上周A股市場整體震蕩回落，結(jié)構(gòu)性分化特征明顯。10月底以來，市場在國內(nèi)政策顯現(xiàn)積極變化等因素影響下展開反彈，但近期波動有所加大。風格上，穩(wěn)增長相關(guān)領(lǐng)域及銀行、國企表現(xiàn)較好，成長風格表現(xiàn)不佳。對此，機構(gòu)觀點認為，市場前期已具備較多的偏底部特征，A股修復行情依然處于上半場，只是短期修復節(jié)奏有所放緩。并且，臨近年底，市場對于政策的關(guān)注度較高，“跨年行情”進入布局期，預計大盤股占優(yōu)、價值風格占優(yōu)行情將持續(xù)演繹。

    如何看待“中字頭”股票崛起？

    上周A股市場“中字頭”代表的權(quán)重股普遍表現(xiàn)較好。

    中信建投證券表示，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的背景下，作為中國經(jīng)濟穩(wěn)增長“壓艙石”的央企國企會具有利潤分配方面的優(yōu)勢。但中信建投證券同時強調(diào)，從當前市場情況分析，或許投資者青睞“低位資產(chǎn)”才是“中字頭”股票上漲背后的真正原因。無論是此前的信創(chuàng)、醫(yī)藥，還是最近的地產(chǎn)、建筑等方向，其估值性價比都符合“低位”特征。

    與此同時，本輪反彈以來，以主動偏股基金重倉的如“電新”板塊為代表的大盤成長股表現(xiàn)尤顯弱勢。中信建投證券表示，這反映出當前市場依舊是存量博弈格局，投資者青睞“低位資產(chǎn)”是核心特征。

    國海證券認為，在當前政策和改革預期不斷增強的背景下，投資者可階段性地從主題角度考慮布局“中字頭”股票，推薦關(guān)注兩條主線：一是核心基建領(lǐng)域“中字頭”股票，二是科技創(chuàng)新與ESG方向。

    年內(nèi)第二波上漲仍在途中

    展望后市，中信證券表示，當前基本面與市場中期修復的趨勢高度明確，但投資者對修復的節(jié)奏和風險分歧依然很大，疊加寬松的流動性和較低的活躍資金倉位，A股高度博弈和快速輪動的交易特征依然明顯。

    中信證券預計，12月全國各地優(yōu)化防疫措施后，將形成常態(tài)化防控的新穩(wěn)態(tài)。而穩(wěn)增長政策發(fā)力和明年政策目標清晰，將繼續(xù)夯實經(jīng)濟中期恢復的基礎(chǔ)，有助于形成經(jīng)濟恢復的新穩(wěn)態(tài)。同時，內(nèi)外流動性改善也是中期市場估值修復的重要支撐。因此，當前A股全面修復行情依然處于政策驅(qū)動的上半場，只是短期修復節(jié)奏有所放緩。

    海通證券同樣認為，近期市場受疫情擾動有一些波折，但穩(wěn)增長政策仍在加碼，10月以來的年內(nèi)第二波行情仍在途中。“看得更長遠一些，周期視角下A股當前的性價比很高。”

    海通證券表示，從歷史經(jīng)驗來看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。當前股債收益比、風險溢價率等一系列指標均處于周期底部。而A股估值周期輪回的背后是經(jīng)濟周期輪回，當前我國經(jīng)濟正走向復蘇早期，A股未來趨勢仍然向好。

    “跨年行情”進入布局期

    臨近年底，投資者普遍關(guān)心的一個問題是：歲末年初A股行情會如何演繹？

    西部證券認為，A股歷年來跨年行情的核心邏輯來自三方面：一是年初信用沖量推動市場宏觀流動性充裕；二是1至2月宏觀數(shù)據(jù)真空期帶來的盈利預期切換；三是市場對新一年行情的憧憬帶來市場風險偏好提升。

    安信證券復盤了2003年至今的歲末年初行情，認為歲末年初A股往往呈現(xiàn)大盤股占優(yōu)、價值風格占優(yōu)的特征。安信證券表示，歲末是政策密集出臺的階段，投資者情緒會被充分調(diào)動，市場對于來年的預期也會反復博弈。因此，歲末行情機會要好于次年初，上證指數(shù)在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結(jié)構(gòu)層面上，跨年行情中價值風格往往優(yōu)于成長風格，大盤股表現(xiàn)優(yōu)于小盤股，大金融、消費風格占優(yōu)。

    西部證券表示，今年政策核心關(guān)注點在于地產(chǎn)鏈修復、疫情防控政策優(yōu)化與信息安全產(chǎn)業(yè)三方面。因此，今年的“跨年行情”與去年相比雖然起點更晚，但持續(xù)時間與修復力度會更強，風格上也會更加偏向價值。