■田鵬

    日前，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》，宣布自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當(dāng)日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復(fù)征收增值稅。

    筆者看來，這一政策調(diào)整是我國依據(jù)市場發(fā)展動(dòng)態(tài)優(yōu)化稅收制度的關(guān)鍵舉措，背后蘊(yùn)含著兼顧財(cái)政可持續(xù)性與市場機(jī)制完善的深層考量。

    從財(cái)政收支格局來看，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年全國稅收收入同比下降1.2%，而一般公共預(yù)算支出同比增長3.4%，財(cái)政平衡壓力持續(xù)加大。

    在此背景下，對新發(fā)國債等債券的利息收入恢復(fù)征收增值稅，能夠通過制度化渠道擴(kuò)充財(cái)政收入來源，為緩解收支矛盾、保障民生與重點(diǎn)領(lǐng)域支出提供重要支撐，是夯實(shí)財(cái)政可持續(xù)性的務(wù)實(shí)選擇。

    從債券市場發(fā)展階段來看，此次政策調(diào)整是順應(yīng)市場成熟度的必然舉措。我國債券市場歷經(jīng)多年發(fā)展，存量規(guī)模已達(dá)122萬億元，穩(wěn)居全球第二，初期通過免稅政策培育市場規(guī)模、提升流動(dòng)性的階段性使命已圓滿完成。而長期存在的稅收差異也帶來了新的問題——國債、地方債憑借利息免稅的政策優(yōu)勢，與需繳納6%增值稅的企業(yè)債形成稅負(fù)落差，導(dǎo)致資金向利率債市場集中。這種結(jié)構(gòu)性失衡在當(dāng)前階段不僅擠壓了信用債的發(fā)展空間，也削弱了債券市場對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)賦能。中國人民銀行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（2025年第一季度）》明確指出，這種稅收差異當(dāng)前在一定程度上助長了國債收益率的短期波動(dòng)，弱化了其作為金融市場定價(jià)基準(zhǔn)的核心功能。

    因此，恢復(fù)征收增值稅的核心意義在于構(gòu)建更公平的市場競爭環(huán)境。通過拉平不同債券品種的稅負(fù)水平，拆除制度性的非公平競爭藩籬，各類債券得以在統(tǒng)一稅收框架下展開競爭，這與“全國統(tǒng)一大市場”的建設(shè)方向高度契合，將有效釋放債券市場的整體活力。同時(shí)，此舉還能抑制當(dāng)前資金空轉(zhuǎn)與過度套利行為，助力金融體系逐步化解隱性風(fēng)險(xiǎn)，筑牢系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)防線。

    筆者認(rèn)為，不論當(dāng)前還是未來，這一政策調(diào)整對債券市場乃至整體金融市場的健康發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義，將為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入持久動(dòng)力。

    在資本配置層面，這將推動(dòng)跨市場資金的優(yōu)化再平衡。債券稅后收益的下降，會(huì)相對凸顯權(quán)益資產(chǎn)的比價(jià)優(yōu)勢：一方面，銀行股、公用事業(yè)股等類固收資產(chǎn)吸引力將顯著增強(qiáng)；另一方面，科技、新能源等成長板塊有望承接從債市溢出的風(fēng)險(xiǎn)偏好資金。這種“債轉(zhuǎn)股”的流動(dòng)性遷移，與當(dāng)前政策對資本市場的呵護(hù)導(dǎo)向形成良性共振，有利于提升直接融資比重。

    綜上所述，對新發(fā)國債等債券的利息收入恢復(fù)征收增值稅，既是應(yīng)對財(cái)政收支挑戰(zhàn)、夯實(shí)財(cái)政根基的務(wù)實(shí)之舉，更是優(yōu)化債券市場生態(tài)、促進(jìn)資本高效配置的長遠(yuǎn)之策。