■本報記者 朱寶琛

    “科創(chuàng)板目前處于天時地利人和的一個最佳階段。”益學(xué)投資金融研究院院長張翠霞6月25日在接受《證券日報》記者專訪時表示。

    在她看來，科創(chuàng)板從提出到推進再到落地，是一個政策不斷完善的過程，是國家新經(jīng)濟頂層設(shè)計不斷推進和全方位予以扶持的過程。在一系列政策利好“組合拳”的推動下，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、人工智能、集成電路、新材料等六大領(lǐng)域的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，總體看基本面得到了非常大的提升和改善。

    她同時表示，科創(chuàng)板的推出，將進一步推動一些具有科技創(chuàng)新方向的優(yōu)秀公司、有核心科技競爭力的公司發(fā)展。

    科創(chuàng)板保持平穩(wěn)運行

    需關(guān)注三方面

    “從技術(shù)層面或者上市節(jié)點來考慮，目前A股處于二次探底的一個低點位置。A股市場經(jīng)歷了長達兩個多月的技術(shù)調(diào)整，調(diào)整已經(jīng)較為充分。對于科創(chuàng)板上市發(fā)行是非常有利的。”張翠霞表示，科創(chuàng)板在初始階段，首批上市公司數(shù)量如果不是太多，應(yīng)該會獲得資金的追捧。

    她同時表示，從戰(zhàn)略性角度來看，科創(chuàng)板試點注冊制是對主板的補充和完善，未來有利于推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的進一步高速發(fā)展。通過各個層面的社會資金來彌補流動性不足的問題，彌補解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，總體來看，符合國家大戰(zhàn)略、符合新經(jīng)濟頂層設(shè)計的一種推動，有利未來加速推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。

    從科創(chuàng)板并試點注冊制提出，到科創(chuàng)板開板，只有短短的220天時間。而如何讓科創(chuàng)板保持平穩(wěn)運行，也是各方較為關(guān)注的一個話題。對此，張翠霞認(rèn)為有幾大方面值得關(guān)注。

    首先，科創(chuàng)板的交易制度、退市制度等，注定意味著機會和風(fēng)險并存，且四條較為嚴(yán)苛的交易性退市等跟主板存在非常大的差異性，市場弱勢周期情況下，出現(xiàn)退市風(fēng)險概率要比主板大。

    其次，從IPO審核層面來看，科創(chuàng)板比主板的發(fā)行上市更加容易，對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績方面并不過度考慮。鑒于此，二級市場投資者關(guān)注的焦點和重點應(yīng)該是上市公司信息披露的真實性、及時性等。資本市場很容易因新生事物給予很高的風(fēng)險溢價，在初始階段供需不平衡，即供給小于需求的時候，相關(guān)的上市公司會獲得較高的溢價炒作是大概率事件，等到供需平衡或供給大于需求的時候，則意味著風(fēng)險溢價和風(fēng)險偏好將會呈現(xiàn)下行趨勢，基于盈利兌現(xiàn)和投資者情緒趨于保守等情況，形成的下行壓力將制約整體股價表現(xiàn)。

    再次，科創(chuàng)板一系列制度的制定及保障性的安排較為充裕和符合預(yù)期。各類機構(gòu)主體的專項投資科創(chuàng)板的資金募集或50萬元以上高凈值客戶的開戶安排及部署等，都對初始階段的科創(chuàng)板上市發(fā)行做了基本的保障性安排。尤其是對于新股申購，包括連續(xù)交易競價的臨停、特停等抑制股價過度炒作，和相對有節(jié)奏的IPO新股審核和上市發(fā)行等，總體上看，都是有利于科創(chuàng)板市場健康發(fā)展的積極舉措。

    “所以說，從整體科創(chuàng)板穩(wěn)定健康發(fā)展的角度，希望初期階段不要出現(xiàn)少數(shù)公司股價過度爆炒的情況，不要出現(xiàn)過度投機的溢價走勢，以防止后期的系統(tǒng)性殺跌風(fēng)險釋放。”張翠霞說。

    保薦機構(gòu)

    需提高風(fēng)險和危機意識

    在她看來，截至目前，所有通過IPO審核上市發(fā)行的公司，基本上都符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向，本身沒有非常穩(wěn)健的現(xiàn)金流，不具備穩(wěn)定的盈利能力和盈利預(yù)期，一旦過度炒作，必然會面臨更大級別的殺跌風(fēng)險釋放，會對科創(chuàng)板市場帶來非常大的負(fù)面沖擊和不利影響，甚至?xí)髿⒌粼隽抠Y金的持續(xù)流入。

    “從這個角度來看，監(jiān)管方面要更加嚴(yán)控股價操縱，以防止寅吃卯糧的過度投機行為對市場形成傷害。”張翠霞表示。

    設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，強化市場功能的一項重大改革舉措，意在補齊資本市場服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。于是，將科創(chuàng)板與納斯達克進行比較，成了一個不可避免的話題。

    對此，張翠霞認(rèn)為“目前的比較效應(yīng)還不能輕易給出。”

    究其原因，張翠霞認(rèn)為，納斯達克已經(jīng)運行了這么多年，擁有很成熟的市場環(huán)境氛圍。我國的科創(chuàng)板更多的是針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，未來的配套政策和推動力度非常有持續(xù)性，目前是處于不斷完善和不斷強化的階段。

    她進一步表示，科創(chuàng)板具有孵化池的作用和意義?；蛘哒f從孵化到成長再到真正意義上的成熟，并且具備非常強勁的核心競爭力，周期會比較長。但是一旦有了更多的產(chǎn)業(yè)資本和二級市場配套資金的積極介入，意味著一系列進程會縮短。

    科創(chuàng)板一系列制度正不斷推出、完善。張翠霞認(rèn)為，從現(xiàn)在已經(jīng)披露的科創(chuàng)板的一些相關(guān)的交易制度、退市制度以及相關(guān)細(xì)則來看，已經(jīng)是盡可能考慮到了方方面面，既考慮到了科創(chuàng)板的注冊制的屬性，又考慮到了提升科創(chuàng)板一些風(fēng)險偏好和溢價波動率的屬性。從這些屬性的基本情況來看，還是要先運行一段時間后，才能知曉存在哪些問題，才能知曉更進一步完善和改進的方向，才能給出一個較為明確和清晰的判斷和結(jié)論。

    “從已經(jīng)推出的相關(guān)制度安排來看，總體上還是符合預(yù)期，甚至說有部分已經(jīng)超出了預(yù)期。”張翠霞說。

    她同時表示，以科創(chuàng)板對弈創(chuàng)業(yè)板、中小板的幾個維度來看，科創(chuàng)板比其他中小創(chuàng)指數(shù)已經(jīng)是先行一步。前五個交易日的不設(shè)漲跌幅和隨后的20%漲跌幅限制等，實際上都是增強了溢價波動率的情況，優(yōu)秀公司存在極大可能大幅提升風(fēng)險溢價水平，或者說是過度炒作的風(fēng)險偏好情況和氛圍。這種情況下，于整個游資或者激進的短線資金客而言，具有非常明顯的吸引力和比較優(yōu)勢。

    她同時表示，對于所有注冊制下的上市公司，在信披合規(guī)方面還是要嚴(yán)把關(guān)。因為在初始階段審核的一些公司中，不乏媒體披露了一些所謂的欺詐發(fā)行上市的瑕疵公司。這類公司如果不能及時發(fā)現(xiàn)并制止，會損害科創(chuàng)板未來的健康發(fā)展。一旦有“一條魚腥了一鍋湯”的情況出現(xiàn)，有科創(chuàng)板上市公司出現(xiàn)欺詐發(fā)行等風(fēng)險事件爆出，意味著科創(chuàng)板整體市場將面臨信任危機和風(fēng)險。因此，這就需要上市委高度關(guān)注并提醒所有的保薦機構(gòu)提高風(fēng)險和危機意識，只有在每個環(huán)節(jié)都做到了全力以赴，才能最大化地保障科創(chuàng)板市場平穩(wěn)運行、健康有序發(fā)展。