舊動能乏力。暢通國內(nèi)循環(huán)、激活要素效率，著力點在于產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升。

    華泰證券分析師張繼強表示，產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展需要健全、匹配的投融資機制支持，而產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段也對應(yīng)差異化的金融支持結(jié)構(gòu)。當前，技術(shù)創(chuàng)新和新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)崛起成為經(jīng)濟增長新動能，資本市場代表的直接融資體系具有連接技術(shù)、資金和市場的資源配置功能，能夠通過市場化判斷引導資金支持具有增長潛力的新興產(chǎn)業(yè)，分散市場風險，從而降低新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性，是新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和高風險偏好資金的核心紐帶。同時，直接融資體系還通過高效率的并購重組體系為落后過剩產(chǎn)能提供退出通道，引導資源優(yōu)化配置。

    過去一年多，資本市場發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導樞紐等重要作用，促進科技與資本融合，帶動金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)，為實體企業(yè)克服疫情影響、實現(xiàn)提質(zhì)增效注入新動能。最具代表性的就是設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制進展順利，一些關(guān)鍵制度創(chuàng)新持續(xù)深化；創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制準備工作基本就緒；新三板改革平穩(wěn)落地，增強了市場的吸引力、輻射力和覆蓋面。

    資本市場改革正引發(fā)科技型企業(yè)的上市熱潮。近一個月內(nèi)，京東數(shù)科、螞蟻集團兩大科技巨頭先后披露即將登陸科創(chuàng)板，多家細分市場的頭部科技型企業(yè)也正啟動科創(chuàng)板上市計劃。創(chuàng)業(yè)板注冊制正在快馬加鞭推進，8月中下旬就可能看到首批試點注冊制的創(chuàng)業(yè)板股票掛牌上市。剛剛運行一周多的精選層，首批32家公司高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比53.13%，集中在軟件信息、醫(yī)藥制造、計算機設(shè)備制造，以及污染治理、農(nóng)藥研發(fā)等科技創(chuàng)新與民生結(jié)合的細分領(lǐng)域，企業(yè)發(fā)展模式多元，兼具“大而優(yōu)”和“小而美”，其中4家營收體量達到20億以上，5家凈利潤過億，另有5家凈利潤小于3000萬元。

    資深投行人士王驥躍指出，隨著資本市場改革等一系列制度紅利釋放，當前科技型企業(yè)正迎來登陸資本市場的政策窗口期，成功上市不僅打開了大規(guī)模的融資渠道，對于科技型企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)和持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營也至關(guān)重要。同時，隨著更多行業(yè)巨頭的到來，科創(chuàng)板的市場地位和投資價值也將不斷提升。

    張繼強指出，未來我國證券市場的成長將依賴于通過新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行交易實現(xiàn)增量調(diào)整和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購重組實現(xiàn)存量調(diào)整。同時，各類機構(gòu)投資者入市明顯加快，成為資本市場壯大的源泉，既解決了新興產(chǎn)業(yè)的融資問題，又充分享受了資本市場發(fā)展紅利，金融市場與實體經(jīng)濟之間形成了良好循環(huán)。

    基礎(chǔ)制度

    奠定健康發(fā)展基石

    要發(fā)揮好資本市場在“雙循環(huán)”戰(zhàn)略中的作用，需要繼續(xù)推進資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，依法從嚴打擊證券違法活動，促進資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

    證監(jiān)會近日召開的2020年系統(tǒng)年中工作會議上釋放出了新的信號，即落實“建制度、不干預、零容忍”的方針，爭取資本市場高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)實體經(jīng)濟加快恢復發(fā)展的雙勝利。

    資本市場的健康發(fā)展離不開基礎(chǔ)制度的完善，推進基礎(chǔ)制度建設(shè)可以讓市場“新陳代謝”功能發(fā)揮得更加順暢，淘汰造假和欺詐的企業(yè)，從源頭上凈化市場。而隨著注冊制試點逐步擴大并常態(tài)化，加大對資本市場違法犯罪懲處力度、保障投資者合法權(quán)益，對于確保注冊制改革行穩(wěn)致遠具有非常重要的意義。

    具體來看，需要加快推進資本市場基礎(chǔ)制度體系更加成熟定型，加快關(guān)鍵制度創(chuàng)新，補齊制度短板，健全市場化法治化退市機制，暢通多元化退市渠道，以更加市場化便利化為導向，穩(wěn)妥推進交易結(jié)算制度改革。完善預期管理機制，加強宏觀研判，穩(wěn)定市場預期，全面清理“口袋政策”和“隱形門檻”，進一步整合規(guī)范備案報告事項，健全促進行業(yè)機構(gòu)做優(yōu)做強的制度機制，發(fā)展高質(zhì)量投資銀行和財富管理機構(gòu)。嚴厲打擊資本市場違法犯罪行為，推動建立打擊資本市場違法活動協(xié)調(diào)機制，推動構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，抓好證券集體訴訟制度落地實施，多渠道、多平臺強化執(zhí)法宣傳，傳遞“零容忍”的鮮明信號。

    工銀國際首席經(jīng)濟學家程實表示，直接融資方面，資本市場在改革和開放的雙重加持下迎來跨越式發(fā)展，不僅投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、保險等長線資金配置約束松綁，以注冊制改革為核心配合多元退市機制也將更多金融資源導向?qū)嶓w經(jīng)濟的高效率領(lǐng)域；借助科創(chuàng)板的機制創(chuàng)新和優(yōu)質(zhì)中概股回歸機遇，在岸和離岸市場正通過良性互動打造中國資產(chǎn)核心標的。

    在對外開放方面，資本市場也在營造著高水平高質(zhì)量的雙向開放格局。一方面，持續(xù)推進市場、行業(yè)和產(chǎn)品開放，研究逐步統(tǒng)一、簡化外資參與境內(nèi)市場的渠道和方式，同步加強開放條件下監(jiān)管和風險防控能力建設(shè)。另一方面，加強跨境監(jiān)管合作，推進相關(guān)監(jiān)管制度體系建設(shè)，共同打擊跨境證券違法犯罪行為。

    張繼強強調(diào)，目前監(jiān)管層自上而下推進資本市場雙向開放，在底層設(shè)施、行業(yè)開放、監(jiān)管體系等多維度與國際接軌。以國際化規(guī)則為對標，完善市場運行機制，構(gòu)建多層次資本市場，夯實底層基礎(chǔ)設(shè)施；多領(lǐng)域?qū)ν忾_放提速，外資機構(gòu)陸續(xù)進入，鯰魚效應(yīng)強化，行業(yè)進入高階競爭階段，機遇與挑戰(zhàn)并存；金融監(jiān)管國際化大勢所趨，積極推進監(jiān)管目標和范圍的國際化，深化國際監(jiān)管合作，構(gòu)建健康的資本市場新生態(tài)。