（原標(biāo)題：券商年底策略會(huì)密集召開：2019A股迎來(lái)復(fù)興牛）

    2018年快來(lái)到最后一個(gè)月份了，辛苦一年的人們，也即將進(jìn)入辭舊迎新。但是，今年股市行情，相信令不少投資者都難以釋懷。

    不過(guò)，時(shí)間的齒輪從未停止轉(zhuǎn)動(dòng)，無(wú)論多壞的境況，最終都會(huì)過(guò)去。

    對(duì)即將踏入的2019年，股市又將以什么姿態(tài)展現(xiàn)在我們面前呢？近日，各大券商紛紛召開2019年投資策略說(shuō)明會(huì)，先來(lái)聽聽他們對(duì)2019年A股和債市的看法。

    一、A股

    1.中信證券

    減稅+穩(wěn)杠桿+改革的政策搭配加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)增速在Q2-Q3見底回升，A股盈利增速也將跟隨同樣的節(jié)奏，預(yù)計(jì)4個(gè)季度增速分別為4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。

    同時(shí)，預(yù)計(jì)A股在Q1盤整充分釋放風(fēng)險(xiǎn)后，Q2會(huì)逐步進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段，同時(shí)，將會(huì)有產(chǎn)業(yè)資本、保險(xiǎn)、外資等公4300億流入A股，節(jié)奏上前低后高，下半年市場(chǎng)流動(dòng)性狀況會(huì)更好。

    因此，A股將“撥云見日，在下半年迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)”。配置方面，建議聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擁抱高端制造和服務(wù)業(yè)。

    2.華泰證券

    今年7月底以來(lái)的政策調(diào)整未能顯著起效，原因在于“有水”但“渠未成”。而2019年A股市場(chǎng)則有望“渠成水到，澆灌成長(zhǎng)”。重點(diǎn)在于“通渠”政策的進(jìn)度，需重點(diǎn)關(guān)注2-4月、7-8月兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)。

    預(yù)期2019年全A盈利增速會(huì)回落至5.5%，但呈U型，趨勢(shì)或好于2018年，A股有望回升；流動(dòng)性結(jié)構(gòu)決定了市場(chǎng)高度，小行情or大行情取決于間接融資與直接融資誰(shuí)的邊際增量更顯著。

    預(yù)期技術(shù)和經(jīng)濟(jì)周期疊加決定了市場(chǎng)風(fēng)格偏科技成長(zhǎng)，從相對(duì)盈利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、政策邊際變化及產(chǎn)業(yè)鏈景氣度考慮，建議配置通信、軍工、金融。

    3.中金

    受增長(zhǎng)繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變的影響，從當(dāng)前到2019年年底，A股市可能會(huì)經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放與機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的階段，時(shí)機(jī)把握較為關(guān)鍵。

    因?yàn)?，外需放緩、房地產(chǎn)降溫等，可能會(huì)令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，目前政策力度還不足，所以風(fēng)險(xiǎn)釋放預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)。

    不過(guò)，A股整體估值已偏低，隨著市場(chǎng)利率回落，估值擴(kuò)張基礎(chǔ)已初步具備，未來(lái)有待增長(zhǎng)預(yù)期的企穩(wěn)及改革挖潛力、提效率、增活力的實(shí)現(xiàn)。另外外資等長(zhǎng)線資金、地產(chǎn)資金可能流入會(huì)支持A股流動(dòng)性改善。

    配置方面，未來(lái)3~6個(gè)月，建議投資者遵循以下三大線索：

    ①逢低吸納符合消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭，包括醫(yī)藥、家電、輕工、餐飲旅游、食品飲料、汽車及零部件、TMT等；

    ②關(guān)注下跌時(shí)間長(zhǎng)、幅度大、估值低、預(yù)期已經(jīng)較為悲觀的部分板塊邊際改善機(jī)會(huì)，包括券商、保險(xiǎn)、軍工、部分新能源等；

    ③相對(duì)看淡近年受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革支持、未來(lái)需求放緩更明顯、估值風(fēng)險(xiǎn)釋放尚不充分的板塊，主要原材料等板塊。

    4.西南證券

    市場(chǎng)供需格局、政策實(shí)施效果、國(guó)際戰(zhàn)略變局三大因素將成為影響2019年市場(chǎng)推進(jìn)的關(guān)鍵因素。

    預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板指有望呈現(xiàn)震蕩向上格局，市場(chǎng)活力充沛，成長(zhǎng)股與殼資源表現(xiàn)活躍；上證綜指則相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指為弱，呈現(xiàn)箱體震蕩格局，白馬股需要估值回歸后再逐步跟隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

    2019年，上證指數(shù)有望達(dá)到3，200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指有望回歸1，700點(diǎn)。

    5.申萬(wàn)宏源

    A股風(fēng)險(xiǎn)偏好處于歷史級(jí)別的底部區(qū)域，繼續(xù)下行空間十分有限。

    配置方面，關(guān)注5G、光伏風(fēng)電、游戲、新能源汽車和軍工。

    綜上各大券商觀點(diǎn)，總結(jié)為：A股2019年預(yù)計(jì)會(huì)反彈向上，有望迎來(lái)牛市起點(diǎn)。

    二、債市

    A.華泰固收

    2019年國(guó)內(nèi)債市，“相機(jī)抉擇”特征將更明顯。

    政策取向成為近幾年資本市場(chǎng)最大的“基本面”。2018年內(nèi)部融資渠道收縮，導(dǎo)致債市成為史上非典型牛市。不過(guò)現(xiàn)在政策重心正在變化。

    策略方面，債市趨勢(shì)仍在，但空間漸小，需要承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)才能博取收益，提防中長(zhǎng)期股債強(qiáng)弱轉(zhuǎn)換。

    操作策略需要更多元，吃著息差，把握長(zhǎng)端，挖掘信用，埋伏轉(zhuǎn)債。

    高收益?zhèn)矫?，關(guān)注政策敏感資產(chǎn)，尋找錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，城投不做最差的，民企只做最好的，房地產(chǎn)抓龍頭，過(guò)剩產(chǎn)能短久期選差、長(zhǎng)久期選優(yōu)。轉(zhuǎn)債短期交易政策底，中期埋伏股債強(qiáng)弱切換可能。

    B.興業(yè)研究

    2019年“債市還有戲”。原因如下：

    去杠桿何融資難問(wèn)題仍然在影響著內(nèi)需和企業(yè)業(yè)績(jī)，貨幣政策有可能會(huì)更加任性，流動(dòng)性預(yù)期會(huì)持續(xù)改善，不排除經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，央行徹底逆轉(zhuǎn)貨幣政策，重新降息；

    美股可能見頂下跌，從而影響全球風(fēng)險(xiǎn)偏好和聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策；

    信用利差未到極限，等級(jí)利差的分化會(huì)更明顯，信用債市場(chǎng)的頭部效應(yīng)會(huì)更明顯，好壞企業(yè)間的利差會(huì)進(jìn)一步拉大。

    因此，2019年上半年利率中樞還有下行的空間，整個(gè)信用債可能會(huì)出現(xiàn)配置價(jià)值。

    C.申萬(wàn)宏源

    2019年應(yīng)做多債券。原因如下：

    海外經(jīng)濟(jì)增速回落，影響國(guó)內(nèi)出口增速；

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，制造業(yè)、房地產(chǎn)投資等固投增速均回落，不過(guò)基建增速將持續(xù)反彈；國(guó)內(nèi)通脹無(wú)壓力，但需留意通脹預(yù)期變化，預(yù)計(jì)全年CPI均值在2.5%-3%至今，PPI有望低于2%；

    貨幣政策繼續(xù)放松，將看到降準(zhǔn)降息，R007及實(shí)體融資成本繼續(xù)回落，金融市場(chǎng)和實(shí)體資金面進(jìn)入第三階段；

    財(cái)政政策繼續(xù)寬松，赤字率預(yù)計(jì)將提升，預(yù)計(jì)2019年新增國(guó)債、地方政府一般債及專項(xiàng)債規(guī)模分別為1.84萬(wàn)億、1.1萬(wàn)億和2.1萬(wàn)億。

    綜上觀點(diǎn)，總結(jié)為：債市仍有機(jī)會(huì)，不過(guò)空間可能變小，同時(shí)要注意股債強(qiáng)弱的轉(zhuǎn)換。