■田鵬

    日前，財政部、稅務總局發(fā)布《關于國債等債券利息收入增值稅政策的公告》，宣布自2025年8月8日起，對在該日期之后（含當日）新發(fā)行的國債、地方政府債券、金融債券的利息收入，恢復征收增值稅。

    筆者看來，這一政策調整是我國依據市場發(fā)展動態(tài)優(yōu)化稅收制度的關鍵舉措，背后蘊含著兼顧財政可持續(xù)性與市場機制完善的深層考量。

    從財政收支格局來看，國家統(tǒng)計局數據顯示，2025年上半年全國稅收收入同比下降1.2%，而一般公共預算支出同比增長3.4%，財政平衡壓力持續(xù)加大。

    在此背景下，對新發(fā)國債等債券的利息收入恢復征收增值稅，能夠通過制度化渠道擴充財政收入來源，為緩解收支矛盾、保障民生與重點領域支出提供重要支撐，是夯實財政可持續(xù)性的務實選擇。

    從債券市場發(fā)展階段來看，此次政策調整是順應市場成熟度的必然舉措。我國債券市場歷經多年發(fā)展，存量規(guī)模已達122萬億元，穩(wěn)居全球第二，初期通過免稅政策培育市場規(guī)模、提升流動性的階段性使命已圓滿完成。而長期存在的稅收差異也帶來了新的問題——國債、地方債憑借利息免稅的政策優(yōu)勢，與需繳納6%增值稅的企業(yè)債形成稅負落差，導致資金向利率債市場集中。這種結構性失衡在當前階段不僅擠壓了信用債的發(fā)展空間，也削弱了債券市場對實體經濟的精準賦能。中國人民銀行發(fā)布的《中國貨幣政策執(zhí)行報告（2025年第一季度）》明確指出，這種稅收差異當前在一定程度上助長了國債收益率的短期波動，弱化了其作為金融市場定價基準的核心功能。

    因此，恢復征收增值稅的核心意義在于構建更公平的市場競爭環(huán)境。通過拉平不同債券品種的稅負水平，拆除制度性的非公平競爭藩籬，各類債券得以在統(tǒng)一稅收框架下展開競爭，這與“全國統(tǒng)一大市場”的建設方向高度契合，將有效釋放債券市場的整體活力。同時，此舉還能抑制當前資金空轉與過度套利行為，助力金融體系逐步化解隱性風險，筑牢系統(tǒng)性風險防線。

    筆者認為，不論當前還是未來，這一政策調整對債券市場乃至整體金融市場的健康發(fā)展具有深遠意義，將為經濟高質量發(fā)展注入持久動力。

    在資本配置層面，這將推動跨市場資金的優(yōu)化再平衡。債券稅后收益的下降，會相對凸顯權益資產的比價優(yōu)勢：一方面，銀行股、公用事業(yè)股等類固收資產吸引力將顯著增強；另一方面，科技、新能源等成長板塊有望承接從債市溢出的風險偏好資金。這種“債轉股”的流動性遷移，與當前政策對資本市場的呵護導向形成良性共振，有利于提升直接融資比重。

    綜上所述，對新發(fā)國債等債券的利息收入恢復征收增值稅，既是應對財政收支挑戰(zhàn)、夯實財政根基的務實之舉，更是優(yōu)化債券市場生態(tài)、促進資本高效配置的長遠之策。