閆立良

    按照既定議程，歐美等國(guó)將在本周進(jìn)入議息周。這個(gè)議息周不平常，因?yàn)槊绹?guó)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了“爆表”跡象。接下來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的“翅膀”將怎樣扇動(dòng)被所有經(jīng)濟(jì)體密切關(guān)注。

    首先，美聯(lián)儲(chǔ)超寬松的貨幣政策會(huì)不會(huì)退出？何時(shí)退出？力度有多大？這是各經(jīng)濟(jì)體關(guān)注的焦點(diǎn)，也影響著其貨幣政策的下一步走勢(shì)。

    通脹是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的核心目標(biāo)之一，最近的表現(xiàn)有點(diǎn)“亢奮”。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)5月份整體CPI同比大漲5%，增速創(chuàng)2008年8月份以來(lái)最高。

    美國(guó)CPI為何大漲？邏輯很清晰，一方面是超寬松的貨幣政策，另一方面是財(cái)政接連發(fā)紅包，二者共同作用，居民手里有錢(qián)敢消費(fèi)，需求提升刺激經(jīng)濟(jì)反彈，進(jìn)而凸顯仍被疫情影響的商品供給缺口，推漲CPI。

    所以，美國(guó)CPI大漲是環(huán)環(huán)相扣，根本原因在于超寬松的貨幣政策和財(cái)政政策。這種不斷上漲的價(jià)格壓力，是經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)、供需矛盾還是基數(shù)效應(yīng)造成的，則有賴(lài)于美聯(lián)儲(chǔ)的綜合判斷。但從市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，認(rèn)為“CPI上漲是暫時(shí)性”的觀點(diǎn)更易被接受，因此對(duì)于這個(gè)議息周，各界判斷美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)維持利率不變。

    盡管如此，隨著美國(guó)新冠肺炎疫苗接種率的提升，隨之而來(lái)的是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，其超寬松貨幣政策回歸常態(tài)的內(nèi)在需求和外部壓力越來(lái)越強(qiáng)烈。

    其次，不同經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策回歸常態(tài)的時(shí)點(diǎn)選擇上存在分歧，這會(huì)造成資本異常流動(dòng)，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體形成沖擊或構(gòu)成潛在威脅。

    流動(dòng)性泛濫帶來(lái)的沖擊是巨大的，為應(yīng)對(duì)、化解這種危機(jī)，部分經(jīng)濟(jì)體選擇了加息以應(yīng)對(duì)。比如今年3月份，巴西、土耳其、俄羅斯分別在當(dāng)月的17日、18日、19日加息。對(duì)于這個(gè)議息周，市場(chǎng)預(yù)期部分經(jīng)濟(jì)體仍會(huì)選擇加息。

    與走出2008年國(guó)際金融危機(jī)之后的趨勢(shì)一樣，美國(guó)通脹和十年期美債收益率上升會(huì)推高發(fā)展中國(guó)家的借貸成本，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將領(lǐng)先于其他大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體率先復(fù)蘇，貨幣政策的調(diào)整則對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的股票和債券市場(chǎng)資金外流構(gòu)成壓力。當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景，對(duì)一些經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是慘烈的。

    這就是專(zhuān)家所反復(fù)強(qiáng)調(diào)的，要警惕美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的“翅膀”現(xiàn)在不扇動(dòng)不代表未來(lái)不扇動(dòng)，況且這個(gè)“未來(lái)”有可能很近。最新預(yù)測(cè)顯示，今年10月份左右，美國(guó)的新冠肺炎疫苗接種率有可能達(dá)到70%，這就達(dá)到了所謂全民免疫的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。9月份的第四周，又是美聯(lián)儲(chǔ)的議息周，有了疫苗接種率的加持，該時(shí)點(diǎn)的敏感程度更甚于本次。

    最后，假如美聯(lián)儲(chǔ)的“翅膀”在年內(nèi)扇動(dòng)，對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融、資本市場(chǎng)又會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？

    作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)受住了新冠肺炎疫情的沖擊，貨幣政策逐步回歸常態(tài)。但考慮到其他經(jīng)濟(jì)體，尤其是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策回歸常態(tài)的嚴(yán)重滯后，相關(guān)部門(mén)已經(jīng)做好了應(yīng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體貨幣政策外溢所帶來(lái)沖擊的各項(xiàng)準(zhǔn)備。尤其是央行，貨幣政策工具箱仍是滿滿的，完全可以做到“兵來(lái)將擋水來(lái)土掩”。