冬日的陽光灑滿了京城每寸土地，金色的陽光給寸土寸金的CBD及周邊地區(qū)鍍上了一層淡淡的金色，隱隱的昭示了這片土地蘊含的活力與商機，在這里我們見到了北京松沃資本的創(chuàng)始人合伙人，總裁劉松劍先生。

    “私募股權基金是未來十年依然是大方向”，劉先生開門見山，“未來私募股權基金將為新時代的中國經濟不可或缺的引擎之一，助力中國實現(xiàn)強國夢”。

    翻開劉先生的履歷，北京大學光華管理學院工商管理碩士（MBA），師從著名金融學家曹鳳岐教授，在校時曾任研究生會主席；就職于北京市國有資產經營公司（北京市政府投資平臺）、金浦產業(yè)投資基金、A股上市公司高管，擁有眾多股權投資成功案例。

    隨著國內多層次資本市場的日益豐富及完善、行業(yè)監(jiān)管政策的逐步落地及成熟，私募股權投資市場蓬勃發(fā)展，募集、投資、管理和退出各環(huán)節(jié)都創(chuàng)造了歷史新高，可謂如火如荼，互聯(lián)網趨勢、改革紅利、經濟新氣象更是為私募股權投資帶來無限的新機遇。

    目前，中國步入經濟“新常態(tài)”，國家鼓勵“脫虛向實”，金融資本要為實體經濟服務，加大實體企業(yè)直接融資比重。

    在這樣一個絕佳的黃金時代下，如何真正了解私募股權投資？未來又該如何進行投資？劉總引領我們領略了私募股權基金行業(yè)的現(xiàn)狀及未來的發(fā)展趨勢。

    2017年，中國私募股權投資市場依然保持較高熱度。截至11月底，已登記的機構類型為私募股權、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人12764家，管理正在運作的基金27560只，管理基金規(guī)模6.93萬億元。

    然而，在劉總看來，經過十幾年近乎野蠻式的成長，股權投資行業(yè)目前有些趨勢和問題已經非常明顯，行業(yè)的發(fā)展也面臨著很多的挑戰(zhàn)與新情況，行業(yè)未來的洗牌、整合不可避免，而為了更好的適應新環(huán)境新情況，股權投資機構必須要學會主動轉型，才能在未來的市場中據有一席之地，具有話語權。

    從整體來看，行業(yè)目前幾個明顯的趨勢及問題如下。

    第一，傳統(tǒng)的一二級市場套利模式已經逐漸成為歷史

    行業(yè)發(fā)展初期，只要能夠發(fā)現(xiàn)比較成熟的企業(yè)，抓到合適的項目上市就能賺錢，但是目前的大環(huán)境下，優(yōu)質的存量項目越來越稀缺，很多產業(yè)中所有投資者想到或者沒有想到的項目都被投了若干輪。

    之所以出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，背后的原因是股權投資被越來越多的人認可，所以大量資金涌入股權投資行業(yè)。另外過往很多資金享受了中國經濟的高速增長的紅利，在中國經濟的新階段下，社會平均收益率水平不斷下降，能夠帶來高收益的投資品種越來越少，而股權投資卻是不多的能夠帶來高收益的領域之一。但大量資金涌入的結果是推高了一級市場的估值水平，優(yōu)質項目的估值水平居高不下。

    與此同時，二級市場估值水平卻在不斷下降。隨著眾多企業(yè)的上市，以前因為標的缺少而推高的二級市場估值正在不斷的被稀釋，未來只有能夠具備高護城河的優(yōu)質企業(yè)才會有高估值溢價，大量的中小創(chuàng)上市公司的估值將有可能進一步回歸，也由此降低整體二級市場的估值水平。

    一方面是一二級市場的估值差價，不斷被填平，另一方面是優(yōu)質的股權投資項目稀缺，傳統(tǒng)的一二級市場套利的模式逐漸成為歷史，如何應對這一趨勢，是擺在股權投資機構面前的重大課題。

    第二，大而全的模式不可持續(xù)，從業(yè)機構專業(yè)化有待提高。

    在股權投資行業(yè)發(fā)展的最初階段，很多行業(yè)內的公司借助著國內優(yōu)質資產證券化的浪潮成長起來，這階段成長起來的公司大多數都是大而全。這種模式是在存量優(yōu)質資產豐富的大背景下，參與項目很多時候都屬于純財務投資，投資機構只需要提供資金，公司的資本運作，后續(xù)的產業(yè)鏈整合參與的相對比較少。

    隨后成長起來很多的股權投資機構也都是模仿這些已成功的企業(yè)，試圖嘗試大而全的模式，多數機構都是泛投項目，只要是國家政策鼓勵的產業(yè)，都會去投資。但行業(yè)與行業(yè)之間距離過大，導致很多機構專業(yè)性不強，涉足很多自己不了解的行業(yè)。但是目前的情況已經和行業(yè)發(fā)展初期大不一樣，存量優(yōu)質項目稀缺，如果進行增量項目的培育，則需要對專業(yè)的更深入把握，并能夠為目標企業(yè)提供產業(yè)鏈上下游的支持，而這些都需要股權投資機構投入大量的資源，大而全的模式顯然已經不合時宜。

    針對以上行業(yè)的趨勢及問題，劉總認為，未來股權投資的投資策略應該從以下幾個方面著手。

    1、深耕專業(yè)細分領域，提高增量投資能力。

    這個問題也就是明確股權投資機構自身的能力邊界。未來的股權投資，只有潛心深入的挖掘自己熟悉的領域，并且不斷的持續(xù)跟蹤，把握行業(yè)的動向，這樣才能看到別人看不到的投資機會，也才能享受高回報的紅利。

    目前一級市場上成長性好、價格合適的存量項目已越來越少，未來增量投資模式將成為產業(yè)投資新常態(tài)。資本具有趨利避險的特質，有短期高回報的項目，就不會做長期相同回報的項目，當市場上中后期的項目價格估值持續(xù)上揚的情況下，資本為追求更高性價比的項目，就會開始布局早期投資項目。

    成功的早期投資需要以深入的了解細分領域為前提，對行業(yè)有深度理解與嫁接行業(yè)資源能力，調動行業(yè)內產業(yè)鏈上下游的資源，結合目標企業(yè)的發(fā)展，為企業(yè)匹配合適的資源，做企業(yè)成長的增速器。未來投資機構整合產業(yè)和金融資源，為所投標的“賦能”的能力將成為決定投資的核心因素。

    當然首先行業(yè)方向的選擇很關鍵，要定位在未來的朝陽產業(yè)，未來能夠持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，然后深入進去。

    2、為上市公司做整體服務商。

    目前圍繞上市公司的合作模式層出不窮，有的是“上市公司+PE”的并購基金模式，有的是“上市公司+母基金”的模式。歸根結底，是資源整合能力的體現(xiàn)，另外結合第一點來說，就是對于行業(yè)的專業(yè)能力。只有吃透上市公司所在的行業(yè)，深度了解把握上市公司的產業(yè)鏈上下游，這樣才能有效調動金融資源與實業(yè)資源，為上市公司的成長提供專業(yè)全方位的顧問服務，實現(xiàn)上市公司的價值管理。

    3、多元化配置。

    對于大體量資金來說，由于資金的風險偏好較為保守，而各個階段、不同行業(yè)股權投資項目的風險因素較難把握，如果運用多元化的資產配置，可以實現(xiàn)相對穩(wěn)健的資產增值。將投資方向切割為不同類別，再分別注入合適的資金和人員去運作，以此達到收益風險比最大化。事實上，投資項目分早、中、晚期以及時間更晚的并購，這些階段的布局應該是并行存在、搭配前進。通過組合投資策略，充分提高安全邊際，確保獲得低風險、相對高收益的資產組合。

    “松沃資本就是定位在專業(yè)細分領域，為上市公司及非上市公司提供全方位的服務，這應該也是未來股權投資行業(yè)專業(yè)經營的趨勢”，劉總把這句話作為這次專訪的結束語。