證券時報記者 卓泳

    A股頭部企業(yè)的產(chǎn)業(yè)更迭，背后折射的不僅是經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)換和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，還是資本市場制度的不斷完善和革新。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的先后推出，注冊制改革試點(diǎn)，都讓更多的科技創(chuàng)新企業(yè)更加暢通地登陸資本市場，也給真正擁有科技創(chuàng)新能力的企業(yè)打了一劑發(fā)展的“強(qiáng)心針”。

    從投資的角度來看，過去10年獲得高額回報的行業(yè)，多集中在電子科技、生物醫(yī)藥等行業(yè)，而告別了高速增長的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展平平，不少已出現(xiàn)增速放緩，甚至倒退的現(xiàn)象，而投資的風(fēng)向標(biāo)也自然會隨著優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的變遷而變化。從國外成熟市場來看，不少押中優(yōu)秀科技創(chuàng)新企業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，都獲得了高額回報。

    與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，高科技企業(yè)具有高投入、高風(fēng)險、產(chǎn)品生命周期短、技術(shù)更迭快等特點(diǎn)，因此想獲得可觀回報的傳統(tǒng)投資人，需要修正自己的投資判斷體系和投資方法，才能更好地適應(yīng)新興的投資標(biāo)的。

    而對于投資科技創(chuàng)新企業(yè)來說，投早、投小是更好規(guī)避風(fēng)險、獲取高額回報的途徑。澳銀資本的研究顯示，基金在企業(yè)融資的B輪到C輪進(jìn)入的，退出時平均收益大約為3倍；而基金在A輪的時候進(jìn)入的，收益大概在7倍~10倍；天使輪進(jìn)入的基金，回報有可能超過30倍。

    去年以來，不少科創(chuàng)板上市企業(yè)出現(xiàn)了股價破發(fā)，即便沒有破發(fā)，一些企業(yè)也出現(xiàn)了股價連續(xù)下挫。不少機(jī)構(gòu)投資者解禁后陷入了進(jìn)退兩難的窘境。因此，這帶給投資機(jī)構(gòu)的啟示是，越是在企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，甚至擬IPO階段入股，面臨的風(fēng)險越大，收益也越發(fā)不確定。

    很顯然，企業(yè)上市之后就高枕無憂的時代結(jié)束了。投資機(jī)構(gòu)不僅要把握好投進(jìn)去的時間，還得研究透退出來的節(jié)點(diǎn)。今年以來，不少一級市場投資人開始關(guān)注二級市場的表現(xiàn)，二級市場的機(jī)構(gòu)也開始嘗試在企業(yè)上市之前布局。加強(qiáng)一二級市場聯(lián)動、加強(qiáng)行業(yè)研究，成為當(dāng)下擺在投資機(jī)構(gòu)面前的一門必修課。

    尤其在未來注冊制全面實行的時候，競爭激烈的退出環(huán)境也會更加考驗每一位機(jī)構(gòu)投資者。重視退出環(huán)境的變化，重視對上市公司和二級市場的研究，加強(qiáng)和券商、大宗交易機(jī)構(gòu)的聯(lián)系，對機(jī)構(gòu)投資者來說變得越發(fā)重要。

    投資永遠(yuǎn)都是風(fēng)控第一。當(dāng)下發(fā)展企業(yè)，外部風(fēng)險可能要大于企業(yè)自身發(fā)展的風(fēng)險，因此，這給企業(yè)和投資人都提出了更大的挑戰(zhàn)。