■邢萌

    近日，人形機(jī)器人企業(yè)北京加速進(jìn)化科技有限公司宣布完成A+輪融資。今年以來(lái)，創(chuàng)投市場(chǎng)頻現(xiàn)“+”輪融資，創(chuàng)業(yè)企業(yè)“A+”“A++”“A+++”輪融資事件不斷，廣泛覆蓋生物醫(yī)藥、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域。這反映出創(chuàng)投市場(chǎng)的投融資節(jié)奏正從高歌猛進(jìn)向小步快跑轉(zhuǎn)變，企業(yè)估值更加趨于理性。

    通常來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在整個(gè)生命周期內(nèi)會(huì)進(jìn)行多輪股權(quán)融資，常見(jiàn)于種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪等，以滿足各發(fā)展階段的資金需求。近年來(lái)，由于資本市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，投融資雙方更加謹(jǐn)慎，越來(lái)越多創(chuàng)業(yè)企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)地選擇“+”輪融資，拉長(zhǎng)單輪融資周期，逐步提升自身估值，尋求穩(wěn)健發(fā)展。

    在筆者看來(lái)，“+”輪融資是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需求與資本市場(chǎng)環(huán)境相互適配的結(jié)果，受多重因素綜合影響：

    一是部分企業(yè)尚不滿足下一輪融資門檻，需通過(guò)“+”輪融資延長(zhǎng)發(fā)展周期。

    現(xiàn)實(shí)中，科技型創(chuàng)業(yè)企業(yè)技術(shù)成果商業(yè)化周期長(zhǎng)，往往需要5年、8年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，且需持續(xù)投入研發(fā)、迭代產(chǎn)品、拓展市場(chǎng)，資金需求呈現(xiàn)階段性、持續(xù)性特點(diǎn)，一次性單筆融資難以滿足長(zhǎng)周期資金缺口。然而傳統(tǒng)融資輪數(shù)有門檻限制，如B輪要求商業(yè)模式可行，C輪要求規(guī)?；?。這就可能導(dǎo)致企業(yè)因未達(dá)到下一輪融資門檻而陷入“資金空窗期”，難以推進(jìn)商業(yè)化進(jìn)程。

    這種形勢(shì)下，企業(yè)通過(guò)“+”輪融資，能夠用多次小額資金延續(xù)經(jīng)營(yíng)，以新增資金推進(jìn)技術(shù)成果商業(yè)化，在保持發(fā)展節(jié)奏的同時(shí)爭(zhēng)取緩沖時(shí)間，逐步過(guò)渡到下一輪次融資，實(shí)現(xiàn)資金接續(xù)。同時(shí)，這種小額注資也能快速驗(yàn)證商業(yè)模式可行性，若進(jìn)展超預(yù)期可提前觸發(fā)下一輪融資，若遇瓶頸則可及時(shí)調(diào)整策略，助推商業(yè)化進(jìn)展。

    二是出于吸引新老資金的考量，企業(yè)通過(guò)“+”輪融資實(shí)現(xiàn)“同輪同價(jià)”，便于吸引老股東追投與新股東進(jìn)場(chǎng)。

    部分企業(yè)主動(dòng)選擇“+”輪融資正是出于“同輪同價(jià)”的考慮，即對(duì)所有股東采用相同的企業(yè)估值和認(rèn)購(gòu)價(jià)格。對(duì)于老股東來(lái)說(shuō)，“同價(jià)”避免出現(xiàn)“新股東低價(jià)入場(chǎng)，老股東成本更高”的局面，使其更愿意追加投資以維持持股比例；對(duì)于新股東來(lái)說(shuō)，與老股東同價(jià)入場(chǎng)，意味著獲得同等的成本優(yōu)勢(shì)與回報(bào)空間，消除其高位接盤顧慮，更易吸引其加入。這也使得企業(yè)能夠更好地平衡新老股東間利益，避免因價(jià)格差異引發(fā)資金博弈，有利于推動(dòng)資金高效運(yùn)轉(zhuǎn)。

    三是小步快跑的“+”輪融資方式更適合處于早期、規(guī)模較小的科創(chuàng)企業(yè)。

    當(dāng)前，資本市場(chǎng)鼓勵(lì)投早投小投科技，處于早期階段的科創(chuàng)企業(yè)因估值低、試錯(cuò)成本小更易獲得資本青睞。這類企業(yè)通過(guò)“+”輪融資延長(zhǎng)早期標(biāo)簽，吸引更廣泛的機(jī)構(gòu)支持，降低單次融資規(guī)模壓力，提高融資效率。

    從根本上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)投市場(chǎng)頻現(xiàn)“+”輪融資，反映出投融資雙方對(duì)于企業(yè)估值合理化的訴求：融資方通過(guò)每一步融資實(shí)時(shí)反映企業(yè)當(dāng)下價(jià)值，投資方則通過(guò)每一筆投資動(dòng)態(tài)校準(zhǔn)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)價(jià)值的判斷。如此一來(lái)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)能夠獲得更為公允的市場(chǎng)估值，使資本投入與企業(yè)發(fā)展節(jié)奏精準(zhǔn)“咬合”，形成投融資良性互動(dòng)，促進(jìn)創(chuàng)投市場(chǎng)發(fā)展壯大。