本輪反彈進(jìn)程乍暖還寒之時(shí)，限售股解禁已然拉響“空襲”警報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，12月A股將迎來(lái)2018年限售股解禁最高峰，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將因此遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。不少業(yè)內(nèi)人士也建議投資者關(guān)注短期風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為估值安全性和成長(zhǎng)確定性依然是安全的基礎(chǔ)，提示防范追高風(fēng)險(xiǎn)。

    中期趨勢(shì)尚未明朗

    進(jìn)入11月，雖然市場(chǎng)中樞總體上呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的調(diào)整格局，但近日伴隨外部不確定性階段性緩解，以及政策“呵護(hù)”市場(chǎng)意圖受到投資者認(rèn)可，成為共識(shí)，本周起滬深股指重拾升勢(shì)，A股市場(chǎng)一連兩個(gè)交易日全面普漲，以估值修復(fù)和科創(chuàng)概念為核心的演繹邏輯有望驅(qū)動(dòng)指數(shù)重回10月中旬水平。

    主流券商也大多認(rèn)為，市場(chǎng)正處于歲末難得的“可操作期”。

    究其原因，一方面，作為對(duì)政策最直接、最敏感的反應(yīng)，由于前期對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、股權(quán)質(zhì)押負(fù)反饋過(guò)于悲觀，政策出臺(tái)有助于悲觀預(yù)期的修復(fù)和改善，市場(chǎng)也將在這一階段表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。目前，市場(chǎng)正在逐步兌現(xiàn)這一階段的反應(yīng)。

    另一方面，今年以來(lái)央行四次實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放資金合計(jì)約2.3萬(wàn)億元。疊加設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，近期銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)表態(tài)增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)貸款，從“源頭活水”角度來(lái)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在加緊改善此前二、三季度“信用違約”事件的負(fù)面影響。

    此外，上周五證監(jiān)會(huì)再度修訂企業(yè)融資監(jiān)管要求。據(jù)了解，此次修改較上一次（10月12日）在企業(yè)用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金、償還債務(wù)的比例問(wèn)題上又有所放寬，而再融資政策放寬，“股市”直接支持企業(yè)現(xiàn)金流改善，更有利于重點(diǎn)支持科創(chuàng)新企業(yè)?？苿?chuàng)板的推出已經(jīng)箭在弦上，現(xiàn)階段恰是基本面精選“創(chuàng)新小巨人”的較好時(shí)機(jī)。

    但同時(shí)，對(duì)于市場(chǎng)最新這輪拉升，也有券商分析師表達(dá)了自己的擔(dān)憂，認(rèn)為中期方向未明，指數(shù)下行壓力依然不容小覷。

    華鑫證券分析師湯峰認(rèn)為，一是10月主要工業(yè)數(shù)據(jù)本周陸續(xù)公布；二是美股近日連連回落，對(duì)A股投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好存在一定壓制。而總體來(lái)看，近期市場(chǎng)雖然頻繁收獲政策利好，但對(duì)于投資者影響已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)弱，從利好政策來(lái)看，也并未出現(xiàn)超預(yù)期政策利好。

    “畢竟此前市場(chǎng)的反彈邏輯，暫都來(lái)自于預(yù)期改變下的場(chǎng)內(nèi)投資者情緒刺激所產(chǎn)生，并不牢靠，一旦場(chǎng)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好再度轉(zhuǎn)差，指數(shù)或仍然存在下行壓力。”湯峰強(qiáng)調(diào)。

    興業(yè)證券（行情5.07+2.63%，診股）也指出，中期角度，需要等待這些利好政策真正從分母端“風(fēng)險(xiǎn)偏好”逐步轉(zhuǎn)換到對(duì)分子端“企業(yè)盈利”的改善，那么市場(chǎng)所期待的真正復(fù)蘇才有可能出現(xiàn)。

    解禁洪峰來(lái)襲

    反彈乍暖還寒之時(shí)，11月第四周起市場(chǎng)將面臨巨量限售股解禁的施壓。

    根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月19-25日期間，滬深市場(chǎng)共計(jì)有74.81億股限售股解禁上市流通，合計(jì)市值達(dá)到541.43億元，較前一周雙雙翻倍。而11月12-18日期間，滬深兩市解禁限售股為30.45億元，累計(jì)解禁市值僅有245.99億元，為階段相對(duì)較低規(guī)模。

    再往前看，接下來(lái)的12月A股還將遭遇2018年限售股解禁最高峰，在此期間將232家公司的限售股解禁上市流通，占比全部A股上市公司總數(shù)的6.5%。從解禁股規(guī)模來(lái)看，12月全月達(dá)到562.37億股，是11月解禁規(guī)模的2.82倍數(shù)；從合計(jì)流通市值來(lái)看，12月累計(jì)解禁金額亦高達(dá)4116.75億元，是11月的2.84倍。

    具體來(lái)看，分眾傳媒（行情6.25+7.02%，診股）、華能水電（行情3.06+0.00%，診股）、美錦能源（行情3.91+0.26%，診股）是12月解禁股票數(shù)量最大的三家上市公司，分別為77.13億股、71.28億股、30.24億股，此外，協(xié)鑫集成、桂冠電力（行情5.34+1.14%，診股）、匯鴻集團(tuán)（行情4.73+0.85%，診股）、新城控股（行情25.15+0.52%，診股）解禁規(guī)模也十分靠前，分別為25.23億股、24.59億股、20.02億股、15.16億股。

    另外，本周（11月12-18日）滬深兩市限售股上市數(shù)量共計(jì)30.42億股，市值約245.47億元。其中，凱撒旅游（行情7.33+2.37%，診股）、合力泰、新鋼股份（行情5.45+0.93%，診股）、中天科技（行情7.97+0.25%，診股）、華天酒店（行情2.91+3.19%，診股）解禁數(shù)量均在3億股以上。

    進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，四季度是今年限售股解禁規(guī)模最大的季度，而分月度來(lái)看，2018年四季度解禁壓力主要集中在12月，是全年解禁壓力最大的月份。從解禁公司家數(shù)維度來(lái)看，12月解禁集中在電子、傳媒、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備、化工、醫(yī)藥生物等行業(yè)。

    對(duì)此，國(guó)金證券（行情7.42+2.77%，診股）分析稱，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，解禁規(guī)模與減持金額存在較強(qiáng)正相關(guān)性，解禁市值較大的月份，二級(jí)市場(chǎng)減持壓力往往較大。限售股解禁會(huì)造成供給增加，對(duì)股價(jià)構(gòu)成壓力，業(yè)績(jī)差、股價(jià)被高估、出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫的個(gè)股，解禁后股東減持的概率較大。后續(xù)建議關(guān)注解禁帶來(lái)的二級(jí)市場(chǎng)減持壓力。

    分析人士也認(rèn)為，本輪行情的發(fā)動(dòng)始于大金融，如果后期懾于限售股解禁壓力，市場(chǎng)無(wú)法誕生新的龍頭板塊，場(chǎng)內(nèi)高漲的做多熱情大概率將逐步消散。

    警惕風(fēng)險(xiǎn)上行

    從近期市場(chǎng)幾次彈升來(lái)看，風(fēng)格上具有明顯的運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)特征，資金反復(fù)圍繞超跌低價(jià)股展開反撲。低價(jià)股全面活躍，令短期洼地進(jìn)一步填平，成為入市游資的首選。

    本周盤面觀察，隨著市場(chǎng)情緒階段性改善，盤面連續(xù)呈現(xiàn)“大盤股搭臺(tái)，小盤股唱戲”的偏暖格局，小盤超跌低價(jià)股備受追捧。但凡事物極必反，小票行情愈演愈烈，其繼續(xù)獲得大幅受益的可能性反而邊際下降。有市場(chǎng)人士告訴記者，當(dāng)下小票持續(xù)占優(yōu)已經(jīng)引起全市場(chǎng)關(guān)注，后市風(fēng)險(xiǎn)料大幅抬升，建議投注者布局超跌個(gè)股時(shí)，在估值修復(fù)基礎(chǔ)上考慮切換概率。

    對(duì)于最新這輪行情，川財(cái)富證券分析師鄧?yán)娭毖裕珹股短期修復(fù)性反彈行情進(jìn)入后半段。

    鄧?yán)姺治龇Q，短期來(lái)看，高層表態(tài)要?jiǎng)?chuàng)新引領(lǐng)和促進(jìn)消費(fèi)及設(shè)立科創(chuàng)板、三部委支持上市公司回購(gòu)股份、證監(jiān)會(huì)修改再融資規(guī)定、美中期選舉結(jié)果符合預(yù)期等將繼續(xù)提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好；10月份PPI回落及出口高增速難持續(xù)等顯示短期經(jīng)濟(jì)壓力仍存。當(dāng)前政策支持及對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期偏弱和對(duì)政策效果的觀望使得反彈進(jìn)入后半段，繼續(xù)聚焦人工智能、5G、云計(jì)算、芯片等的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股和大金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥等績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股。

    華鑫證券湯峰也表示，短期或依舊存在上沖的動(dòng)能。不過(guò)依舊需要觀察A股反彈的持續(xù)性，目前而言并不能對(duì)本輪反彈的空間有過(guò)高奢望，畢竟技術(shù)角度看，如果深成指和創(chuàng)業(yè)板指繼續(xù)創(chuàng)出反彈新高，則30和60分鐘級(jí)別都將會(huì)出現(xiàn)背離鈍化，也就意味著后面一旦量能不濟(jì)，同時(shí)配合出現(xiàn)指數(shù)的背離結(jié)構(gòu)，短期或依舊存在震蕩反復(fù)的可能性。