最近市場出現(xiàn)下跌，有關(guān)后市的預(yù)判分歧開始加大，但目前業(yè)內(nèi)幾大主要券商策略師仍堅定看好A股中長期走勢。從其中最具代表性的觀點(diǎn)來看，海通證券認(rèn)為近期市場調(diào)整本質(zhì)上是上證綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整沒走完，屬于牛市第一波上漲后的回撤，調(diào)整已進(jìn)入尾聲。未來，隨著多重因素共振，A股將開啟“牛市第二波”。中信證券策略旗幟鮮明地指出，近期擾動市場的因素在中期趨勢上其實并無根本變化。流動性寬松的節(jié)奏有分歧，但其邊際寬松修復(fù)A股估值的趨勢不變；而政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和金融的導(dǎo)向也不會變，且力度只會加大。A股變奏而不變勢，依然處于緩慢上行的通道；配置上建議繼續(xù)擁抱核心資產(chǎn)，并強(qiáng)化對中報超預(yù)期品種的布局。

    海通策略：牛市第二波上漲需要一些條件

    海通證券荀玉根、姚佩周日發(fā)表最新觀點(diǎn)指出，近期市場的調(diào)整本質(zhì)上是上證綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整沒走完，屬于牛市第一波上漲后的回撤，調(diào)整已進(jìn)入尾聲。從歷史上看，牛市第二波上漲啟動需要基本面、政策面共振，其節(jié)奏取決于國內(nèi)政策力度等因素，三季度是個窗口期。投資機(jī)會方面，著眼于中期，看好科技+券商，消費(fèi)白馬和制造龍頭等核心資產(chǎn)則為基本配置。

    荀玉根團(tuán)隊指出，最近一周市場出現(xiàn)短期調(diào)整，上證綜指從3048點(diǎn)回到最低2900附近，之前市場憧憬的上攻似乎暫歇，但目前處于牛市第一波上漲后的回撤末期階段，市場在為下一波上漲蓄勢。借鑒歷史，牛市第二波上漲需要以下條件。

    第一，歷史上牛市第二波上漲有信號，借鑒05-07年、08-10年、12-15年三輪牛市，市場結(jié)束調(diào)整進(jìn)入牛市第二階段上漲，需要基本面、政策面的共振。2006年1月牛市第二波上漲信號：基本面和政策面共振。2009年1月牛市第二波上漲信號：基本面和政策面共振。2013年4月牛市第二波上漲信號：微觀盈利拐點(diǎn)確認(rèn)，業(yè)績加速回升。

    牛市第二波將確立主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)應(yīng)對策略：戰(zhàn)略樂觀

    牛市第一階段市場進(jìn)二退一，回吐較大，行業(yè)以輪漲普漲為主，整體是中樞抬升的震蕩。而牛市的第二階段進(jìn)入盈利驅(qū)動階段，行業(yè)間分化也是以盈利為基準(zhǔn)，盈利上升陡峭行業(yè)往往漲幅居前，進(jìn)而形成主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)業(yè)績和估值提升明顯的特征。比如05/06-07/10牛市地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為主導(dǎo)；08/10-10/11牛市地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈依舊最強(qiáng)；12/12-15/06牛市科技產(chǎn)業(yè)鏈為主導(dǎo)。

    荀玉根指出，市場震蕩蓄勢期是戰(zhàn)略布局機(jī)會。最近一周市場出現(xiàn)短期調(diào)整，其中7月8日周一上證綜指跌幅2.58%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅2.66%。從性質(zhì)上看4月8日上證綜指3288點(diǎn)以來的市場調(diào)整沒走完，主邏輯是前期估值修復(fù)后基本面沒跟上。從技術(shù)上看，05年下半年、08年四季度的市場回撤，上證綜指都經(jīng)歷了“下跌-反抽-再下跌”的過程，對應(yīng)技術(shù)分析角度，這就是牛市2浪回調(diào)的abc形態(tài)。從2019/6/6上證綜指2822點(diǎn)至2019/7/2最高點(diǎn)3048點(diǎn)屬于牛市2浪回調(diào)過程中的b浪反抽，在反抽之后市場再次進(jìn)入下跌階段。與之前幾輪牛市第一階段回撤相比，這次從4月初的3288點(diǎn)回撤466點(diǎn)至目前最低2822點(diǎn)（跌幅-14%），回吐前期上漲幅度的55%，幅度略小。

    但投資者不必過于糾結(jié)回撤幅度，基本面和政策面更為重要。拉長時間看，時間站在多頭一方，上證綜指2440點(diǎn)以來牛市的長期邏輯沒變，即牛熊時空周期上進(jìn)入第六輪牛市、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推動企業(yè)利潤最終見底回升、國內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股，因此應(yīng)該堅定信心，戰(zhàn)略樂觀。

    投資者需要關(guān)注未來政策寬松的預(yù)期

    根據(jù)過去庫存周期和政策拐點(diǎn)推演，預(yù)測A股凈利同比在三季度見底，ROE在四季度見底，2019年A股凈利同比為5%，ROE為9%。往后看1.5-2年是業(yè)績回升期，預(yù)計屆時GDP增速穩(wěn)定在6%左右，A股利潤增速有望回升至10-15%，ROE至12%以上。當(dāng)然，不排除這次情形更加復(fù)雜，若外圍因素繼續(xù)惡化升級，未來出口下滑將拖累就業(yè)、GDP增長等，基本面見底時點(diǎn)可能延后至四季度。從最新公布的金融數(shù)據(jù)看，6月末社會融資規(guī)模存量為213.26萬億元，同比增長10.9%，前值10.6%，其中6月新增社融2.26萬億元，同比多增7705億元，上半年融資規(guī)模增速呈現(xiàn)逐步回升態(tài)勢?；久娼衲昴芊衿蠓€(wěn)，關(guān)鍵在于未來國內(nèi)政策對沖的力度等因素。未來，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和就業(yè)壓力以及美聯(lián)儲7月底降息可能性，海通預(yù)測國內(nèi)政策有再次寬松的可能，這將助力基本面見底。放眼下半年乃至明年，當(dāng)下市場震蕩蓄勢期是戰(zhàn)略布局機(jī)會。具體而言，科技+券商進(jìn)攻，核心資產(chǎn)為基本配置。